能源化工周报：关税政策引发需求担忧，油价趋势下挫

2025年02月09日 2023年10月08日投资咨询业务资格 核心观点 2024年3月24日证监许可【2011】1772号 展望后市，供应端，特朗普此前呼吁OPEC+增产降低油价，OPEC+尚未对此做出回应，决定4月份按照原计划逐月增产。1月份OPEC石油产量较12月减少5万桶/日，降至每日2653万桶/日，主要受尼日利亚和伊朗降量影响，而此前OPEC连续三个月增产。美国总统特朗普计划恢复对伊朗“最大压力”制裁，试图将伊朗石油出口降至零。近两年伊朗石油产量及出口增长较快，因为其找到了规避石油制裁的方法。2024年12月伊朗原油产量在331.4万桶/日，较2023年初增长76.0万桶/日。预计伊朗近两年石油增量可能被收回，甚至降到更低水平。地缘风险方面，加沙停火协议正在推进中，但近期以色列对约旦河西岸展开突袭，中东地缘风险仍存。核心观点核心观点核心观点 广金期货研究中心 2023年10月08日能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420从业资格号：F03095619咨询资格号：Z0017388投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号 需求端，特朗普确定的关税政策令市场疑惑。其暂缓对加拿大、墨西哥征税短期利空油价，开始征收关税后将向下转嫁给消费者，远期来看，中美贸易战将对全球经济及石油需求增长产生不利影响。节后回来，汽油市场因假期旅行逐渐结束而走淡，柴油需求受制于终端项目开工缓慢制约。开工率方面，主营炼厂及地方炼厂走势分歧，截止2025年2月7日，中国主营炼厂开工率为78.94%，过去的六周中有五周上涨；中国地方炼厂开工率为57.56%，已经连续四周下滑。由于美国炼厂进入检修期，原油加工需求明显下滑，截止2025年1月31日，美国炼厂开工率在84.5%，较月初下滑8.8个百分点。 库存端，美国商业原油库存连续九周下滑后，连续两周累库。截止1月31日当周，美国商业原油库存量4.2379亿桶，比前一周增长866.3万桶；美国汽油库存总量2.51088亿桶，比前一周增长223.3万桶。取暖季逐渐结束，石油消费回归平淡，石油库存开始进入一轮累库，给油价上方空间施压。 综上，短期来看，OPEC+按原计划增产以及目前处于石油需求平淡期将对油价形成压制。不确定的关税政策及地缘风险因素将令油价波动放大，推迟加征关税短期利空油价。而对重质油生产国的石油制裁会促使油价趋势上涨。从远期看，OPEC+、非OPEC争夺市场份额，在地缘风险扰动平息后，市场重回基本面，全球经济增长及石油需求受到特朗普关税政策影响，欧美原油期货远期承压。 目录 一、行情回顾......................................................................................................................................................................3二、供应方面......................................................................................................................................................................41、OPEC+市场：美国将对伊朗实施最为严苛制裁...............................................................................................42、美国市场：承诺提高石油产量...........................................................................................................................6三、需求方面......................................................................................................................................................................71、美国炼厂开工降至较低水平...............................................................................................................................72、亚洲市场：主营和地炼开工率走势分歧...........................................................................................................9四、价差与库存方面........................................................................................................................................................101、欧美原油月差收缩.............................................................................................................................................102、B-W价差缩窄....................................................................................................................................................113、美国原油及汽油库存上涨.................................................................................................................................114、美国询购石油SPR.............................................................................................................................................12五、宏观方面....................................................................................................................................................................12六、结论............................................................................................................................................................................13分析师声明........................................................................................................................................................................15分析师介绍........................................................................................................................................................................15免责声明............................................................................................................................................................................16总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层2501-2524单元...................................................16联系电话：400-930-7770..................................................................................................................................................16公司官网：www.gzjkqh.com......................................................................................................................................16广州金控期货有限公司子公司及分支机构分布情况....................................................................................................17广州金控物产有限公司....................................................................................................................................................17地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔40层......................................................................................17电话：020-88527737.........................................................................................................................................................17广州金控期货有限公司分支机构分布情况....................................................................................................................17 一、行情回顾 一周以来，欧美原油期货价格震荡下行。特朗普关税政策一波三折，周初暂停了对加拿大、墨西哥的高额关税威胁，同意暂缓30天，而新一轮中美贸易战将加剧对全球经济放缓的担