乙二醇月度报告总结
一、行情回顾
1月乙二醇价格先扬后抑。上半月港口到货量增加缓解提货紧张，下游聚酯检修计划公布导致供需转弱预期增强，价格承压下行；之后装置检修增多和原油价格风险溢价提升支撑价格走高，但月末受市场避险情绪和原油价格走弱影响再度走弱。
二、基本面情况与核心驱动力梳理
1. 乙二醇供需结构难言乐观
- 库存：1月华东港口平均库存45.89万吨，月末45.03万吨，较上月末下跌0.93万吨，未出现明显回升。
- 开工：国内乙二醇行业月均开工60.33%，油制乙二醇（含MTO）65.15%，煤制乙二醇53.01%。
- 装置变动：华谊、三江、渭河彬州装置停车检修，陕煤榆林轮停检修，四川石化短停；国能榆林、武汉、濮阳装置重启；海南、广汇装置负荷调整，镇海二期重启推迟至4月。
- 进口：12月进口总量57.93万吨，环比上升5.31%，同比下降0.20%；进口均价549.76美元/吨，环比下降0.95%，同比上升15.87%。
- 宏观因素：2月宏观不确定性增加，原油价格预期偏弱，动力煤价格或持稳，乙二醇成本支撑有限。聚酯装置负荷加速回升但部分重启推迟，2月负荷或略低于87%。关税政策持续加深聚酯消费端不确定性。
2. 乙二醇供应弹性取决于进口
- 利润：1月乙二醇行业利润有所修复，煤制乙二醇生产利润小幅回调至590.27元/吨。
- 成本：原油价格先涨后跌，成本支撑不佳；煤炭价格稳定，乙二醇成本小幅走弱。
- 供应增量：国内装置负荷变化有限，预计供应增量有限，未来弹性更多取决于进口。
3. 聚酯端风险机遇并存，对乙二醇支撑走强
- 库存：截至1月底，FDY、POY、DTY及涤纶短纤库存天数分别为21.1天、13.4天、21.1天及8.9天，总体库存累积明显。
- 价格与现金流：聚酯产品价格小幅上涨，但现金流维持低位，价格波动性下降。
- 负荷与开工：聚酯工厂因春节假期累库，长丝库存增幅5-7天，但装置逐步恢复，2月负荷或略低于87%。关税政策加深消费端不确定性。
- 预期：3月后聚酯负荷预计恢复至92%以上，对乙二醇支撑存在好转预期。
三、后市展望
进入2月，宏观不确定性增加，原油价格预期偏弱，动力煤价格或稳，成本支撑有限。乙二醇自身供应端变化不大，需求端聚酯负荷加速回升但部分重启推迟，2月负荷或略低于87%。关税政策持续加深聚酯消费端不确定性。乙二醇行业利润已修复，但国内装置负荷变化有限，供应增量有限，未来弹性更多取决于进口。聚酯工厂累库压力较大，但3月后负荷预计恢复至92%以上。综合供需基本面，预计2月乙二醇价格将偏弱运行为主。
