营收突破历史新高，汽车电子定点充裕

24年营收创历史新高，汽车MCU与定制芯片同步增长。公司发布2024年年度业绩预告，预计2024年实现营收5.77亿元(YoY+28.42%)；预计实现归母净利润-1.77亿元，较上年同期增加843.26亿元；预计实现扣非归母净利润-2.3亿元，较上年同期增加667.74万元。收入增长主要来自于汽车电子MCU芯片产品的需求稳健增长，以及公司定制芯片量产服务的收入提升。研发费用方面，公司继续加大研发投入，预计研发费用同比增长13.64%。此外，公司确认的政府补助等其他受益预计较上年同期减少1660.44万元(YoY-48.83%)；以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的公允价值变动收益预计较上年同期增长2255.12万元(YoY+1070.50%)。 汽车电子定点开发项目超134个，多款新品发布拓宽产品覆盖面。公司在汽车电子领域布局12条产品线，其中汽车域控制、动力总成、线控底盘、车身和网关控制、车联网安全和安全气囊点火等领域已实现量产装车，目前在定点开发的项目超134个。公司1-3Q24汽车电子芯片业务实现收入超4500万元，达到23年全年水平；1-3Q24出货量接近23年全年水平。新产品方面，9月，公司集成化门区驱动控制芯片产品CCL1100B在公司内部测试成功，用于后视镜调节、折叠及门锁驱动、升降窗、后视镜加热驱动、反眩光控制等功能；11月，公司集成化汽车电子线控底盘驱动控制芯片产品CCL2200B内部测试成功，该产品是汽车线控底盘主动安全稳定系统的重要部件。此外，12月公司中标国内某主机厂45万颗车联网安全芯片项目。2025年伴随量产项目增加，12条产品线芯片有望陆续进入量产阶段贡献业绩增量。 AIMCU签署多方合作，量子安全芯片完成内部测试。公司已陆续推出基于RISC-V集成NPU的CCR4001S和CCR7002的AI MCU， 两颗芯片均支持0.3TOPS@INT8的算力。目前，公司已与北京孔皆智能、深圳美电科技签署战略合作协议，加快推进AIMCU芯片产品在智能设备、智能传感器在多个相关场景上的创新应用。在量子安全芯片方面，公司与参股企业合肥硅臻深入合作，服务器和云应用高性能量子安全芯片CCP907TQ、量子安全芯片A5Q、量子密码卡CCUPH3Q03均已在公司内部测试中获得成功，未来有望应用于量子安全网关、量子服务器密码机、量子加密视频系统等安全设备中。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在车规级MCU芯片领域的竞争力，公司在手定点充裕，伴随产品陆续进入量产阶段，收入有望稳步增长。我们预计2024-2026年公司营业收入同比增长28.4%/65.4%/31.2%至5.77/9.54/12.53亿元，对应归母净利润-1.77/-0.64/0.20亿元，维持“优于大市”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料采购价格上涨风险；产品研发进度不及预期风险；客户验证导入不及预期风险；下游需求不及预期风险等。 盈利预测和财务指标 盈利预测 假设前提 公司聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用，为客户提供IP授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品，主要应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信等关键领域。公司提供的IP授权与芯片定制服务基于自主研发的嵌入式CPU技术，为实现三大应用领域芯片的安全自主可控和国产化替代提供关键技术支撑；公司的自主芯片及模组产品以信息安全类为主，聚焦于“云”到“端”的安全应用，覆盖云计算、大数据、物联网、智能存储、工业控制和金融电子等关键领域，以及服务器、汽车和智能终端等重要产品。盈利预测假设条件如下： 自主芯片及模组：2023年公司芯片类业务实现收入1.47亿元，同比下滑31.3%，毛利率为30.3%。目前在汽车芯片领域，公司布局12条丰富的产品线，其中汽车域控制、动力总成、线控底盘、车身和网关控制、车联网安全和安全气囊点火等领域已实现量产装车，在定点开发的项目超过134个，未来汽车MCU放量出货将推动公司该业务持续增长。我们预计2024-2026年自主芯片及模组业务收入同比增长29.7%/141.9%/56.3%至1.91/4.62/7.22亿元 ， 毛利率分别为33.0%/33.0%/33.1%。 定制芯片服务：2023年公司定制芯片服务实现收入2.84亿元，同比增长10.7%，毛利率为12.4%。公司定制芯片服务业务包含设计服务和量产服务，其中量产服务在手订单充裕，未来有望逐步兑现收入。我们预计2024-2026年定制芯片服务收入同比增长30.7%/27.8%/7.5%至3.72/4.75/5.11亿元 ， 毛利率分别为12.0%/12.1%/12.1%。 IP授权业务：2023年公司累计为超过110家客户提供超过158次的CPU等IP授权，实现收入0.17亿元，同比下滑59.4%。我们预计2024-2026年IP授权业务收入同比增长-20%/20%/20%至0.13/0.16/0.19亿元 ， 毛利率分别为100%/100%/100%。 表1：公司营业收入及毛利率预测 综上所述，预计未来3年公司营业收入分别为5.77/9.54/12.53亿元，同比增加28.4%/65.4%/31.2%，毛利率分别为21.0%/23.7%/25.5%。 未来3年业绩预测 表2：公司未来3年盈利预测表（单位：百万元） 表3：情景分析（乐观、中性、悲观） 图1：公司营业收入及增速（亿元，%） 图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%） 图3：公司归母净利润及增速（亿元，%） 图4：公司分季度归母净利润及增速（亿元，%） 图5：公司毛利率和净利率（%） 图6：公司期间费用率（%） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）