宏观周报：二手房价格连续三周回升

供需：震荡偏弱运行 1.基建开工：开工率有所下降，绝对值处于历史同期低位。最近两周（1月25日至2月7日），石油沥青装置开工率有所下降，绝对值处于历史同期较低位置；节前两周，磨机运转率、水泥发运率有所下降，绝对值仍处于历史同期低位。 2.工业生产端，化工链开工震荡下行，汽车半钢胎开工延续中高位。最近两周，化工链开工率震荡下行，汽车轮胎开工率先降后升，高炉、焦炉开工率稳中有升。 3.需求端，地产链需求同比为正，乘用车销量同比震荡下行。工业需求端，1月电厂煤炭日耗均值整体较12月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上升7.8%。 节前两周，地产链需求同比为正，螺纹钢、线材、建材表观需求高于2024年同期。消费需求端，截至1月19日，乘用车四周滚动销量同比震荡下行。最近两周(1月25日至2月7日)，中国轻纺城成交量环比回落，处于同期历史高位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 价格：黄金价格再创历史新高 1.国际大宗商品：黄金价格震荡上行。最近两周，原油价格震荡下行，铜、铝价格震荡下行，黄金价格震荡上行，创历史新高。 2.国内工业品：震荡运行。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡运行。最近两周，黑色系商品价格震荡偏强运行，铁矿石、螺纹钢价格均回升。沥青价格有所回升。 3.食品：农产品价格延续回升，猪价回升。最近两周，农产品价格先升后降，平均值上升，农产品价格200指数平均值较上两周环比回升3.4%，猪肉价格先升后降，平均值上升，猪肉平均批发价较上两周环比回升1.4%。 地产与流动性：二手房价格连续三周回升，资金利率有所回落 1.商品房：一线城市成交同比保持正增，二手房价格连续三周回升。新建住房市场看，最近两周（1月25日至2月7日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落75.6%，从季节性位置上看略低于2024年农历同期，较2022、2023、2024年农历同期分别同比-63.1%、-55.6%、-2.4%。一线城市成交面积同比保持正增，较2022、2023、2024年农历同期分别同比-48.0%、-65.8%、+51.1%。二手房市场看，价格方面，截至1月27日，二手房出售挂牌价指数连续第三周回升；成交量方面，最近两周(1月25日至2月7日)，北京、上海、深圳二手房成交面积同比出现分化，较2024年同期分别同比+31%、+31%、-23%。 2.土地：成交面积同环比均上升。截至1月26日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升2.2%，1月当月同比上升17.9%。 3.流动性：资金利率有所回落。最近两周，资金利率有所回落。截至2月8日，R007为1.73%，DR007为1.73%；央行实现货币净回笼2446亿元；质押式回购成交量共为30.5万亿元。 交通运输：地铁出行同比回落，出口运价有所回落 1.居民出行：地铁出行同比回落。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落40.8%，较2024年农历同期下降42.1%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升1.1%，较2024年农历同期上升4.8%。 2.运价：出口运价有所回落。最近两周，出口运价有所回落，内贸运价延续回落，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-20.3%、-1.3%、+1.8%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 1、供需：震荡偏弱运行 1.1、基建开工：开工率有所下降，绝对值处于历史同期低位 最近两周（1月25日至2月7日），石油沥青装置开工率有所下降，绝对值处于历史同期较低位置；节前两周，磨机运转率、水泥发运率有所下降，绝对值仍处于历史同期低位。 图1：石油沥青装置开工率处于同期历史低位 图2：磨机运转率处于同期历史低位 1.2、工业生产：化工链开工震荡下行，汽车半钢胎开工延续中高位 最近两周（1月25日至2月7日），化工链开工率震荡下行，PX开工率先升后降，处于同期历史高位，PTA开工率震荡下行，处于同期历史中低位。汽车轮胎开工率先降后升，全钢胎、半钢胎开工率均处于历史中高位。高炉、焦炉开工率稳中有升，高炉开工率平稳运行，焦化企业开工率先降后升，从季节性上看，开工率处于同期历史中高位。 图3：最近两周PX开工率有所下降 图4：最近两周PTA开工率震荡下行 图5：最近两周汽车半钢胎开工率保持历史中高位 图6：最近两周高炉开工率平稳运行 1.3、工业与消费需求：地产链需求同比为正，乘用车销量同比震荡下行 工业需求方面，1月电厂煤炭日耗均值整体较12月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上升7.8%。节前两周(1月11日至1月24日)，地产链需求同比为正，螺纹钢、线材、建材表观需求高于2024年同期，弱于2023年同期。 图7：1月电厂煤炭日耗均值整体较12月回升 图8：节前两周螺纹、建材表观需求超过2024年同期 消费需求方面，截至1月19日，乘用车四周滚动销量同比震荡下行。最近两周（1月25日至2月7日），中国轻纺城成交量环比回落，处于同期历史高位，节前义乌小商品价格指数平均值略有回升。 图9：最近两周乘用车四周滚动销量同比震荡回落 图10：最近两周中国轻纺城成交量处于同期历史高位 2、价格：黄金价格再创历史新高 2.1、国际大宗商品：黄金价格震荡上行 最近两周（1月25日至2月7日），原油价格震荡下行，布伦特、WTI原油平均价较上两周分别环比-5.0%、-6.1%。铜、铝价格震荡下行，LME3个月铜与铝平均价较上两周分别环比-0.7%、-0.7%。黄金价格震荡上行，COMEX黄金平均价较上两周环比+3.2%，创历史新高。 图11：最近两周原油价格震荡下行 图12：最近两周黄金价格震荡上行 2.2、国内工业品：震荡运行 首先以南华指数观察整体价格变化：最近两周（1月25日至2月7日），国内工业品价格震荡运行。南华综合指数、南华工业品指数、南华金属指数、南华能化指数平均值较上两周分别环比+0.3%、-0.2%、+2.0%、-1.3%。 图13：最近两周南华综合指数震荡运行 图14：最近两周南华金属指数震荡偏强运行 黑色系商品价格震荡偏强运行：最近两周（1月25日至2月7日），铁矿石、螺纹钢价格震荡偏强运行，平均值较上两周分别环比+2.8%、+0.4%。 图15：最近两周铁矿石、螺纹钢价格震荡偏强运行 图16：节前焦炭价格有所回落 沥青价格有所回升：最近两周（1月25日至2月7日），沥青平均价格较上两周环比+0.6%。 图17：最近两周沥青价格有所回升 图18：节前两周浮法玻璃价格有所回落 2.3、食品：农产品价格延续回升，猪价回升 最近两周（1月25日至2月7日），农产品价格先升后降，平均值上升，农产品价格200指数平均值较上两周环比回升3.4%，猪肉价格先升后降，平均值上升，猪肉平均批发价较上两周环比回升1.5%。 图19：近两周农产品价格先升后降 图20：近两周猪肉价格先升后降 3、地产：二手房价格连续三周回升 3.1、商品房：一线城市成交同比保持正增，二手房价格连续三周回升 新建住房市场看，最近两周（1月25日至2月7日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落75.6%，从季节性位置上看略低于2024年农历同期，较2022、2023、2024年农历同期分别同比-63.1%、-55.6%、-2.4%。一线城市成交面积同比保持正增，较2022、2023、2024年农历同期分别同比-48.0%、-65.8%、+51.1%。 图21：最近两周新建住房成交面积略低于2024年农历同期 图22：一线城市新建住房成交面积同比保持正增 二手房市场看，价格方面，截至1月27日，二手房出售挂牌价指数连续第三周回升；成交量方面，最近两周(1月25日至2月7日)，北京、上海、深圳二手房成交面积同比出现分化，较2024年同期分别同比+31%、+31%、-23%。 图23：截至1月27日，二手房挂牌价连续三周回升 图24：最近两周北京二手房成交面积同比保持正增 3.2、土地：成交面积同环比均上升 截至1月26日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升2.2%，1月当月同比上升17.9%。 图25：截至1月26日，土地成交面积双周均值环比上升2.2% 图26：土地成交面积1月均值同比上升17.9% 4、交通运输：地铁出行同比回落，出口运价有所回落 4.1、居民出行：地铁出行同比回落 最近两周（1月26日至2月8日），北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落40.8%，较2024年农历同期下降42.1%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升1.1%，较2024年农历同期上升4.8%。 图27：最近两周北上广深地铁客运量较2024年农历同期下降42.1% 图28：最近两周国内执行航班数量较2024年农历同期上升4.8% 4.2、运价：出口运价有所回落，内贸运价延续回落 最近两周（1月25日至2月7日），出口运价有所回落，内贸运价延续回落，CCFI指数、SCFI指数、PDCI指数平均值较上两周分别环比-7.6%、-9.2%、-7.3%。 大宗商品运价分化运行，BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-20.3%、-1.3%、+1.8%。 图29：最近两周出口运价有所回落，内贸运价延续回落 图30：最近两周国际大宗商品运价分化运行 5、流动性：资金利率有所回落，逆回购以净回笼为主 最近两周（1月26日至2月8日），资金利率有所回落，截至2月8日，R007为1.73%，DR007为1.73%。DR007近7天中枢为1.87%，低于1月均值。 图31：最近两周资金利率有所回落 最近两周（1月26日至2月8日），央行逆回购以净回笼为主。最近两周央行实现货币净回笼2446亿元，1月22日-1月27日，央行货币净投放8857亿元。 图32：最近两周央行逆回购以净回笼为主 最近两周（1月25日至2月7日），质押式回购成交量共为30.5万亿元。本周质押式逆回购较上周减少23.3万亿元。 图33：最近两周质押式回购成交量共为30.5万亿元 6、风险提示 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。