中广核技：非动力核技术龙头迈向高端

2025年2月10日 推荐/首次 中广核技公司报告 公司为非动力核技术第一股。中广核技是中国广核集团“6+1”产业体系（核能、核燃料、新能源、核技术应用、数字化、科技型环保和产业金融）非动力核技术应用产业发展平台、中国非动力核技术应用产业龙头企业、中国非动力核技术应用第一股。 公司简介： 中广核核技术发展股份有限公司主要产品是加速器、改性高分子材料、辐照加工服务。公司下属（含托管业务）已有国家级专精特新小巨人企业7家，另有省级专精特新小巨人企业6家。 新材料业务不及预期及培育期业务亏损导致业绩短期承压。公司营业收入2021年同比增长20.25%，达79.99亿元，2022至2023年受下游市场需求影响营业收入同比下滑13.18%和8.53%，2024年前三季度公司实现营业收入44.59亿元，降幅同比收窄至-1.92%。从利润端看，营收占比较大的高新材料业务受上游石化产品价格普遍上涨和国内环保加强监管影响，原材料成本持续上升，同时下游市场竞争激烈，销售价格并未随之上涨，造成利润率明显下滑。同时，公司培育期业务（电子束处理特种废物、硅光电倍增器、医疗健康业务）投入较大，导致2023年和2024年前三季度净利润为负。 资料来源：同花顺，东兴证券研究所 公司持续优化新材料结构，向高端材料转型。公司传统行业产品2024上半年销量同比增长约5.5%，“三新”市场销量同比增长约51.8%。根据公司2024年半年度报告，公司围绕工程塑料等高附加值产品，大力开展科技研发，完成尼龙线缆料系列化落地，电池包复材产业化。由于改性工程塑料进入下游应用领域的壁垒相对较高，认证周期长，具有品质稳定性和研发持续性优势的国内企业数量有限，公司具有较大的先发优势，随着公司向高附加值改性塑料产品拓展，未来盈利能力有望得到改善。 质子治疗装备产业化落地，加速器向高能跃进。中广核技在2020年引进了IBA公司全球领先的多室质子治疗技术，2024年11月6日，中广核技投资建设的国内首座商用多室质子治疗设备生产基地迎来首台设备下线，该生产基地初期具备每年3至4套质子治疗系统的供货能力。根据工信部发布的《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录（2024年版）》，中广核技质子治疗装备回旋加速器束流能量≥230MeV，标志着公司在电子加速器技术上实现了向高能的跃升。中广核引进的IBA的Proteus PLUS质子治疗系统，由一台质子加速器及5个治疗室组成，售价约为7.5亿元。据此测算十四五期间我国质子治疗系统市场规模约为307亿元，市场空间广阔。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：任天辉010-66554037renth@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480523020001 电子加速器逐步替代钴60装置进行辐照消毒灭菌。根据IBA 2023年报，其预测未来10年医疗器械消毒市场将实现翻倍增长。其中，电子束和X射线的在医疗器械灭菌中的应用占比在未来10年将从2023年的5%增长至35%，用电子加速器逐步替代钴60装置进行辐照消毒灭菌已成为行业共识，电子加速器辐照加工所占据的市场份额有望得到持续增长。我国医疗保健产品工业化灭菌市场中辐照灭菌占比不到15%，与国外存在较大的差距，未来市场提升空间较大。根据中广核技2023年报研发投入项目，公司正在研发一套5.0MeV电子加速器+X射线转换靶设备，新研发设备实现整体处理能力接近80万居里的钴60源，适合于辐照密度较高、厚度或体积较大、剂量率相对低的产品消毒灭菌需求，未来有望进一步在高附加值消毒领域推广电子加速器及辐照服务，打开盈利空间。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为-3.13、1.20和1.90亿元，对应EPS分别为-0.33、0.13和0.20元。当前股价对应2025年PE值为55.03倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、下游需求不及预期、费用压降不及预期。 目录 1.公司为非动力核技术第一股................................................................................................................................................51.1围绕A+战略布局深化拓展.........................................................................................................................................51.2经营业绩短期承压......................................................................................................................................................51.3核技术应用产业未来成长空间广阔.............................................................................................................................72.新材料领域向高端转型........................................................................................................................................................82.1高核新材在辐照交联线缆材料与核电用高分子材料方面优势突出..............................................................................82.2中广核俊尔高端产品完成高附加值产品落地.............................................................................................................103.公司是电子加速器单项冠军..............................................................................................................................................123.1电子加速器向高能迈进.............................................................................................................................................123.2电子加速器逐步替代钴60装置进行辐照消毒灭菌...................................................................................................134.盈利预测与投资评级.........................................................................................................................................................135.风险提示...........................................................................................................................................................................15相关报告汇总.........................................................................................................................................................................17 插图目录 图1：中广核技营业收入及同比增速......................................................................................................................................6图2：中广核技归母净利润及同比增速..................................................................................................................................6图3：中广核技营收构成（%）.............................................................................................................................................6图4：中广核技各业务毛利率（%）......................................................................................................................................6图5：中广核技销售毛利率和净利率......................................................................................................................................6图6：中广核技费用率...........................................................................................................................................................6图7：核技术应用细分领域....................................................................................................................................................7图8：辐照聚合、交联、裂解、接枝示意图...........................................................................................................................9图9：辐照交联示意图................................................................................................