PTA月报：累库压力仍存，加工差维持低位

一、行情回顾 1月PTA期货呈现冲高回落走势。月初因装置检修和检修意愿增加，PTA价格上涨明显；下半月受宏观环境变化和原油价格下滑影响，PTA价格回落，但重心上移。

二、基本面情况与核心驱动力梳理

1. PX供需矛盾有所修复

   • 1月PX-石脑油价差维持在160-220美元/吨，PX价格在840-901美元/吨。
   • 月初PX开工负荷高位，PTA需求不及预期，PX价格偏弱；后因国际油价攀升和装置减停产，供需矛盾缓解，PX价格回升。
   • 2月PX成本支撑不佳，装置减停产可能性提升，PX供需基本面偏强，或进入去库周期。预计2月PX价格盘整为主，相对价格修复。

2. PTA累库压力较大

   • 1月PTA检修增加，开工率小幅下滑，但聚酯需求疲软，社会库存从468.1万吨增至512.5万吨。
   • 2月PTA供应维持高位，聚酯负荷提升缓慢，供需压力仍存，加工差低位。预计2月PTA价格偏弱运行。

3. 风险机遇并存，对PTA支撑走强

   • 1月底聚酯库存天数增加，但库存水平偏低。
   • 2月聚酯负荷略低于87%，关税政策加剧市场不确定性。
   • 预计3月聚酯负荷恢复至92%以上，对PTA支撑好转。

三、后市展望 宏观环境不确定性增加，PX成本支撑不佳，PTA供需压力仍存，加工差低位。预计2月PTA价格偏弱运行，3月后聚酯负荷恢复将支撑PTA价格。