宏观周报：二手房价格止跌回稳

供需：震荡分化运行 1.基建开工：开工率有所下降，绝对值仍处于历史同期低位。最近两周（2024年12月21日至2025年1月3日），石油沥青装置开工率有所下降，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率有所下降，绝对值仍处于历史同期低位。 2.工业生产端，化工链开工分化运行，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率分化运行，汽车轮胎开工率稳中有升，高炉、焦炉开工率升降分化。 3.需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡上行。工业需求端，12月前19天，电厂煤炭日耗均值整体较11月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上升9.6%。最近两周，部分地产链需求偏弱，表观需求处于历史低位。消费需求端，最近两周，乘用车四周滚动销量同比震荡运行。中国轻纺城成交量环比回落，处于同期历史高位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 商品价格：大宗商品震荡分化运行 1.国际大宗商品：震荡分化运行。最近两周，原油价格震荡偏强运行，铜、铝价格震荡下行，黄金价格震荡下行。 2.国内工业品：震荡偏弱运行。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡偏弱运行。最近两周，黑色系商品价格震荡偏弱运行，铁矿石、螺纹钢价格均回落。化工链商品价格震荡分化运行，最近两周，甲醇、聚氯乙烯、涤纶长丝平均价格较上两周有所上升，顺丁橡胶下降。建材价格分化运行，最近两周，水泥、玻璃平均价格较上两周均有所下降，沥青有所上升。 3.食品：农产品价格企稳回升，猪价震荡下行。最近两周，农产品价格200指数平均值较上两周环比回升0.6%，猪肉价格震荡下行，猪肉平均批发价较上两周环比下降2.8%。 地产与流动性：成交同比保持正增，二手房价格止跌回稳 1.商品房：成交同比保持正增，二手房价格止跌回稳。新建住房市场看，最近两周（2024年12月22日至2025年1月4日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环回升14.0%，从季节性上看好于2023年同期(指2023年末至2024年初，下同)，较2021、2022、2023年同期分别同比-13.9%、+3.0%、+20.8%。 一线城市成交面积同比保持正增，较2021、2022、2023年同期分别同比-11.5%、+16.9%、+52.9%。二手房市场看，价格方面，截至2024年12月23日，二手房出售挂牌价指数略有回升，为该指数自2023年7月以来首次较前值回升；成交量方面，最近两周(2024年12月22日至2025年1月4日)，北京、上海、深圳二手房成交面积延续历史高位，较2023年同期分别同比+42%、+342%、+145%。 2.土地：成交面积环比回升，同比回落。截至12月29日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升25.7%，12月当月同比下降6.3%。 3.流动性：资金利率震荡上行。最近两周，资金利率震荡上行。截至1月3日，R007为1.81%，DR007为1.68%；央行实现货币净回笼18243亿元；质押式回购成交量共为76.8万亿元。 交通运输：居民出行同比回升，出口运价有所回升 1.居民出行：同比回升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落0.8%，较2023年同比上升1.7%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升2.7%，较2023年同比上升3.5%。 2.货运物流：震荡回升。最近两周，整车货运流量指数平均值较上两周环比+0.5%。 3.运价：出口运价有所回升。最近两周，出口运价有所回升，内贸运价有所回落，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-5.3%、-3.3%、-7.0%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 1、供需：震荡分化运行 1.1、基建开工：开工率有所下降，仍处于历史同期低位 最近两周（2024年12月21日至2025年1月3日），石油沥青装置开工率有所下降，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率有所下降，绝对值仍处于历史同期低位。 图1：石油沥青装置开工率处于同期历史低位 图2：最近两周水泥发运率处于同期历史低位 1.2、工业生产：化工链开工分化运行，汽车半钢胎开工延续高位 最近两周（2024年12月21日至2025年1月3日），化工链开工率分化运行，PX开工率有所回升，处于同期历史高位，PTA开工率有所下降，处于同期历史中位。 汽车轮胎开工率稳中有升，全钢胎开工率有所上升，半钢胎开工率高于2019-2023年同期。高炉、焦炉开工率升降分化，高炉开工率下降，焦化企业开工率上升，从季节性上看，开工率处于同期历史中高位。 图3：最近两周PX开工率有所上升 图4：最近两周PTA开工率有所下降 图5：最近两周汽车半钢胎开工率高于2019-2023年同期 图6：最近两周高炉开工率有所下降 1.3、工业与消费需求：地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡上行 工业需求方面，12月前19天，电厂煤炭日耗均值整体较11月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上升9.6%。最近两周(2024年12月21日至2025年1月3日)，地产链需求偏弱，表观需求处于历史低位。 图7：12月前19天电厂煤炭日耗均值整体较11月回升 图8：最近两周螺纹钢需求处于历史低位 消费需求方面，最近两周（2024年12月21日至2025年1月3日），乘用车四周滚动销量同比震荡运行。中国轻纺城成交量环比回落，处于同期历史高位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 图9：最近两周乘用车四周滚动销量同比震荡运行 图10：最近两周义乌小商品价格指数有所回升 2、价格：大宗商品震荡分化运行 2.1、国际大宗商品：震荡分化运行 最近两周（2024年12月21日至2025年1月3日），原油价格震荡偏强运行，布伦特、WTI原油平均价较上两周分别环比+1.6%、+1.8%。铜、铝价格震荡下行，LME3个月铜与铝平均价较上两周分别环比-2.4%、-1.8%。黄金价格震荡下行，COMEX黄金平均价较上两周环比-1.2%。 图11：最近两周原油价格震荡偏强运行 图12：最近两周LME铝价格震荡下行 2.2、国内工业品：震荡偏弱运行 首先以南华指数观察整体价格变化：最近两周（2024年12月21日至2025年1月3日），国内工业品价格震荡偏弱运行。南华综合指数、南华工业品指数、南华金属指数、南华能化指数平均值较上两周分别环比-1.0%、-0.7%、-1.6%、-0.1%。 图13：最近两周南华综合指数震荡偏弱运行 图14：最近两周南华能化指数震荡运行 黑色系商品价格震荡偏弱运行：最近两周（2024年12月21日至2025年1月3日），铁矿石、螺纹钢价格震荡偏弱运行，平均值较上两周分别环比-3.8%、-0.8%。 山西优混煤、焦炭价格平均值较上两周分别环比-5.0%、-2.1%。 图15：最近两周铁矿石、螺纹钢价格震荡偏弱运行 图16：最近两周焦炭价格有所回落 化工链商品价格震荡分化运行：最近两周（2024年12月21日至2025年1月3日），甲醇、聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周分别环比+2.7%、+0.4%、-0.9%、+2.1%。 图17：最近两周聚氯乙烯价格有所回升 图18：最近两周涤纶长丝价格有所回升 建材价格分化运行：最近两周（2024年12月21日至2025年1月3日），沥青、水泥、浮法玻璃平均价格分别较上两周环比+1.7%、-0.02%、-1.0%。 图19：最近两周沥青价格有所回升 图20：最近两周浮法玻璃价格有所回落 2.3、食品：农产品价格企稳回升，猪价震荡下行 最近两周（2024年12月21日至2025年1月3日），农产品价格企稳回升，农产品价格200指数平均值较上两周环比回升0.6%，猪肉价格震荡下行，猪肉平均批发价较上两周环比下降2.8%。 图21：近两周农产品价格企稳回升 图22：近两周猪肉价格震荡下行 3、地产：成交同比保持正增，二手房价格止跌回稳 3.1、商品房：成交同比保持正增，二手房价格止跌回稳 新建住房市场看，最近两周（2024年12月22日至2025年1月4日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环回升14.0%，从季节性上看好于2023年同期(指2023年末至2024年初，下同)，较2021、2022、2023年同期分别同比-13.9%、+3.0%、+20.8%。一线城市成交面积同比保持正增，较2021、2022、2023年同期分别同比-11.5%、+16.9%、+52.9%。 图23：最近两周新建住房成交面积超过2023年同期 图24：一线城市新建住房成交面积同比保持正增 二手房市场看，价格方面，截至2024年12月23日，二手房出售挂牌价指数略有回升，为该指数自2023年7月以来首次较前值回升；成交量方面，最近两周(2024年12月22日至2025年1月4日)，北京、上海、深圳二手房成交面积延续历史高位，较2023年同期分别同比+42%、+342%、+145%。 图25：二手房挂牌价自2023年7月以来首次较前值回升 图26：最近两周北京二手房成交面积延续历史高位 3.2、土地：成交面积环比回升，同比回落 截至12月29日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升25.7%，12月当月同比下降6.3%。 图27：截至12月29日，土地成交面积双周均值环比上升25.7% 图28：土地成交面积12月均值同比下降6.3% 4、交通运输：居民出行同比回升，出口运价有所回升 4.1、居民出行：同比回升 最近两周（2024年12月22日至2025年1月4日），北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落0.8%，较2023年同比上升1.7%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升2.7%，较2023年同比上升3.5%。 图29：最近两周北上广深地铁客运量较2023年同比上升1.7% 图30：最近两周国内执行航班数量较2023年同比上升3.5% 4.2、物流运输：震荡回升 最近两周（2024年12月21日至2025年1月3日），整车货运流量指数平均值较上两周环比+0.5%。 图31：最近两周整车货运流量指数平均值回升 4.3、运价：出口运价有所回升 最近两周（2024年12月21日至2025年1月3日），出口运价有所回升，内贸运价有所回落，CCFI指数、SCFI指数、PDCI指数平均值较上两周分别环比+2.9%、+4.0%、-1.2%。大宗商品运价有所回落，BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-5.3%、-3.3%、-7.0%。 图32：最近两周出口运价有所回升，内贸运价有所回落 图33：最近两周国际大宗商品运价有所回落 5、流动性：资金利率震荡上行，逆回购以净回笼为主 最近两周（2024年12月21日至2025年1月3日），资金利率震荡上行，截至1月3日，R007为1.81%，DR007为1.68%。DR007近7天中枢为1.74%，高于12月均值。 图34：最近两周资金利率震荡上行 最近两周（2024年12月21日至2025年1月3日），央行逆回购以净回笼为主。 最近两周央行实现货币净回笼18243亿元，2024年12月20日-12月26日，央行货币净投放354亿元。 图35：最近两周央行逆回购以净回笼为主 最近两周（2024年12月21日至2025年1月3日），质押式回购成交量共为76.8万亿元。本周质押式逆回购较上周增加3.0万亿元。 图36：最近两周质押式回购成交量共为76.8万亿元 6、风险提示 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。