农林牧渔行业研究：节后猪价调整，关注二育动向

投资建议 行情回顾： 本周（2025.02.03-2025.02.07）农林牧渔（申万）指数收于2466.61点(+0.46%)，沪深300指数收于3892.70点（+1.98%），深证综指收于1996.24点（+4.46%），上证综指收于3303.67点（+1.63%），科创板收于1018.80点（+6.67%)。 从一级行业涨跌幅来看 ， 本周排名前三的有计算机 （+13.47%）、 汽车 （+7.21%） 、 有色金属（+6.93%）。农林牧渔（+1.89%）排名第18。 生猪养殖： 根据涌益咨询，截至2月7日，全国商品猪价格为14.91元/公斤，周环比-6.70%；15公斤仔猪价格为654元/头，较上周环比+22元/头；本周生猪出栏均重为123.43公斤/头，较上周+2.80公斤/头。截至1月24日，生猪养殖利润方面，周外购仔猪养殖利润为-28.52元/头，盈利周环比+15.13元/头；自繁自养养殖利润为134.32/头，盈利周环比-23.00元/头。春节后需求端逐步减弱，预计生猪价格逐步走低，但是仍要关注增重与二次育肥的影响。本周生猪出栏均重为123.43KG，由于春节放假使得存栏猪均重明显提升，虽然根据三方机构数据看2月份出栏计划总量环比下降，但是考虑天数与出栏均重表现，供给端依旧较为宽松，而节后需求端出现明显回落，预计生猪价格向下调整。 但是根据以往春节后淡季价格走势来看，二次育肥与压栏增重对生猪价格表现存在较大影响，目前行业内育肥栏舍空栏率和冻品库容率较低，价格走弱下或存在入库托底行为使得短期价格表现较为坚挺，但是短期反弹不影响长期趋势，预计生猪价格逐步偏弱。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而产能端缓慢的补充状态对今年猪价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值重回底部区间。短期来看，板块利空已经充分释放，在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份等。 种植产业链： 在中美贸易战持续发酵的背景下，农产品价格也出现一定的反弹，后续中美贸易关系的变化或对国内大豆、 油料作物、玉米等产品价格造成影响，建议持续关注政策端的影响。在全球极端天气频发、地缘政治震荡的格局下 ，粮食价格波动幅度加剧，粮食安全成为我国重要的议题。在加强国内粮食安全的背景下，转基因种子商业化落地持续推进，转基因种子较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升，我们建议关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。 禽类养殖： 截至2月7日，本周主产区白羽鸡平均价为7.04元/千克，较上周环比-2.49%；白条鸡平均价为16.99元/公斤，较上周环比+18.81%。父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至1月24日，父母代种鸡养殖利润为-0.29元/羽，较上周环比+31.82%；毛鸡养殖利润为-1.68元/羽，周环比-4.00%。12月初美国俄克拉荷马州种鸡场发生禽流感，目前对短期引种造成影响，如果后续出现封关事件，白鸡供给端可能出现下滑。目前国内种鸡供给逐步增加，整体供给端依旧处于相对高位，但是海外种鸡效率端存在优势，如果引种受阻，上游鸡苗端或供给偏紧出现价格上涨。 黄羽鸡目前在产父母代存栏处在2018年以来的低位，年后黄鸡价格的走低使得行业去产能再次进行；近期黄羽鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。 风险提示 转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。 一、重点板块观点 1.1生猪养殖：节后猪价回落，关注短期行为对猪价的影响 截至2月7日，全国商品猪价格为14.91元/公斤，周环比-6.70%；15公斤仔猪价格为654元/头，较上周环比+22元/头；本周生猪出栏均重为123.43公斤/头，较上周+2.80公斤/头。截至1月24日，生猪养殖利润方面，周外购仔猪养殖利润为-28.52元/头，盈利周环比+15.13元/头；自繁自养养殖利润为134.32/头，盈利周环比-23.00元/头。 春节后需求端逐步减弱，预计生猪价格逐步走低，但是仍要关注增重与二次育肥的影响。 本周生猪出栏均重为123.43KG，由于春节放假使得存栏猪均重明显提升，虽然根据三方机构数据看2月份出栏计划总量环比下降，但是考虑天数与出栏均重表现，供给端依旧较为宽松，而节后需求端出现明显回落，预计生猪价格向下调整。但是根据以往春节后淡季价格走势来看，二次育肥与压栏增重对生猪价格表现存在较大影响，目前行业内育肥栏舍空栏率和冻品库容率较低，价格走弱下或存在入库托底行为使得短期价格表现较为坚挺，但是短期反弹不影响长期趋势，预计生猪价格逐步偏弱。 图表1：育肥栏舍利用率水平较低 图表2：冻品库容率处在历史低位 由于养殖群体的分工属性增强以及部分放养群体补充仔猪的需求，去年年底仔猪价格开始走强，近期7KG仔猪价格已经超过500元/头，仔猪销售实现较好利润使得行业内淘汰母猪积极性并不强。根据钢联数据，2025年1月样本企业能繁母猪存栏环比-0.04%，母猪的存栏变化受疫病、养殖利润、预期等多因素影响。1月份零星散发的疫病或使得部分母猪淘汰，同时部分规模场根据生产节奏以及在对2025年相对悲观预期下，节前淘汰高胎龄母猪转后备母猪入场，整体主动补充能繁母猪积极性一般，若后续猪价跌破成本线，能繁母猪存栏或向下调整。 图表3：仔猪价格表现较为强势 图表4：淘汰母猪价格与标猪价格比 目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而年后价格表现强于此前预期使得整体预期略有上修，产能端缓慢的补充状态对2025年猪价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间。短期来看，板块利空已经充分释放，2025年在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差，若后续出现去产能行为，利好头部企业利润改善和市占率提升。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。重点关注：牧原股份 ：成本控制行业领先。巨星农牧：出栏增速高，养殖成本优秀。温氏股份：资金储备充足，猪鸡共振。建议关注：华统股份、唐人神、新五丰、京基智农等。 1.2种植产业链：关注国际局势，重视政策驱动 美国时间2月3日午夜，美国以芬太尼等问题为由对所有中国输美进口商品加征10%关税的措施正式生效；2月4日，中国宣布了针对美国商品和企业的多项反制措施：对美国煤炭和液化天然气征收15%的关税，对原油、农业机械和一些汽车，包括大排量汽车 、皮卡加征10%的关税，这些措施将于2月10日生效。在中美贸易战持续发酵的背景下，农产品价格也出现一定的反弹，后续中美贸易关系的变化或对国内大豆、油料作物、 玉米等产品价格造成影响，建议持续关注政策端的影响。 在全球极端天气频发、地缘政治震荡的格局下，粮食价格波动幅度加剧，粮食安全成为我国重要的议题。在加强国内粮食安全的背景下，转基因种子商业化落地持续推进 ，转基因种子较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升，我们建议关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。建议关注：隆平高科：水稻与玉米种子龙头，参股公司转基因技术领先；大北农：转基因性状储备丰富；登海种业：玉米种子有望实现量价齐升。 1.3禽类养殖:白鸡价格持续走弱，关注疫病扰动产能情况 截至2月7日，本周主产区白羽鸡平均价为7.04元/千克，较上周环比-2.49%；白条鸡平均价为16.99元/公斤，较上周环比+18.81%。父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至1月24日，父母代种鸡养殖利润为-0.29元/羽，较上周环比+31.82%；毛鸡养殖利润为-1.68元/羽，周环比-4.00%。 目前国内种鸡供给逐步增加，整体供给端依旧处于相对高位，但是海外种鸡效率端存在优势，如果引种受阻，上游鸡苗端或供给偏紧出现价格上涨。春节后消费减弱使得整体禽类产品价格出现调整，终端毛鸡出现一定的亏损，预计整体产能端有望调整。下游端随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。建议关注：圣农发展：具有差异化竞争优势的全产业链发展龙头；益生股份；民和股份；仙坛股份；禾丰股份； 立华股份；湘佳股份等。 二、本周行情回顾 本周（2025.02.03-2025.02.07）农林牧渔（申万）指数收于2466.61点(+0.46%)，沪深300指数收于3892.70点（+1.98%），深证综指收于1996.24点（+4.46%），上证综指收于3303.67点（+1.63%），科创板收于1018.80点（+6.67%)。 图表5：行业涨跌幅情况 从一级行业涨跌幅来看，本周排名前三的有计算机（+13.47%）、汽车（+7.21%）、有色金属（+6.93%）。农林牧渔（+1.89%）排名第18。 图表6：本周各板块涨跌幅（2025.01.13-2025.01.17） 个股表现方面，本周涨幅排名居前的中基健康（+24.58%）、神农种业（+7.18%）、华资实业（+6.76%）等；跌幅排名居前的有瑞普生物(-7.10%)、丰禾股份（-4.54%）、万辰集团（-4.18%）等。 图表7：本周农业板块涨幅前十个股 图表8：本周农业板块排名靠后前十个股 三、农产品价格跟踪 图表9：重要数据概览 3.1生猪产品价格追踪 截至2月7日，全国商品猪价格为14.91元/公斤，周环比-6.70%；15公斤仔猪价格为654元/头，较上周环比+22元/头；本周生猪出栏均重为123.43公斤/头，较上周+2.80公斤/头。截至1月24日，生猪养殖利润方面，周外购仔猪养殖利润为-28.52元/头，盈利周环比+15.13元/头；自繁自养养殖利润为134.32/头，盈利周环比-23.00元/头。 图表10：生猪价格走势（元/千克） 图表11：猪肉平均批发价（元/千克） 图表12：二元母猪价格走势（元/千克） 图表13：仔猪价格走势（元/千克） 图表14：生猪养殖利润（元/头） 图表15：猪粮比价 3.2禽类产品价格追踪 截至2月7日，本周主产区白羽鸡平均价为7.04元/千克，较上周环比-2.49%；白条鸡平均价为16.99元/公斤，较上周环比+18.81%。 父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至1月24日，父母代种鸡养殖利润为-0.29元/羽，较上周环比+31.82%；毛鸡养殖利润为-1.68元/羽，周环比-4.00%。 图表16：白羽肉鸡价格走势（元/千克） 图表17：肉鸡苗价格走势（元/羽） 图表18：父母代种鸡养殖利润（元/羽） 图表19：毛鸡养殖利润变化（元/羽） 3.3粮食价格追踪 粮食价格方面，截至2月7日，国内玉米现货价为2068.57元/吨，较上周环比+0.28%； 截至2月7日，CBOT玉米期货价格487.50美分/蒲式耳，较上周环比+0.21%。 截至2月7日，国内大豆现货价为3916.79元/吨，较上周环比-0.52%；截至2月7日，CBOT大豆期货价格为1049.50美分/蒲式耳，较上周环比-0.59%。 截至2月7日，国内豆粕现货价3508.00元/吨，较上周环比+8.88%；截至2月7日，豆油现货价格为8663.68元/吨，较上周环比+7