煤炭周报：节后调整尚未结束，煤价或窄幅波动运行

节后调整尚未结束，煤价或窄幅波动运行。本周港口煤价持稳运行，产地煤价小幅下探。节后煤矿复工复产速度较慢，供应仍显偏紧，电煤需求方面，据CCTD1月中旬火电日均发电量表现仍显疲弱、同比降幅5.4%，近期受寒潮影响电厂日耗大幅提升，可用天数快速下降，非电需求复工一般但化工耗煤维持高位运行。港口库存方面，春节期间铁路发运大幅下降，港口略有去库，近日受天气影响部分港口封航，库存小幅累积但压力有限。当前仍处节后调整阶段，后续供应恢复、非电工厂复工滞后煤矿，短期煤价或有向下窄幅波动，但因前期低价煤出货已基本完成，煤价调整有限。进口方面，Kpler船舶追踪数据显示，2025年1月份，印尼海运煤炭出口量为3819.69万吨，同比下降6.52%，环比下降18.76%；其中印尼向中国大陆出口1513.88万吨，同比下降17.67%，环比下降31.01%，说明当前低煤价下国内自印尼进口量已开始收缩。板块方面，在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。 节后供应快速恢复，焦煤短期弱稳运行。伴随节后煤矿复工复产，焦煤供应快速回升，需求端钢厂日均铁水产量228.44万吨，环比增加2.99万吨，但因当前焦炭八轮提降开启，市场观望情绪较浓，焦钢企业以消耗厂内库存为主，下游采购意愿较差，供强需弱下短期焦煤价格依旧承压。 基本面维持宽松，焦炭仍有降价预期。本周焦炭价格暂稳，节后焦炭供给受利润缩量影响提升有限，需求端钢材市场弱势运行，铁水产量较节前明显回升，但钢厂八轮提降已开始影响下仍以消耗库存为主，原料采购意愿较弱，原料煤价格亦弱稳运行，成本端基本无支撑。短期焦炭仍有降价预期，重点关注铁水产量及原料煤价格情况。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 节后调整尚未结束，煤价或窄幅波动运行。本周港口煤价持稳运行，产地煤价小幅下探。节后煤矿复工复产速度较慢，供应仍显偏紧，电煤需求方面，据CCTD1月中旬火电日均发电量表现仍显疲弱、同比降幅5.4%，近期受寒潮影响电厂日耗大幅提升，可用天数快速下降，非电需求复工一般但化工耗煤维持高位运行。港口库存方面，春节期间铁路发运大幅下降，港口略有去库，近日受天气影响部分港口封航，库存小幅累积但压力有限。当前仍处节后调整阶段，后续供应恢复、非电工厂复工滞后煤矿，短期煤价或有向下窄幅波动，但因前期低价煤出货已基本完成，煤价调整有限。进口方面，Kpler船舶追踪数据显示，2025年1月份，印尼海运煤炭出口量为3819.69万吨，同比下降6.52%，环比下降18.76%；其中印尼向中国大陆出口1513.88万吨，同比下降17.67%，环比下降31.01%，说明当前低煤价下国内自印尼进口量已开始收缩。板块方面，在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。 港口煤价持稳，产地煤价小幅下滑。煤炭资源网数据显示，截至2月7日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于756元/吨，周环比持平。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于624元/吨，周环比持平；陕西榆林地区Q5800指数报收于650元/吨，周环比下跌3元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于567元/吨，周环比下跌3元/吨。 大秦铁路运量下降，北方港库存上升。受春节假期影响，本周大秦线周内日均运量环比下降7.6%至80.08万吨，唐呼线周内日均运量环比上升23.7%至18.5万吨，港口库存小幅提升，截至2月7日北方港口库存2472.4万吨，周环比上升102.3万吨(+4.3%)，同比增加520.2万吨(+26.6%)。 电厂日耗上升，可用天数下降，化工需求环比微降。据CCTD数据，2月6日二十五省的电厂日耗为502.5万吨/天，周环比上升99.6万吨/天，同比下降72.5万吨/天；周均日耗456.4万吨，周环比下降25.8万吨，同比下降151.8万吨； 可用天数23.6天，周环比下降6.9天，高于去年同期4.5天。截至2月7日当周化工行业合计耗煤695.74万吨，同比增长10.8%，周环比下降0.7%。 节后供应快速恢复，焦煤短期弱稳运行。伴随节后煤矿复工复产，焦煤供应快速回升，需求端钢厂日均铁水产量228.44万吨，环比增加2.99万吨，但因当前焦炭八轮提降开启，市场观望情绪较浓，焦钢企业以消耗厂内库存为主，下游采购意愿较差，供强需弱下短期焦煤价格依旧承压。 港口焦煤价格暂稳，部分产地价格下滑。据煤炭资源网数据，截至2月7日，京唐港主焦煤价格为1460元/吨，周环比持平。截至2月6日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为198.45美元/吨，周环比上涨1.85美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌6元/吨，长治喷吹煤周环比下跌30元/吨，山西高硫、柳林低硫、灵石肥煤、济宁气煤周环比持平。 基本面维持宽松，焦炭仍有降价预期。本周焦炭价格暂稳，节后焦炭供给受利润缩量影响提升有限，需求端钢材市场弱势运行，铁水产量较节前明显回升，但钢厂八轮提降已开始影响下仍以消耗库存为主，原料采购意愿较弱，原料煤价格亦弱稳运行，成本端基本无支撑。短期焦炭仍有降价预期，重点关注铁水产量及原料煤价格情况。 焦炭价格暂稳。据Wind数据，截至2月7日，唐山二级冶金焦市场价报收于1450元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1285元/吨，周环比持平。 港口方面，2月7日天津港一级冶金焦价格为1680元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至2月7日，本周中信煤炭板块周跌幅0.6%，同期沪深300周涨幅2.0%，上证指数周涨幅1.6%，深证成指周涨幅4.1%。 图1：本周煤炭板块跑输大盘（%） 截至2月7日，中信煤炭板块周跌幅0.6%，沪深300周涨幅2.0%。各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，较节后首日（2月5日，下同）前收盘价上涨4.0%； 动力煤子板块跌幅最大，较节后首日前收盘价下跌1.6%。 图2：焦炭子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周宝泰隆涨幅最大。截至2月7日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：宝泰隆上涨9.09%，安源煤业上涨7.11%，美锦能源上涨4.85%，云维股份上涨4.65%，大有能源上涨3.65%。 本周电投能源跌幅最大。截至2月7日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：电投能源下跌5.40%，淮北矿业下跌3.25%，中国神华下跌2.78%，陕西煤业下跌2.21%，晋控煤业下跌1.68%。 图3：本周宝泰隆涨幅最大（%） 图4：本周电投能源跌幅最大（%） 3本周行业动态 2月5日 2月5日，中国煤炭资源网报道，2025年2月1日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征10%关税。美方单边加征关税的做法严重违反世界贸易组织规则，不仅无益于解决自身问题，也对中美正常经贸合作造成破坏。 根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年2月10日起，对原产于美国的对煤炭、液化天然气加征15%关税。 2月5日，中国煤炭资源网报道，美国能源信息署（EIA）发布最新《月度能源回顾》报告显示，2024年12月份，美国煤炭产量为4318.3万短吨（3917.5万吨），较上年同期的4571.2万短吨下降5.53%，较前一月的4077万短吨增长5.92%。2024年全年，美国煤炭总产量为5.12亿短吨，较2023年的5.77亿短吨下降11.39%。出口方面，2024年11月份，美国煤炭出口量为942.1万短吨，同比增长14.17%，环比增长5.05%。 2月5日，中国煤炭资源网报道，印尼能源和矿产资源部部长巴赫利尔·拉哈达利亚（Bahlil Lahadalia）2月3日表示，将考虑在煤炭出口交易中使用印尼动力煤参考价（HBA），旨在确保印尼煤炭在全球市场上的价格。印尼动力煤参考价HBA由印尼能源与矿产资源部每月发布，该部根据全球煤炭价格制定该价格，并使用该价格计算矿商向政府缴纳的采矿权税。据印度能源和矿产资源部（ESDM）最新数据，2024年，印尼煤炭产量为8.36亿吨，同比增长7.9%，创下历史新高，较全年产量目标7.1亿吨高出近18%。同时，全年煤炭出口量约5.55亿吨，占全球煤炭出口量的30%以上。 2月5日，中国煤炭资源网报道，土耳其统计局（TUIK）外贸统计数据显示，2024年12月份，土耳其煤炭进口总量为380.8万吨，同比增加4.66%，环比增长9.73%，创三个月以来高位。分煤种来看，12月份，土耳其烟煤进口量为332.91万吨，同比下降1.08%，环比增长18.6%；进口额为3.56亿美元，同比下降7.21%，环比增长16.73%。分进口来源国来看，12月份，土耳其从俄罗斯进口煤炭量最多，为242.98万吨，同比下降1.38%，环比增长21.29%；从哥伦比亚进口煤炭84.78万吨，同比增加22.76%，环比增长26.9%；从美国进口煤炭38.84万吨，同环比分别大增182.63%和95.64%。2024年全年，土耳其累计进口煤炭4073.39万吨，同比增加1.35%；累计进口额为50.96亿美元，同比下降10.91%。 2月6日 2月6日，中国煤炭经济研究会报道，据印度尼西亚国家统计局（BPS-Statistics Indonesia）发布的统计数据显示，2024年1-12月，印尼煤炭出口量累计为5.58亿吨，较上年的5.21亿吨增加3665.3万吨，同比增长7.0%。其中，12月份，印尼煤炭出口量为5061.95万吨，同比增加2.8%，环比增长0.9%。 2月6日，中国煤炭资源网报道，印度煤炭部最新数据显示，2025年1月份，印度煤炭总产量达1.04亿吨，同比增加4.42%，环比增长6.76%。其中，印度煤炭公司（CIL）产量为7779万吨，新加瑞尼矿业公司（SCCL）产量为697万吨，自有煤矿及其他煤炭产量为1972万吨。 2月6日，中国煤炭资源网报道，南非海关数据显示，2024年12月份，南非煤炭出口量为681.01万吨，同比下降3.51%，环比微增0.56%。2024年全年，南非煤炭出口总量为7103.89万吨，较2023年的7328.26万吨下降3.06%。 2月6日，中国煤炭资源网报道，德国联邦统计局发布的初步数据显示，2024年11月份，德国硬煤进口量179.92万吨，同比降32.46%，环比降10.50%。11月份，德国硬煤进口额为3.01亿欧元（22.77亿元），同比降50.01%，环比降17.13%；进口均价167.14欧元/吨，同比降25.99%，环比降7.40%。2024年1-11月份，德国累计进口硬煤1915.99万吨，同比