有色金属周报（锌）：持续上行驱动不足

持续上行驱动不足 2025年2月10日 上周观点 需求端：春节期间下游放假较多，节后部分企业于正月初九左右陆续复产，部分则预计于正月十五之后复产，下游处于缓慢复苏阶段，终端消费好转则尚需时间。 库存：春节期间下游多放假，加之物流停运，采买减少，库存累积，但累库幅度不及预期。 风险因素：宏观情绪，下游需求不及预期。 1 行情回顾 2 矿紧格局好转，TC持续回涨 目录 3 节后复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 节后复工，合金开工回升 5 节后复产，氧化锌开工回升 6 锌锭社库累库 1.1行情回顾：震荡偏强 •SMM1#锌锭均价上涨1.79%至23,830元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨1.52%至24,015元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨3.44%至2,842美元/吨 1 行情回顾 2 矿紧格局好转，TC持续回涨 目录 3 节后复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 节后复工，合金开工回升 5 节后复产，氧化锌开工回升 6 锌锭社库累库 2.1.1锌精矿港口库存增加 •截至2月7日，连云港进口锌矿库存12万吨，环比小幅增加；防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计37.41万吨，环比节前增加6.89万吨 •进口矿来看，部分贸易商仍处于放假状态，市场报价及成交较少•进口加工费回涨明显，炼厂积极备库，国内锌矿到港量增加，预计进口量或持续高位 2.1.2锌精矿利润有所回落 •TC回升，锌精矿企业生产利润回落，但绝对位置仍处于高位，截至2月7日，锌精矿企业生产利润6,714元/金属吨 2.1.3 TC报价持续回升 2.2.1精炼锌产量或下滑 •精炼锌企业生产利润低位好转 •截至2月7日，精炼锌企业生产利润-1,384元/吨•1月精炼锌产量53.18万吨，环比增加1.51万吨，同比减少3.52万吨•2月自然日天数减少，叠加少数炼厂春节放假，预计2月产量将回落至50万吨以内 •进口盈利窗口关闭 •截至2月7日，精炼锌进口利润-494.73元/吨•2024年1-12月精炼锌进口量44.57万吨，累计同比增加6.55万吨 1 行情回顾 2 矿紧格局好转，TC持续回涨 目录 3 节后复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 节后复工，合金开工回升 5 节后复产，氧化锌开工回升 6 锌锭社库累库 3.1镀锌开工率回升 •镀锌企业开工率提升24.27个百分点至24.69% •春节假期结束，镀锌大厂正月初九开始复产，中小型企业在正月十五之后复产较多，预计本周开工持续回升 3.2镀锌原料库存&成品库存减少 •镀锌企业原料库存减少 •开工企业多以消耗原有库存为主，原料库存减少•镀锌企业成品库存减少•随着物流运输逐渐恢复，部分成品开始走货，库存下降 1 行情回顾 2 矿紧格局好转，TC持续回涨 目录 3 节后复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 节后复工，合金开工回升 5 节后复产，氧化锌开工回升 6 锌锭社库累库 4.1压铸锌合金价格走强 •锌合金价格上涨 •Zamak3锌合金均价上涨1.74%至24,500元/吨•Zamak5锌合金均价上涨1.71%至25,050元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率回升17.71个百分点至21.22% •春节假期结束，部分压铸锌合金企业复产，带动开工回升，部分企业则仍处于春节假期中，预计正月十五之后复工复产，本周开工将延续增势 4.3压铸锌合金原料库存增加，成品库存减少 •节后归来，随着运输逐步恢复正常，部分企业开始交付订单，企业成品库存略有减少 1 行情回顾 2 矿紧格局好转，TC持续回涨 目录 3 节后复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 节后复工，合金开工回升 5 节后复产，氧化锌开工回升 6 锌锭社库累库 •氧化锌价格上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨1.79%至22,700元/吨 5.2氧化锌开工率回升 •氧化锌企业开工率环比提升27.91个百分点至33.63% •节后部分氧化锌企业陆续复产，带动开工回升•终端市场来看，下游企业尚未完全恢复，部分复产的氧化锌企业以完成节前订单为主，新订单整体较差 5.3氧化锌原料库存&成品库存减少 •氧化锌企业原料库存减少 •周内锌价涨势明显，生产企业消耗原有原料为主，导致原料库存下滑•氧化锌企业成品库存减少•国内物流逐渐恢复，企业继续交付订单，成品库存有所下滑 1 行情回顾 2 矿紧格局好转，TC持续回涨 目录 3 节后复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 节后复工，合金开工回升 5 节后复产，氧化锌开工回升 6 锌锭社库累库 •截至2月6日，SMM锌锭三地库存9.31万吨，库存增加 •春节期间下游放假较多，采买减少，锌锭社库累积•因厂提订单比例增加，春节期间锌锭累库幅度不及往年，绝对水平处于往年同期相对低位 6.2上期所库存增加，LME库存去化 •截至2月7日，SHFE库存3.96万吨，库存增加•截至2月7日，LME库存17.045万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！