棕榈油周报：油脂偏强运行 豆棕涨幅更大

油脂偏强运行豆棕涨幅更大 核心观点及策略 ⚫春节后首周，BMD马棕油主连较节前涨290收于4505林吉特/吨，涨幅6.88%；棕榈油05合约涨436收于8888元/吨，涨幅5.16%，豆油05合约涨448收于8200元/吨，涨幅5.78%，菜油05合约涨194收于8792元/吨，涨幅2.26%；CBOT美豆油主连涨0.95收于46美分/磅，涨幅2.11%；ICE油菜籽活跃合约涨16.2收于650加元/吨，涨幅2.56%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫节后油脂板块整体偏强运行。一是节后国内商品市场偏好提升，油脂板块受到带动，市场看涨情绪浓厚。二是节后复工复产，缺豆风险担忧，豆油成交大幅放量，现货表现最为强势。三是产地棕榈油由于过剩降雨，产量预期下调，市场预计马棕油1月库存继续下降支撑，另外B40政策预期执行带来需求增多，利好棕榈油。四是国内低库存状态延续，机构预估买船仍谨慎，提供支撑。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫宏观方面,美国1月季调后非农就业人口低于预期，失业率降低，数据喜忧参半，美元指数高位震荡收跌，节后国内商品市场风险偏好提升；原油价格周度连续收跌。基本面上，豆油节后补库需求强烈，叠加缺豆担忧，豆油现货表现最为强势；棕榈油产地由于强降雨影响，产量预估下调，市场预估马棕油1月库存继续下滑，关注MPOB报告的发布，斋月节即将到来，备货需求或增加，关注B40政策推进情况，棕榈油呈现震荡转强走势。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：生柴政策，产地产量，出口需求，补库需求 一、市场数据 二、市场分析及展望 春节后首周，BMD马棕油主连较节前涨290收于4505林吉特/吨，涨幅6.88%；棕榈油05合约涨436收于8888元/吨，涨幅5.16%，豆油05合约涨448收于8200元/吨，涨幅5.78%，菜油05合约涨194收于8792元/吨，涨幅2.26%；CBOT美豆油主连涨0.95收于46美分/磅，涨幅2.11%；ICE油菜籽活跃合约涨16.2收于650加元/吨，涨幅2.56%。 节后油脂板块整体偏强运行。一是节后国内商品市场偏好提升，油脂板块受到带动，市场看涨情绪浓厚。二是节后复工复产，缺豆风险担忧，豆油成交大幅放量，现货表现最为强势。三是产地棕榈油由于过剩降雨，产量预期下调，市场预计马棕油1月库存继续下降支撑，另外B40政策预期执行带来需求增多，利好棕榈油。四是国内低库存状态延续，机构预估买船仍谨慎，提供支撑。 据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新发布的数据显示，2025年2月1-5日马来西亚棕榈油产量较上月同期环比下降0.99%、油棕鲜果串单产增加2.11%、出油率下降 0.59%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚1月1-31日棕榈油产量预估较上月同期减少14.01%；其中，马来半岛产量减少16.52%，东马来西亚产量减少11.13%，沙巴产量减少10.84%，砂拉越产量减少11.93%。 据船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚1月棕榈油产品出口量为1034178吨，较上月出口量减少102092吨，减幅8.98%。据独立检验公司AmSpec Agri发布的数据显示，马来西亚1月棕榈油出口量为1103496吨，较上月同期出口减少278341吨，减幅20.14%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1月棕榈油产品出口量为1192328吨，较上月同期出口减少167176吨，减幅12.30%。 路透调查显示，预计马来西亚2025年1月棕榈油库存为164.98万吨，较12月下降3.45%；产量预计为132.3万吨，较12月下降11%；出口量预计为114.52万吨，较12月下降14.64%。马来西亚棕榈油总署(MPOB)预计将在2月10日发布月度供需数据。周三公布的一项调查结果显示由于不利天气搅扰生产，马来西亚1月棕榈油库存可能已经降至近两年来的最低水平，但出口下滑在一定程度上缓和了库存的降幅。 过剩降雨和季节性低产将马来西亚2024/25年度棕榈油产量削减至1910万吨，较前次预估下滑1%。印尼2024/25年度棕榈油产量小幅下修至4910万吨，较前次预估下滑不足1%，预估区间介于4410-5410万吨。印尼政府透露，将从本周开始派遣一个小组，密切关注B40生物柴油政策的执行情况。这个监督机构的目的是确保流通的生物柴油中确实含有40%的棕榈油。 截至2025年1月24日当周，全国重点地区三大油脂库存为187.48万吨，较上周增加1.36万吨，较去年同期减少13.99万吨；其中，豆油库存为87.73万吨，较上周减少1.86万吨，较去年同期减少4.64万吨；棕榈油库存为46.85万吨，较上周减少1.33万吨，较去年同期减少28.77万吨；菜油库存为52.9万吨，较上周增加4.55万吨，较去年同期增加19.42万吨。 截至2025年2月7日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为21567吨，棕榈油周度日均成交为410吨。 宏观方面,美国1月季调后非农就业人口低于预期，失业率降低，数据喜忧参半，美元指数高位震荡收跌，节后国内商品市场风险偏好提升，关注关税政策变化及重要经济数据；贸易格局演变引发经济前景担忧仍存，另外美国政府预计提高石油产量，原油价格周度连续收跌。基本面上，豆油节后补库需求强烈，叠加缺豆担忧，豆油现货表现最为强势；棕榈油产地由于强降雨影响，产量预估下调，市场预估马棕油1月库存继续下滑，关注MPOB报告的发布，斋月节即将到来，备货需求或增加，关注B40政策推进情况，若逐步落地将带来利多支撑，棕榈油呈现震荡转强走势。 三、行业要闻 1、据外电消息，印尼坚持从2026年开始将生物柴油中混合更多油的计划。印尼今年年初才开始实施B40生物柴油计划，B40是一种混合了40%棕榈油和60%柴油的生物柴油。这是在B35生物柴油计划执行两年之后的又一次上调。印尼能源部长Bahlil Lahadalia周一告诉记者:“我们将尝试在2026年实施B50计划。如果我们能做到，希望我们不再需要进口柴油。这是我们努力实现能源自给自足的一部分。”能源部数据显示，2024年印尼生物柴油产量为1,315万千升，远远超过目标的1,130万千升。得益于B35政策，印尼也减少了柴油进口，从而节省了93.3亿美元的外汇。印尼计划在2025年生产大约1,560万千升生物柴油。据政府估算，随着B40计划的实施，印尼今年将至少节省147.5万亿印尼盾(约合90亿美元)的外汇。该政策预计将把柴油进口量降至460万公升。不久前，印尼政府透露，将从本周开始派遣一个小组，密切关注B40生物柴油政策的执行情况。这个监督机构的目的是确保流通的生物柴油中确实含有40%的棕榈油。 2、据外电消息，一分析机构表示，印尼2024/25年度棕榈油产量小幅下修至4,910万吨，较前次预估下滑不足1%，预估区间介于4,410-5,410万吨。恶劣的天气条件延长至今年年初，对产量来说依然造成下滑风险。过量的降雨引发了加里曼丹岛和苏门答腊岛南部地区的洪水，破坏了田间工作。 3、据外媒报道，过剩降雨和季节性低产将马来西亚2024/25年度棕榈油产量削减至1910万吨，较前次预估下滑1%。大雨给产量带来风险。分析机构预测，马来西亚2024/25年度棕榈油产量预计为1910万吨，预估区间介于1860-1960万吨。 4、据外媒报道，多个月的降雨过剩和土壤湿度偏高令泰国2024/25年度棕榈油产量可能达到361万吨，较上一年度增加10.4%。据泰国国内贸易部表示，2024年泰国棕榈油产量下修至327万吨，同比下滑1.6%。因天气条件恶劣以及季节性原因，2024年12月产量下滑至13.6万吨，较11月的18.3万吨下滑26%。1月，泰国南部的天气变得更加干燥，与前一个月的高降雨量形成对比。干燥的天气使棕榈油产区受益，降低了农户在12月遇到的洪水风险，使他们能够恢复种植园的田间工作。此外，没有极端天气也提高了总产量。 5、据外电消息，印尼贸易部官员Farid Amir表示，印尼将把2月毛棕榈油(CPO)参考价格从1月的1,059.54美元下调至955.44美元。在新参考价格下，2月毛棕榈油出口关税将为124美元/吨。印尼目前还对毛棕榈油征收7.5%的出口专项税，政府表示将提高税率，但没有提供细节。精炼棕榈油产品的出口专项税税率按参考价格的3%至6%征收。说明价格的规定尚未发布。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。