有色金属周报（锌）：需求不足，锌价上行受阻

需求不足，锌价上行受阻 2024年4月22日 上周观点 库存：锌价高位，下游畏高慎采，库存累积；LME库存小幅去化，但仍处于绝对高位。 风险因素：宏观风险，下游恢复不及预期。 1 行情回顾 2 加工费再度下调，炼厂利润受损 目录 3 成本高位+订单紧张，镀锌开工小幅回落 CONCENTS 4 订单不佳，合金开工下降 5 氧化锌开工微降 6 持续累库 1.1行情回顾：高位震荡 •周内锌价上行 •SMM1#锌锭均价下跌1.80%至22,340元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌1.32%至22,740元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨1.73%至2,851美元/吨 1 行情回顾 2 加工费再度下调，炼厂利润受损 目录 3 成本高位+订单紧张，镀锌开工小幅回落 CONCENTS 4 订单不佳，合金开工下降 5 氧化锌开工微降 6 持续累库 2.1.1锌精矿价格震荡，港口库存小幅增加 •国产锌精矿价格环比下跌1.59%•进口锌精矿价格环比上涨1.70%•截至4月19日，连云港进口锌矿库存4.8万吨，环比小幅增加 2.1.2锌精矿利润震荡回落 •锌精矿企业生产利润震荡回落，截至4月18日，铅精矿企业生产利润4,356元/金属吨•2024年1-3月锌精矿累计进口量89.14万吨，累计同比减少27.12%（-33.18万吨） 2.1.3原料持续偏紧，国内外加工费再度下调 2.2.1加工费下调，炼厂利润走弱 •精炼锌企业生产利润回落 •截至4月18日，精炼锌企业生产利润-536元/吨 2.2.2锌冶炼厂开工回落 根据百川盈孚数据，本周锌厂开工率78.27%，环比下降1.63个百分点，4月开工增减并存，产量或将收缩 •目前除此前产能未满开企业外，昊龙实业去年11月停产，预计5月恢复；•云铜锌业于2月初停产，近期无复产打算，计划25年再出产锌锭；•祥云飞龙1月7日减产，结束时间待定；•汉中锌业1月19日开始生产减量，结束时间待定；•联鑫环保1月内减产，恢复时间待定；•陕西锌业2月8日开始减产，恢复时间待定；•湖南三立3月15日因电力问题停产检修，结束时间待定；•葫芦岛锌业3月13日开始局部检修，影响部分产量，预计四月下旬结束；•湖南株冶3月内产线轮检，影响少数产量，预计4月结束；•金鼎锌业4月1日开始停产检修，计划5月1日复产；•罗平锌电4月初生产减量，预计5月内恢复；•甘肃宝徽4月6日进行检修，期间全停预计4月19日恢复生产；•河南豫光4月8日开始减产检修，预计4月30日结束；•新疆紫金4月10日开始停产检修，计划四月底结束；•云南蒙自4月15日停产检修，计划5月15日恢复生产。 2.2.3锌冶炼厂3月检修情况（吨） •进口窗口关闭 •截至4月19日，精炼锌进口利润-1,913.85元/吨，进口窗口关闭•2024年1-3月精炼锌进口量9.67万吨，累计同比增加7.73万吨 1 行情回顾 2 加工费再度下调，炼厂利润受损 目录 3 成本高位+订单紧张，镀锌开工小幅回落 CONCENTS 4 订单不佳，合金开工下降 5 氧化锌开工微降 6 持续累库 3.1镀锌开工率下调 •镀锌企业开工率下降1.13个百分点至63.71%，产量随之下降 •锌锭价格持续高位，中小型镀锌企业生产成本抬升，利润压缩，加之订单竞争剧烈，部分企业停产放假，开工小幅下移 3.2镀锌原料库存增加，成品库存减少 •镀锌企业原料库存增加 •月初锌价回落，下游刚需补库，原料库存增加 •镀锌企业成品库存减少 •原料成本持续高位，压缩镀锌企业利润，处于成本考虑，企业销售以原有成品库存为主 1 行情回顾 2 加工费再度下调，炼厂利润受损 目录 3 成本高位+订单紧张，镀锌开工小幅回落 CONCENTS 4 订单不佳，合金开工下降 5 氧化锌开工微降 6 持续累库 4.1压铸锌合金价格震荡 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价下跌1.75%至23,010元/吨•Zamak5锌合金均价下跌1.72%至23,410元/吨 4.2压铸锌合金开工率下降 •压铸锌合金开工率下降3.16个百分点至53.03% •周内订单较差，出口疲软，加之原料成本压缩企业利润，打击企业生产积极性，部分中小型企业有所减产，开工下滑 4.3压铸锌合金原料库存增加，成品库存下降 •压铸锌合金企业原料库存增加 •周初锌价回落，下游企业刚需采买，原料库存增加 •订单疲软，部分企业减产，销售以原有库存为主，成品库存下移 1 行情回顾 2 加工费再度下调，炼厂利润受损 目录 3 成本高位+订单紧张，镀锌开工小幅回落 CONCENTS 4 订单不佳，合金开工下降 5 氧化锌开工微降 6 持续累库 5.1氧化锌价格环比下降 •氧化锌价格环比下降 •氧化锌≥99.7%平均价环比下降1.83%至21,400元/吨 5.2氧化锌开工率微降 •氧化锌企业开工率环比微降0.11个百分点至60.02% •氧化锌新增订单暂未体现，开工小幅调整•本周来看，订单预计好转有限，开工难有较大变动 5.3氧化锌原料库存减少，成品库存增加 •氧化锌企业原料库存减少•锌价高位，下游谨慎采买•氧化锌企业成品库存增加•新增订单不足，成品库存增加 1 行情回顾 2 加工费再度下调，炼厂利润受损 目录 3 成本高位+订单紧张，镀锌开工小幅回落 CONCENTS 4 订单不佳，合金开工下降 5 氧化锌开工微降 6 持续累库 6.1沪锌社库持续累库 •截至4月18日，SMM锌锭三地库存19.72万吨，库存持续累库 •锌价持续高位，下游需求不足，库存累积•SMM保税区库存0.13万吨，持续低位 6.2上期所库存累库，LME库存有所去化 •截至4月19日，SHFE库存13.17万吨，库存增加•截至4月19日，LME库存25.62万吨，库存下降 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！