煤炭周报：煤价调整结束，再次进入上行通道

煤价调整结束，再次进入上行通道 2025年11月01日 ➢煤价调整结束，再次进入上行通道。本周港口煤价暂稳，主产地煤价前半周回调10-30元/吨后，后半周已企稳重回上行通道。回顾本轮煤价上涨，核心驱动是生产核查带来的供给收缩，从而实现10月电煤需求淡旺季过渡期的超预期反弹。展望后市，应急管理部将在11月开启安全生产考核巡查，近期产地安全环保检查趋于严格，叠加前期内蒙生产核查通报后减量逐步落地，煤炭供应有望进一步收缩。伴随气温下降，11月中旬北方将全面进入供暖季，工业生产也进入年底发力阶段，用电需求稳定增长，冬季用电用煤高峰到来后，电厂日耗将逐步回升，届时叠加供给端的进一步收缩，煤价上涨有望加速。短期来看，近日国内多个铁路局集团相继实施运费上浮措施，发运成本倒挂进一步加剧，唐呼线运量周环比显著下降，大秦线检修结束后发运恢复性提升，港口调入量提升，但调出量受旺季需求驱动同步提升，库存周环比下降明显。当前港口可流通货源仍偏紧，截至本周末港口交易情绪已出现明显好转，我们预计煤价或不具备向下调整空间，伴随峰度冬旺季需求释放，下周末煤价有望涨至800元/吨以上，年底冲高至900元/吨。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 推荐 维持评级 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@glms.com.cn 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@glms.com.cn 分析师王姗姗执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn分析师卢佳琪 ➢供给缩量，焦煤价格偏强运行。本周前期生产受限煤矿恢复有限，受部分矿井生产任务完成及环保检查趋严影响，供给端缩量；宏观利好驱动钢材库存去化，叠加焦炭三轮提涨开启，双焦市场情绪偏强，后续铁水产量受淡季影响下滑或一定程度抑制炼焦煤需求，但供给减量加剧下，焦煤价格仍有望偏强运行。 执业证书：S0100525060003邮箱：lujiaqi@glms.com.cn ➢供需偏紧格局持续，焦炭三轮提涨落地预期较强。本周焦炭二轮提涨落地，但因原料煤价格强势上涨，焦企利润恢复有限，供应整体下滑；宏观利好下钢材价格上涨，受唐山等地钢厂检修影响铁水产量后周环比下移，但仍保持按需采购。当前焦炭仍显供需偏紧格局，价格或偏强运行，三轮提涨落地预期较强。 相关研究 1.煤炭周报：煤价持续上涨，短期或涨势暂缓、蓄力旺季涨价动能-2025/10/262.煤炭周报：煤价超预期上涨，供给收缩下后市涨价动能持续-2025/10/183.煤炭周报：安全生产考核巡查将开启，助力煤价反弹-2025/10/124.煤炭行业事件点评：安全生产考核巡查将开启，助力煤价反弹-2025/10/095.煤炭周报：节前煤价震荡盘整，后市涨价动能持续-2025/09/27 ➢投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、兖矿能源。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份、山煤国际。3）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。4）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 ➢风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 目录 1本周观点.................................................................................................................................................................3 2.1本周煤炭板块表现.............................................................................................................................................................................52.2本周煤炭行业上市公司表现.............................................................................................................................................................6 表格目录..................................................................................................................................................................24 1本周观点 煤价调整结束，再次进入上行通道。本周港口煤价暂稳，主产地煤价前半周回调10-30元/吨后，后半周已企稳重回上行通道。回顾本轮煤价上涨，核心驱动是生产核查带来的供给收缩，从而实现10月电煤需求淡旺季过渡期的超预期反弹。展望后市，应急管理部将在11月开启安全生产考核巡查，近期产地安全环保检查趋于严格，叠加前期内蒙生产核查通报后减量逐步落地，煤炭供应有望进一步收缩。伴随气温下降，11月中旬北方将全面进入供暖季，工业生产也进入年底发力阶段，用电需求稳定增长，冬季用电用煤高峰到来后，电厂日耗将逐步回升，届时叠加供给端的进一步收缩，煤价上涨有望加速。短期来看，近日国内多个铁路局集团相继实施运费上浮措施，发运成本倒挂进一步加剧，唐呼线运量周环比显著下降，大秦线检修结束后发运恢复性提升，港口调入量提升，但调出量受旺季需求驱动同步提升，库存周环比下降明显。当前港口可流通货源仍偏紧，截至本周末港口交易情绪已出现明显好转，我们预计煤价或不具备向下调整空间，伴随峰度冬旺季需求释放，下周末煤价有望涨至800元/吨以上，年底冲高至900元/吨。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口煤价暂稳，产地煤价周内先抑后扬。煤炭资源网数据显示，截至10月31日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于768元/吨，周环比持平。产地方面，价格走势均先抑后扬，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于630元/吨，周环比下跌8元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于619元/吨，周环比下跌21元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于565元/吨，周环比下跌22元/吨。 大秦线运量周环比上升，北方港库存下降。本周大秦线周内日均运量环比上升14.8%至115.3万吨；唐呼线周内日均运量环比下降48.8%至15.6万吨。截至10月24日，北方港口库存2194万吨，周环比减少44万吨(-2.0%)，同比减少160.6万吨(-6.8%)。 电厂周均日耗环比下降、可用天数增加，化工需求环比提升。据CCTD数据，10月30日二十五省电厂日耗为514.1万吨，周环比下降19.4万吨，同比上升7.0万吨；周均日耗505.7万吨，周环比下降23.2万吨，同比上升6.3万吨；可 用天数25.2天，周环比增加1.2天，同比减少0.8天。截至10月31日当周化工行业合计耗煤708.30万吨，同比增长8.3%，周环比增长1.7%。 供给缩量，焦煤价格偏强运行。本周前期生产受限煤矿恢复有限，受部分矿井生产任务完成及环保检查趋严影响，供给端缩量；宏观利好驱动钢材库存去化，叠加焦炭三轮提涨开启，双焦市场情绪偏强，后续铁水产量受淡季影响下滑或一定程度抑制炼焦煤需求，但供给减量加剧下，焦煤价格仍有望偏强运行。 港口焦煤价格暂稳，产地焦煤价格上涨。据煤炭资源网数据，截至10月31日，京唐港主焦煤价格为1760元/吨，周环比持平。截至10月30日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为211.70美元/吨，周环比上涨3.90美元/吨。产地方面，山西高硫周环比上涨40元/吨，灵石肥煤周环比上涨50元/吨，济宁气煤周环比上涨20元/吨，长治喷吹煤周环比上涨10元/吨，山西低硫、柳林低硫周环比持平。 供需偏紧格局持续，焦炭三轮提涨落地预期较强。本周焦炭二轮提涨落地，但因原料煤价格强势上涨，焦企利润恢复有限，供应整体下滑；宏观利好下钢材价格上涨，受唐山等地钢厂检修影响铁水产量后周环比下移，但仍保持按需采购。当前焦炭仍显供需偏紧格局，价格或偏强运行，三轮提涨落地预期较强。 焦炭二轮提涨落地。据Wind数据，截至10月31日，唐山二级冶金焦市场价报收于1430元/吨，周环比上涨50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1265元/吨，周环比上涨50元/吨。港口方面，10月31日天津港一级冶金焦价格为1660元/吨，周环比上涨50元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、兖矿能源。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份、山煤国际。3）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。4）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至10月31日，本周中信煤炭板块周跌幅0.4%，同期沪深300周跌幅0.4%，上证指数周涨幅0.1%，深证成指周涨幅0.7%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年10月27日-10月31日 截至10月24日，中信煤炭板块周跌幅0.4%，沪深300周跌幅0.4%。各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，周涨幅2.8%；炼焦煤子板块跌幅最大，周跌幅2.2%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年10月27日-10月31日 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周安泰集团涨幅最大。截至10月31日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：安泰集团上涨8.36%，美锦能源上涨6.07%，电投能源上涨3.23%，陕西黑猫上涨3.16%，上海能源上涨2.60%。 本周大有能源跌幅最大。截至10月31日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：大有能源下跌12.69%，开滦股份下跌9.68%，盘江股份下跌9.33%，辽宁能源下跌4.44%，云煤能源下跌4.32%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年10月27日-10月31日 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2025年10月27日-10月31日 3本周行业动态 10月27日 10月27日，中国煤炭经济研究会报道，国家统计局发布消息称，2025年1-9月，全国煤炭开采和洗选业实现营收18810.6亿元，同比下降20.0%，利润总额2246.4亿元，同比下降51.1%，营业成本13666.9亿元，同比下降13.0%。 10月27日，中国煤炭经济研究会报道，据印度BigMint，2025-26财年上半年（2025年4月至9月），印度动力煤（Non-coking coal，非焦煤）进口量，