朝闻国盛

今日概览 重磅研报 【宏观】政策半月观—经济大省“新春第一会”的信号——20250209 【宏观】PPI连续28个月负增的背后——20250209 【宏观】怎么看黄金再创新高？— —兼评美国1月非农就业— —20250208 【策略】如何衡量科技行情的热度？——20250209 【金融工程】有色金属率先迎来日线级别反弹——20250209 【金融工程】择时雷达六面图：经济面弱化情绪面恢复——20250208 【 固定收益 】 加征关税对物价影响有限 ， 通胀偏弱等待降息— — 20250209 【固定收益】债牛将持续——20250209 【固定收益】资金宽松存单回落，政府发债节奏缓慢——流动性和机构行为跟踪——20250208 【食品饮料】以日为鉴探路径，国威启航谱新章——威士忌行业专题——20250209 【银行】本周聚焦—12月零售高频数据跟踪：Q4不良处置力度加大，资产质量改善明显——20250209 研究视点 【电子】周观点：国产模型迅速破圈，重视国产算力、端侧机遇—— 20250209 【煤炭】把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力——20250209 【石油石化】石油石化双周跟踪——20250209 【纺织服饰】周专题：重点公司2024Q4以及2024年业绩前瞻—— 20250209 【 建筑材料 】 节后开复工节奏偏慢 ， 关注终端需求恢复情况— — 20250209 【电新】海风有望进入开工密集期，亿纬锂能获大圆柱电池定点—— 20250209 【电力】抽蓄开发管理办法出台，2024年全国风/光利用率96%/97%——20250209 【房地产】2025W5-6：如何展望地产板块春季行情？——20250209 【计算机】模型&算力&应用进展不断——20250209 【有色金属】避险情绪叠加通胀预期上行，金价创历史新高—— 20250209 【食品饮料】周观点：白酒回归理性，把握啤酒配置窗口——20250209 【建筑装饰】节后复工力度怎么看？——20250209 【煤炭】印尼将海运煤炭销售与HBA挂钩，主要出口国挺价意愿凸显——20250209 【农林牧渔】如何看待春节后猪价——20250209 【传媒】《哪吒2》登顶中国影史票房冠军，DeepSeek超ChatGPT成全球增长最快AI应用——20250209 【钢铁】新的叙事正在展开——20250209 【医药生物】【周专题&周观点】【总第383期】AI技术突破可以给制药行业带来什么——20250209 【通信】算力依旧——Capex点亮创新之路——20250209 【煤炭】换个角度看2025年煤炭增产空间——20250207 【通信】光交换，有望引领下一个光子通信时代——20250207 【医药生物】爱博医疗（688050.SH）-Q4经营稳健，隐形眼镜延续高增态势——20250207 重磅研报 【宏观】政策半月观—经济大省“新春第一会”的信号 对外发布时间: 2025年02月09日 总体看，近期政策继续聚焦稳增长、稳股市、稳信心，具体有5大焦点。继续提示：2025年政策大方向已定，接下来属于观察期、落地期，也需跟踪4大时点：1）1月信贷、1月发债进度等可能的“开门红”；2）3月4日-5日全国两会，预计全国GDP目标继续定为5%左右的偏高水平、CPI目标下调至2%左右（2004年以来均不低于3%）；3）近期可能的降准降息；4）中美关系进展，短期紧盯高层表态、可能的特朗普访华和“习特会”。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 【宏观】PPI连续28个月负增的背后 对外发布时间: 2025年02月09日 1月物价主要特征在于：受春节错位影响，CPI同比、环比均有改善、但弱于季节性；PPI低位走平、已连续28个月同比为负。中期看，2000年以来CPI中枢持续创新低，未来波动可能进一步弱化；PPI则与2012-2015年那轮长周期负增（持续时间为54个月）的宏观环境有相似之处，且当前三大需求中枢更低，意味着扭转PPI负增的趋势尚需时日。往后看，短期紧盯：1月信贷、1月发债进度等可能的“开门红”，可能的降准降息，地产销售情况，3.4-3.5全国两会。 风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 【宏观】怎么看黄金再创新高？——兼评美国1月非农就业 对外发布时间: 2025年02月08日 核心结论：美国就业喜忧参半、韧性仍强，美联储降息预期明显下调。近期黄金再创新高主因三大因素，中长期仍看好，年内大概率震荡反复式上涨，短期建议等待回调后的配置机会。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com 【策略】如何衡量科技行情的热度？ 对外发布时间: 2025年02月09日 策略专题：如何衡量科技行情的热度？ A股复盘：泛科技方向引领，风偏与情绪明显改善 海外回顾：中国股市领涨、美股相对弱势 大类资产：黄金价格持续新高，中债利率再触1.60关口 政策事件：美国非农指向通胀，DeepSeek与比亚迪智驾催化泛科技 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 杨柳 分析师 S0680524010002 yangliu3@gszq.com 王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com 【金融工程】有色金属率先迎来日线级别反弹 对外发布时间: 2025年02月09日 本周大盘震荡上行，上证指数全周收涨1.63%。在此背景下，汽车板块创出新高，而有色金属也在所有处于日线级别调整的行业中率先迎来日线级别反弹。结合节前上证50的日线级别下跌已经走完了7浪结构，而且出现了级别错位，我们认为市场的日线级别调整已基本结束了，短期市场很难再创出新低，市场或已处于日线级别上涨的过程之中。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有20个行业处于周线级别上涨中，且11个行业周线上涨只走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市刚刚开始，而且还是个普涨格局。综合短期及中期走势，我们不难发现之前的日线级别调整属于牛市上涨中的2浪回调。随着日线级别调整结束，第二类买点已经浮出水面，对于投资者而言，应逐步加大投资力度并持股待涨。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 阮俊烨 研究助理 S0680124070019 ruanjunye@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：经济面弱化情绪面恢复 对外发布时间: 2025年02月08日 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.63分，整体为中性偏多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 【固定收益】加征关税对物价影响有限，通胀偏弱等待降息 对外发布时间: 2025年02月09日 通胀依然偏弱，CPI同比增速上升而PPI同比增速持平。春节因素是CPI增速回升的主要原因，剔除春节因素后CPI保持平稳。1月服务和食品价格上涨是影响CPI环比由平转涨的主要因素，服务、食品价格受春节错月影响涨幅较大，加之汽油价格回升，共同影响CPI同比涨幅扩大。1月工业生产处于淡季，生产资料PPI同比降幅于上月持平，环比下降。对美加征关税的反制措施对国内通胀影响有限。以2024年从美国进口量为参照，此次加征关税预计将拉高我国进口价格总指数增速0.069个百分点左右，对通胀影响有限。整体通胀依然偏弱，等待降息落地。 风险提示：货币政策调整超预期，监管政策超预期，海外政策变化超预期，测算过程存在误差。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 梁坤 研究助理 S0680123090006 liangkun@gszq.com 【固定收益】债牛将持续 对外发布时间: 2025年02月09日 本周债市全面走强，各类债券利率普遍下行。春节后债市如期走强，并且我们认为趋势尚未结束，主要是以下几方面原因： 首先，节后资金如期宽松。其次，两会之前，整体资产供给或继续有限。再次，如果短期密集发行再融资债，可能加剧资产荒。最后，资本市场风险偏好提升，但这并不意味着债市调整，是“股债跷跷板”还是“股债双牛”主要取决于基本面走势和资金价格变化。资金有望进一步宽松，曲线平坦化之后往往是牛陡。两会之前预计债牛行情持续，建议哑铃型配置。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 【固定收益】资金宽松存单回落，政府发债节奏缓慢——流动性和机构行为跟踪 对外发布时间: 2025年02月08日 隔夜资金价格小幅回落，七天资金价格明显下行，流动性分层收窄。 央行公开市场业务净回笼资金，节前开展的14天逆回购大部分到期。 下周政府债净发行和净缴款下降。 节后资金转松，存单到期收益率下行，长短期限存单利率倒挂收窄。 存单净融资上升，发行结构 6M 期限占比继续上升，股份行存单发行利率下行。 机构行为有如下特点：以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，1月以来债基新发行规模仅470亿元。 质押