【债券深度报告】2024年信用债违约年鉴：地产违约潮尾声或至，中下游行业压力见长

2024年信用债市场违约风险继续收敛，但违约后回收率明显下滑。主要特征包括：首次违约主体数量及违约规模大幅下降，违约事件仍以已违约主体展期为主，违约偿还进度放缓，大量债务重组房企或进入仅付息阶段。从违约主体性质来看，2024年1家国企、2家国企参股的混合所有制企业违约，其余4家为民企。从行业分布来看，违约主体行业分别为非银金融、房地产、建筑装饰业、通信、汽车和基础化工。从区域分布来看，违约数量前五大区域分别为北京、广东、山东、上海、江苏。

2024年违约率明显下降，产业债发行时票面利率与违约率基本正相关，发行时票面利率7%-8.5%区间违约率最大。上市公司较非上市公司违约率更低，但差异有所缩小。发行时主体评级与违约率正相关，相同评级的国企产业债违约率明显低于非国企，但AA-级别上国企违约率也跳升到较高水平。

违约后回收率整体偏低，2018年以来回收率与回收时长约成正比。国企累计违约回收率为24.61%，比非国企回收率高15.3个百分点。短融、中票和定向工具回收率较高，一般公司债与私募债回收率较低。回收率排在前五的省份分别为黑龙江、陕西、河南、天津、上海。

2024年新增违约案例特征及风险：宏观政策及环境的影响明显加大，经营活动与筹资活动的影响仍然占比最高且互相影响，投资激进因素占比重新攀升，坏账及减值风险凸显。