PTA月报：累库压力仍存，加工差维持低位

行业PTA月报 2025年02月07日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 累库压力仍存，加工差维持低位 观点摘要 近期研究报告 《去库行情逐步了结》2025-01-10 ＃summary＃PX供需矛盾有所修复。宏观因素的不确定性增加，市场预期原油价格虽偶有反弹，但整体将偏弱运行为主，PX成本支撑不佳。自身供应来看，国内外短流程PX装置减停产可能性提升，加以二季度为装置集中检修期。需求端PTA存在检修预期，但整体开机负荷高位，PX供需基本面偏强，PX或进入去库周期。预计2月PX绝对价格盘整为主，相对价格将有所修复。 《成本支撑和供需压力再度博弈》2024-12-29 PTA加工差低位，累库压力较大。2月PTA装置检修计划不多，现货市场供应充足，聚酯负荷提升速度明显慢于预期，PTA供需基本面压力仍存，PTA加工差处在低位。 风险机遇并存，对PTA支撑走强。由于春节假期因素，聚酯工厂均面临较大的累库压力，长丝库存均有5-7天的增幅，相较于往年同期，库存水平偏低。但聚酯装置恢复逐步增多，负荷加速回升，但部分装置重启推迟，2月聚酯负荷可能会略低于87%。关税政策持续加深聚酯消费端的市场不确定性。关注企业的开机意愿。预计3月后聚酯将恢复至92%以上，聚酯对PTA的支撑存在好转预期。 我们认为进入2月PTA加工差将处在低位，PTA价格在成本支撑不佳和供需格局偏弱的影响下，将偏弱运行为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.PX供需矛盾有所修复.......................................................................................-4-2.PTA累库压力较大..............................................................................................-5-3.风险机遇并存，对PTA支撑走强...................................................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 1月PTA期货冲高回落。月初PTA装置停车检修，同时检修意愿增加提振PTA行情。市场担忧原油供应受到影响，油价上行明显，对PTA成本支撑走强。PTA价格上涨明显。下半月，由于宏观环境发生明显改变，市场担忧全球经济增速受到美国关税政策影响，原油价格下滑明显，PTA成本支撑走弱。同时PTA库存高位，PTA价格下滑明显。PTA呈现冲高回落，价格重心上移的行情。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.PX供需矛盾有所修复 1月份PX-石脑油价差维持在160-220美元/吨附近，PX价格维持在840-901美元/吨附近。整体来看，月初PX开机负荷高位，PTA需求不及预期，PX价格偏弱运行。之后宏观环境发生改变，同时欧美极寒天气影响，国际油价快速攀升，国内及韩国多套PX装置公布计划外减停产，供需格局矛盾放缓，场内外成交积极性明显提升。临近月末聚酯需求转弱，且成本支撑不佳，PX价格再度回落。 进入2月，宏观因素的不确定性增加，市场预期原油价格虽偶有反弹，但整体将偏弱运行为主，PX成本支撑不佳。自身供应来看，国内外短流程PX装置减停产可能性提升，加以二季度为装置集中检修期。需求端PTA存在检修预期，但 整体开机负荷高位，PX供需基本面偏强，PX或进入去库周期。预计2月PX绝对价格盘整为主，相对价格将有所修复。 2.PTA累库压力较大 从PTA供应端来看，1月份PTA检修和检修意愿有所增加，开工率小幅下滑，但聚酯需求端进入春节时刻，整体基本面表现偏弱。社会库存从1月初的468.1万吨增加至1月末的512.5万吨。加工差维持低位。 目前来看，由于1月PTA负荷维持高位，华南一套250万吨PTA装置计划检修，暂无其他装置变动计划，PTA供应维持较高水平。 进入2月，宏观因素的不确定性增加，预计原油价格将偏弱运行为主，PX成本支撑不佳。国内外短流程PX装置减停产可能性提升，加以二季度为装置集中检修期。PX供需基本面偏强，PX或进入去库周期。预计2月PX绝对价格盘整为主，PX对PTA成本支撑有限。2月PTA装置检修计划不多，现货市场供应充足，聚酯负荷提升速度明显慢于预期，PTA供需基本面压力仍存。但目前PTA加工差处在低位，我们认为进入2月PTA加工差将处在低位，PTA价格在成本支撑不佳和供需格局偏弱的影响下，将偏弱运行为主。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.风险机遇并存，对PTA支撑走强 从产销和库存来看，截至1月底，FDY、POY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为21.1天、13.4天、21.1天及8.9天。库存天数相较于1月初增加6.6天、5.62天、6.6天、减少1.13天。总体来说，临近春节节奏，聚酯库存累积明显，虽然处在“金九银十”，但需求尚无亮点，下游采购意愿不佳，库存压力累积明显。 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至1月底，聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别为6240元/吨、8500元/吨、7300元/吨及7725元/吨，价格相较于12月底小幅上涨。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别上涨160元/吨、275元/吨、300元/吨和250元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格波动性下降，跟随原料为主。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，由于春节假期因素，聚酯工厂均面临较大的累库压力，长丝库存 均有5-7天的增幅，相较于往年同期，库存水平偏低。但聚酯装置恢复逐步增多，负荷加速回升，但部分装置重启推迟，2月聚酯负荷可能会略低于87%。关税政策持续加深聚酯消费端的市场不确定性。关注企业的开机意愿。预计3月后聚酯将恢复至92%以上，聚酯对PTA的支撑存在好转预期。 三、后市展望 宏观因素的不确定性增加，市场预期原油价格虽偶有反弹，但整体将偏弱运行为主，PX成本支撑不佳。自身供应来看，国内外短流程PX装置减停产可能性提升，加以二季度为装置集中检修期。需求端PTA存在检修预期，但整体开机负荷高位，PX供需基本面偏强，PX或进入去库周期。预计2月PX绝对价格盘整为主，相对价格将有所修复。 由于春节假期因素，聚酯工厂均面临较大的累库压力，长丝库存均有5-7天的增幅，相较于往年同期，库存水平偏低。但聚酯装置恢复逐步增多，负荷加速回升，但部分装置重启推迟，2月聚酯负荷可能会略低于87%。关税政策持续加深聚酯消费端的市场不确定性。关注企业的开机意愿。预计3月后聚酯将恢复至92%以上，聚酯对PTA的支撑存在好转预期。 我们认为2月PTA装置检修计划不多，现货市场供应充足，聚酯负荷提升速度明显慢于预期，PTA供需基本面压力仍存。但目前PTA加工差处在低位，我们认为进入2月PTA加工差将处在低位，PTA价格在成本支撑不佳和供需格局偏弱的影响下，将偏弱运行为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021