电力设备：新能源入市加速，资产估值有望提升

核心观点与政策解读

国家发改委和能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革，促进新能源高质量发展的通知》，核心内容涉及新能源入市节奏加快、电价市场化改革及消纳权重调整。政策区分存量和增量项目，存量项目维持现有保障政策，增量项目则通过竞价形成机制电价，但不超过竞价上限。

新能源入市规则

1. 区分存量和增量：原则上上网电量全部入市。
   • 存量项目（2025年6月1日前投产）：电量衔接现行保障政策，机制电价不高于当地燃煤基准价，执行期限按现行政策。
   • 增量项目（2025年6月1日后投产）：电量根据各地非水电可再生能源电力消纳责任权重完成情况和用户承受能力确定；机制电价通过自愿竞价形成，取最高价但不高于竞价上限，执行期限按同类项目回收初始投资的平均期限确定。
   • 影响：存量项目有望推动技术改造升级，增量项目电价机制不确定性升高，部分地区可能出现抢装潮。

新能源上网电价和结算机制

1. 上网电价市场形成：
   • 现货市场：放宽限价，申报价格上限参考工商业尖峰电价，下限参考新能源外收益。
   • 中长期市场：缩短交易周期，提高交易频次，省内绿色电力交易不单独组织集中竞价和滚动撮合。
2. 结算与退出机制：
   • 结算方式：纳入机制的电量通过差价结算，差额纳入系统运行费用。
   • 退出规则：项目到期或自愿退出后不再纳入机制。
   • 影响：差价结算可能传导至终端电价，长期对储能等调节性电源需求提升；绿电交易进一步完善以反映绿色价值。

各省可再生能源消纳权重和保障利用小时数

• 项目纳入差价结算电量与当地非水电消纳责任权重完成情况挂钩。
• 示例：江苏省2024、2025年非水电消纳责任权重分别为16.1%、17.4%，2024年光伏年利用小时数约1000-1200h，2025年保障发电小时数约400h（占33%-40%）。
• 影响：旧政策对存量项目更吸引，可能引发抢装潮。

投资建议

1. 新能源资产重估：类比水电站历史经验，新能源在电量和电价预期稳定后，PB有望提升。建议关注龙源电力、晶科科技。
2. 抢装潮与新技术受益：新旧政策套利空间可能引发部分省市抢装潮，叠加老项目改造，光伏新技术有望获益。建议关注晶科能源、东方日升。

风险提示

• 各地政策衔接不及预期。
• 全国统一电力大市场建设不及预期。