棉花月度报告：关税压力暂不明显，震荡运行

行业棉花 2025年2月7日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenleil@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 关税压力暂不明显，震荡运行 观点摘要 ＃summary＃基本面：宏观方面，美国新政府政策不确定性较高。美国1月ISM制造业PMI为50.9，时隔10个月重回荣枯线上方。国内市场宏观政策预期向好，12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，规模以上工业增加值增长6.2%，经济运行稳中有进。1月官方制造业PMI为49.1，比上月下降1个百分点，因节日影响制造业景气水平有所回落。美国农业部1月报告大幅上调产量与库存水平，整体报告偏空，外盘维持偏弱运行。国内市场，增产预期明确，新疆棉加工检验进程进入尾声阶段，产量预计达到650万吨以上。2024年12月棉花进口量环比少量增加，同比仍有明显下降，预计2024/25年度进口水平恢复常年。截1月底棉花商业库存处于历史同期高位水平，后续随新棉上市收尾将转入下降趋势。需求端仍处于节后修复阶段。国内2024年内需消费表现持稳运行，外需抢出口订单驱动下近月明显好转。 观点：节日期间美宣布对中国商品加征10%关税，我国也对美方部分商品进行强力反制，当前加征幅度尚未超过预期水平，目前对棉类产业影响较小。外盘维持弱势运行，关税政策预期下市场避险情绪较浓，美棉基金净持仓继续走弱，同时近期美棉周度签约表现一般，新季种植前缺乏利好支撑。国内市场产量供应充足使得郑棉上行依旧承压，而节前的抢出口订单预计延续，目前下游纺织企业生产仍待逐步恢复中。短期维持震荡运行，区间操作为主。 策略：震荡区间内高抛低吸 重要变量：宏观提振；地缘政治；新作预期 目录 目录..............................................................................................................................-3-一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、全球棉花供需情况..............................................................................................-5-三、国内供需情况......................................................................................................-6-3.1新年度植棉意向................................................................................................-6-3.2棉花收购加工进度...........................................................................................-7-3.3库存情况...........................................................................................................-7-3.4棉花进口数量...................................................................................................-8-3.5纺织企业加工情况...........................................................................................-8-3.6纺织品需求情况.............................................................................................-10-四、总结及后期展望................................................................................................-12- 一、行情回顾 1月份美棉主力合约走势延续震荡偏弱为主，月度跌幅为3.6%，跌幅有所收窄。1月报告中上调美棉产量，下调美棉出口量，使期末库存上升8.7万吨至104.5万吨，整体报告中偏空，外盘震荡寻底。美国政府正式换届交接，关税政策预期下市场避险情绪较浓，美棉基金净持仓继续走弱。新季种植前缺乏利好支撑。 1月份国内郑棉走势强于外盘表现，月度涨幅为1.4%。供应端进入加工检验的尾声阶段，增产幅度逐渐明朗。下游需求在节前备货以及抢出口订单影响下有所好转，纱厂成品库存下降较为明显，目前产业库存压力偏低。 二、全球棉花供需情况 美国农业部1月供需报告对2024/25年度全球棉花供需情况做出调整，报告整体偏利空。美国方面，产量上调3.3万吨至313.7万吨，出口下调6.5万吨至239.5万吨，使期末库存增加8.7万吨至104.5万吨。印度方面，进口上调6.5万吨至56.6万吨，出口上调2.2万吨至30.5万吨，使期末库存上调4.4万吨至206.8万吨；中国方面，产量上调39.2万吨至653.2万吨，进口下调10.9万吨至174.2万吨，使期末库存上调27.9万吨至816.9万吨；巴西方面，出口上调6.5万吨至278.7万吨，使期末库存下调6.5万吨至85.4万吨。整体来看，全球棉花产量上调44.9万吨至2600.7万吨，贸易量上调9.1万吨至1849.1万吨，消费量上调2.2万吨至2523.2万吨，期末库存上升41.2万吨至1696.3万吨，环比上升2.5%。 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 三、国内供需情况 3.1新年度植棉意向 国家棉花市场监测系统于2024年11月下旬至12月上旬开展全国范围棉花种植意向调查。样本涉及14个省（自治区）、46个县（市、团场）、1700个定点信息联系户。调查结果显示，2025年中国棉花意向种植面积4159.9万亩，同比增加76.6万亩，增幅1.9%，其中，新疆棉花意向种植面积为3678.8万亩，同比增加113.4万亩，增幅3.2%。 棉花、小麦和玉米是新疆的主要大田作物。新疆农户认为，今年小麦和玉米价格持续下行，收益不佳，并预计2025年小麦和玉米价格仍有可能进一步下跌。虽然今年棉花价格行情也不好，但在棉花目标价格政策支持下，种植棉花收益有保障，风险可控。 3.2棉花收购加工进度 节后皮棉加工陆续复工复产中，业内预计2月10日后，新疆地区新增皮棉加工量有望恢复至1万吨左右，增量80%以上集中在南疆三大棉区。截至2025年2月4日，新疆棉花加工量达到639.07万吨。 截止2024年2月4日，全国皮棉累计检验量639.07万吨，较前一日持平，同比增长14.8%。其中新疆检验量628.89万吨，较前一日持平；内地检验量6.43万吨。 3.3库存情况 统计局数据显示，1月份棉花商业库存为577.9万吨，较上月上升9.39万吨；1月份棉花工业库存为98.33万吨，较上月上升1.38万吨。从图形走势来看，1月棉花商业库存处于历史同期高位水平，后续随新棉上市收尾将进入下降趋势。棉花工业库存水平持续小幅累积，对应节前阶段性的补库备货行情。1月份纱线库存指数为22.06天，较上月下降6.05天；1月份坯布库存指数为30.11天，较上月下降0.04天。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4棉花进口数量 2024年12月进口13.59万吨，同比（26.33万吨）降12.74万吨，环比（10.82万吨）增2.77万吨；2024年1-12月累计进口261万吨，同比增34%，同比增66万吨；2024/25年度9-12月累计进口46.72万吨，同比降57%，同比降62.6万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.5纺织企业加工情况 截止2月2日，根据棉纺织信息网统计，纺企棉花库存为25.9天，较上周下降0.6天；纺企棉纱库存为19.7天，较上周持平；织厂棉纱库存为12天，较上周持平；棉坯布库存为32.8天，较上周增加0.2天。截至2月2日，中国纱线负荷指数为12.5%，较上周下降26.4%；中国坯布负荷指数为20.6%，较上周减少20.4%。1月下游年前补库，纺企出货情况尚可，库存持续下降。开机随着假期影响呈现回落趋势。当前纯棉纱市场开工超过半数，但生产尚未完全恢复正常，目前市场交投较少。纺企棉纱价格多数与年前持平，部分上调报价200-300元/吨，实际成交有待跟进。全棉织厂开机率有所提升。织厂报价不多，多维持年前水平。 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 3.6纺织品需求情况 2024年12月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1629亿元，同比下降0.3%。2024年1-12月服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额为14691亿元，同比上升0.3%。其中1-12月服装零售额为10716亿元，同比上升0.1%。2024年12月纺织服装出口额为281亿美元，同比上升11.1%。2024年1-12月纺织服装累积出口额为3011亿美元，同比上升2.5%。内需消费表现持稳运行，外需抢出口订单驱动下近月明显好转。 从美欧日纺服进口数据来看，2024年11月，欧盟纺织服装累积进口量为97万吨，同比上升12.3%；2024年11月，美国纺织服装进口量为100亿平方米，同比上升43.1%；2024年12月，日本纺织服装进口量为20万吨，同比上升5.2%。补库驱动下，欧美市场纺服进口同比自去年四季度开始持续好转。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四、总结及后期展望 基本面：宏观方面，美国新政府政策不确定性较高。美国1月ISM制造业PMI为50.9，时隔10个月重回荣枯线上方。国内市场宏观政策预期向好，12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，规模以上工业增加值增长6.2%，经济运行稳中有进。1月官方制造业PMI为49.1，比上月下降1个百分点，因节日影响制造业景气水平有所回落。美国农业部1月报告大幅上调产量与库存水平，整体报告偏空，外盘维持偏弱运行。国内市场，增产预期明确，新疆棉加工检验进程进入尾声阶段，产量预计达到650万吨以上。2024年12月棉花进口量环比少量增加，同比仍有明显下降，预计2024/25