行情回顾
1月份美棉主力合约延续震荡偏弱，月度跌幅3.6%；郑棉强于外盘，月度涨幅1.4%。
全球棉花供需情况
USDA 1月报告上调全球棉花产量44.9万吨至2600.7万吨，期末库存上升41.2万吨至1696.3万吨。美国产量上调3.3万吨至313.7万吨，库存增加8.7万吨至104.5万吨；印度出口上调2.2万吨至30.5万吨，库存上调4.4万吨至206.8万吨；中国产量上调39.2万吨至653.2万吨，库存上调27.9万吨至816.9万吨；巴西出口上调6.5万吨至278.7万吨，库存下调6.5万吨至85.4万吨。
国内供需情况
新年度植棉意向
2025年中国棉花意向种植面积4159.9万亩，同比增加76.6万亩，增幅1.9%，新疆意向种植面积3678.8万亩，同比增加113.4万亩，增幅3.2%。
棉花收购加工进度
截至2025年2月4日，新疆棉花加工量达到639.07万吨，全国皮棉累计检验量639.07万吨，同比增长14.8%。
库存情况
1月份棉花商业库存577.9万吨，处于历史同期高位水平；工业库存98.33万吨，持续小幅累积。纱线库存指数下降6.05天至22.06天，坯布库存指数下降0.04天至30.11天。
棉花进口数量
2024年12月进口13.59万吨，同比降12.74万吨；1-12月累计进口261万吨，同比增34%。2024/25年度9-12月累计进口46.72万吨，同比降57%。
纺织企业加工情况
截至2月2日，纺企棉花库存下降0.6天至25.9天，棉纱库存持平至19.7天，织厂棉纱库存持平至12天，棉坯布库存增加0.2天至32.8天。纱线负荷指数下降26.4%至12.5%，坯布负荷指数下降20.4%至20.6%。
纺织品需求情况
2024年12月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比下降0.3%，1-12月同比上升0.3%。12月纺织服装出口额上升11.1%至281亿美元，1-12月累计上升2.5%至3011亿美元。欧美市场纺服进口同比持续好转。
总结及后期展望
基本面
美国新政府政策不确定性较高，国内宏观政策预期向好。USDA 1月报告偏空，外盘维持弱势。国内增产预期明确，新疆棉加工检验进入尾声，产量预计650万吨以上。12月棉花进口量环比增加，同比下降，预计恢复常年。1月底棉花商业库存处于历史同期高位，后续将下降。需求端节后修复，内需消费持稳，外需抢出口订单明显好转。
观点
节日期间中美关税加征幅度未超预期，对棉类产业影响较小。外盘弱势运行，市场避险情绪较浓，美棉基金净持仓走弱，新季种植前缺乏利好。国内产量供应充足，郑棉上行承压，节前抢出口订单预计延续，下游纺织企业生产待逐步恢复。短期维持震荡运行，区间操作为主。
策略
震荡区间内高抛低吸。
重要变量
宏观提振；地缘政治；新作预期。
