研发中心黑色金属月度报告：供需面暂无明显矛盾，4月黑色或震荡运行

1 全球商品研究·黑色金属 兴证期货.研发产品系列 供需面暂无明显矛盾，4月黑色或震荡运行 2023年4月4日 星期二内容提要 3月黑色冲高回落。上半月，强预期强现实，钢价冲高。两会将今年经济GDP目标定为5%，虽然低于市场预期，但财政将扩大赤字规模，同时央行也在默默放水，1-2月的M2增速和社融增量均超市场预期，海量的资金流向企业部门，钢联的调研显示1-2月的重大项目投资合计甚至高于去年。另一方面，月初公布的1-2月多项经济数据好于预期，例如制造业PMI指数逆势上扬，打破了短期出口下滑的担忧。强预期下，现实需求也在慢慢释放，1-2月热卷出口同比大幅增加，螺纹钢周度表需一度冲高至357万吨，水泥混凝土产能利用率同比高于去年，助推了看涨情绪。月中开始，海外银行金融风险持续发酵，美联储加息节奏放缓；雨水天气影响下，螺纹钢需求见顶回落，“金三”成色不足，叠加政策对铁矿石的持续打压，钢价回调后震荡走势。 展望4月，目前仍处于上半年的“旺季”，需求虽然高度有限，但成材产量也不高，各环节库存都均处于去化中，且成材库存绝对值是近几年最低的，因此相对去年同期，难以由供需矛盾导致大跌行情。当然，库存去化未能达到旺季标准（周均100万吨以上），也不支持价格大幅上涨。预计成材仍是震荡行情为主，除非见到库存拐点。 而原料端，铁水高位给予铁矿有力支撑，废钢供应增量预期和下半年压产传闻则使得结构上近强远弱。 风险提示 废钢供应增多；美元走势；粗钢压减传闻。兴证期货.研发中心 黑色研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 月度报告 月度报告 2 报告目录 一、3月回顾............................................................................................................................... 4 1.1．价格表现：3月黑色冲高回落 ......................................................................................... 4 1.2．运行逻辑：海外银行流动性风险；国内需求不及预期 ................................................... 4 二、4月展望............................................................................................................................... 4 2.1．防范金融风险，美联储加息或更为谨慎 ......................................................................... 5 2.2．货币和财政鼎立支持，基建用钢预期仍存...................................................................... 5 2.3．一季度房市复苏，但用钢依然较差................................................................................. 6 2.4．3月制造业PMI环比下滑，出口有走弱趋势 ................................................................. 8 2.5．“银四”需求仍可期，暂不具备大跌风险 ....................................................................... 10 2.6．铁矿或近强远弱 ............................................................................................................ 11 三、总结 ................................................................................................................................... 12 图目录 图 1：螺纹钢价格冲高回落 ................................................................................................ 4 图 2：铁矿价格冲高回落 .................................................................................................... 4 图 3：市场对5月是否继续加息存在较大争议 ................................................................... 5 图 4：M2增速继续上行 ..................................................................................................... 6 图 5：企业中长贷同比高增长 ............................................................................................. 6 图 6：1-2月全国重大项目开工同比高增长 ........................................................................ 6 图 7：基建用水泥直供同比正增长 ..................................................................................... 6 图 8：一季度房企融资总量 ................................................................................................ 7 图 9：一季度商品房销售火爆 ............................................................................................. 8 图 10：土地成交仍较差 ...................................................................................................... 8 图 11：新开工同比维持负增长 ........................................................................................... 8 图 12：混凝土产能利用率低位 ........................................................................................... 8 图 13：美国耐用品订单和ISM制造业新订单指数 ............................................................ 9 图 14：美国制造业进口指数与中国机电产品出口 ............................................................. 9 图 15：螺纹钢表需好于去年............................................................................................. 10 月度报告 3 图 16：库存绝对值处于近几年最低.................................................................................. 10 图 17：铁水产量持续攀升 .................................................................................................11 图 18：45港日均疏港量维持高位水平 ..............................................................................11 图 19：一季度铁矿发运量高于去年同期 .......................................................................... 12 图 20：港口库存下降........................................................................................................ 12 图 21：近期废钢供应大幅增加 ......................................................................................... 12 图 22：铁矿近强远弱格局 ................................................................................................ 12 月度报告 4 一、3月回顾 1.1．价格表现：3月黑色冲高回落 3月黑色冲高回落，整体震荡走势，现货方面，截止3月30日，螺纹钢指数月环比下跌0.1%，热卷指数上涨2.1%；原料铁矿指数上涨2.9%，焦煤指数下跌4.6%，焦炭指数持稳。 期货方面，螺纹主力下跌0.3%、热卷上涨0.8%，铁矿上涨2.1%，煤焦分别下跌7.6%、5.4%。 图 1：螺纹钢价格冲高回落 图 2：铁矿价格冲高回落 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 1.2．运行逻辑：海外银行流动性风险；国内需求不及预期 上半月，强预期强现实，钢价冲高。两会将今年经济GDP目标定为5%，虽然低于市场预期，但财政将扩大赤字规模，同时央行也在默默放水，1-2月的M2增速和社融增量均超市场预期，海量的资金流向企业部门，钢联的调研显示1-2月的重大项目投资合计甚至高于去年。另一方面，月初公布的1-2月多项经济数据好于预期，例如制造业PMI指数逆势上扬，打破了短期出口下滑的担忧。强预期下，现实需求也在慢慢释放，1-2月热卷出口同比大幅增加，螺纹钢周度表需一度冲高至357万吨，水泥混凝土产能利用率同比高于去年，助推了看涨情绪。 月中开始，海外银行金融风险持续发酵，美联储加息节奏放缓；雨水天气影响下，螺纹钢需求见顶回落，“金三”成色不足，叠加政策对铁矿石的持续打压，钢价回调后震荡走势。 二、4月展望 3