乙二醇月报：供需格局难言乐观

行业乙二醇月报 2025年02月07日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 供需格局难言乐观 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃乙二醇供需结构难言乐观。进入2月，宏观因素的不确定性增加，市场预期原油价格虽偶有反弹，但整体将偏弱运行为主。动力煤价格或将持稳，乙二醇综合成本支撑有限。乙二醇自身供应端变化不大。且需求端聚酯装置负荷加速回升，但部分装置重启推迟，2月聚酯负荷可能会略低于87%。关税政策持续加深聚酯消费端的市场不确定性。 《供需两弱》2025-01-02 《需求改善，或偏强运行》2024-12-29 乙二醇供应弹性取决于进口。目前乙二醇行业利润已经有所修复。进入1月原油价格先涨后跌，成本支撑不佳。煤炭价格维持相对稳定，乙二醇成本小幅走弱。乙二醇利润存在扩张的空间，但国内装置负荷变化有限，预计国内乙二醇供应增量有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 聚酯端风险机遇并存，对乙二醇支撑走强。由于春节假期因素，聚酯工厂均面临较大的累库压力，长丝库存均有5-7天的增幅，相较于往年同期，库存水平偏低。但聚酯装置恢复逐步增多，负荷加速回升，但部分装置重启推迟，2月聚酯负荷可能会略低于87%。关税政策持续加深聚酯消费端的市场不确定性。关注企业的开机意愿。预计3月后聚酯将恢复至92%以上，聚酯对乙二醇的支撑存在好转预期。 乙二醇供需基本面难言乐观，预计2月乙二醇价格将偏弱运行为主。 风险提示：宏观风险，原油大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.乙二醇供需结构难言乐观..................................................................................-4-2.乙二醇供应弹性取决于进口...........................................................................-6-3.聚酯端风险机遇并存，对乙二醇支撑走强...................................................-6-三、后市展望..............................................................................................................-8- 一、行情回顾 1月乙二醇价格先扬后抑。上半月乙二醇港口到货量增加，缓解提货紧张局面，同时下游聚酯检修计划不断公布，乙二醇供需结构转弱预期较强。乙二醇价格承压下行。之后由于乙二醇装置检修明显增多，同时原油价格风险溢价提升明显，支撑乙二醇价格再度走高。临近月末在市场避险情绪和原油价格走弱的影响下，乙二醇价格再度走弱。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.乙二醇供需结构难言乐观 1月中国乙二醇华东港口平均库存水平在45.89万吨；月末库存在45.03万吨，较上月末下跌0.93万吨。本月张家港主港日平均发货水平在7140吨附近。1月临近春节假期，聚酯开工逐步回落，乙二醇需求量呈现下滑状态，但由于春节前下游仍存较为集中的备货需求，因此1月华东主港发货量仍然维持较高水平，叠加部分乙二醇装置检修带来一定供应减量，1月乙二醇华东港口库存未出现明显回升。 1月国内乙二醇行业开工小幅提升，月均开工60.33%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率在65.15%，煤制乙二醇月均开工负荷率在53.01%。1月装置变动主要为华谊、三江、渭河彬州装置停车检修，陕煤榆林轮停检修，四川石化装置 短停；国能榆林、武汉、濮阳装置重启；海南、广汇装置负荷调整。此外镇海二期重启时间推迟至4月。 进口方面，12月乙二醇进口总量57.93万吨，环比上升5.31%，同比下降0.20%；进口均价549.76美元/吨，环比下降0.95%，同比上升15.87%。受前期海外部分装置重启影响，年末乙二醇进口到货相对集中。进口国来看，沙特依然是第一大进口国。预计乙二醇进口或将持续维持高位，维持60万吨的水平。1-2月进口量或将维持较高水平。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为进入2月，宏观因素的不确定性增加，市场预期原油价格虽偶有反弹，但整体将偏弱运行为主。动力煤价格或将持稳，乙二醇综合成本支撑有限。乙二醇自身供应端变化不大。且需求端聚酯装置负荷加速回升，但部分装置重启推迟，2月聚酯负荷可能会略低于87%。关税政策持续加深聚酯消费端的市场不确定性。乙二醇供需基本面难言乐观。预计2月乙二醇价格将偏弱运行为主。 2.乙二醇供应弹性取决于进口 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 1月乙二醇价格宽幅震荡，动力煤价格维持稳定，中国煤制乙二醇生产利润小幅回调。生产利润目前处在590.27元/吨的水平。 我们认为目前乙二醇行业利润已经有所修复。进入1月原油价格先涨后跌，成本支撑不佳。煤炭价格维持相对稳定，乙二醇成本小幅走弱。乙二醇利润存在扩张的空间，但国内装置负荷变化有限，。预计国内乙二醇供应增量有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 3.聚酯端风险机遇并存，对乙二醇支撑走强 从产销和库存来看，截至1月底，FDY、POY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为21.1天、13.4天、21.1天及8.9天。库存天数相较于1月初增加6.6天、5.62天、6.6天、减少1.13天。总体来说，临近春节节奏，聚酯库存累积明显，虽然处在“金九银十”，但需求尚无亮点，下游采购意愿不佳，库存压力累积明显。 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至1月底，聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别为6240元/吨、8500元/吨、7300元/吨及7725元/吨，价格相较于12月底小幅上涨。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别上涨160元/吨、275元/吨、300元/吨和250元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格波动性下降，跟随原料为主。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，由于春节假期因素，聚酯工厂均面临较大的累库压力，长丝库存均有5-7天的增幅，相较于往年同期，库存水平偏低。但聚酯装置恢复逐步增多，负荷加速回升，但部分装置重启推迟，2月聚酯负荷可能会略低于87%。关税政策持续加深聚酯消费端的市场不确定性。关注企业的开机意愿。预计3月后聚酯将恢复至92%以上，聚酯对乙二醇的支撑存在好转预期。 三、后市展望 进入2月，宏观因素的不确定性增加，市场预期原油价格虽偶有反弹，但整体将偏弱运行为主。动力煤价格或将持稳，乙二醇综合成本支撑有限。乙二醇自身供应端变化不大。且需求端聚酯装置负荷加速回升，但部分装置重启推迟，2月聚酯负荷可能会略低于87%。关税政策持续加深聚酯消费端的市场不确定性。 目前乙二醇行业利润已经有所修复。进入1月原油价格先涨后跌，成本支撑不佳。煤炭价格维持相对稳定，乙二醇成本小幅走弱。乙二醇利润存在扩张的空间，但国内装置负荷变化有限，。预计国内乙二醇供应增量有限，未来供应弹性或更多取决于进口。 由于春节假期因素，聚酯工厂均面临较大的累库压力，长丝库存均有5-7天的增幅，相较于往年同期，库存水平偏低。但聚酯装置恢复逐步增多，负荷加速回升，但部分装置重启推迟，2月聚酯负荷可能会略低于87%。关税政策持续加深聚酯消费端的市场不确定性。关注企业的开机意愿。预计3月后聚酯将恢复至92%以上，聚酯对乙二醇的支撑存在好转预期。 乙二醇供需基本面难言乐观，预计2月乙二醇价格将偏弱运行为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-389