原油周报：特朗普重申降低油价承诺

特朗普重申降低油价承诺 2025年2月7日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com1 核心观点 •核心观点：我们认为上半年油价仍然面临重心下移的压力，来自地缘或关税对于供应端的短期冲击或提供短线反弹动力，但高度有限。 •主要理由有二，一是OPEC+产能即将回归，2月3日，俄罗斯副总理诺瓦克在接受俄罗斯电视台采访时表示，欧佩克+联合部长级监督委员会同意欧佩克+将从4月1日开始逐步增加石油产量，而在当前原油需求预期仍不乐观的情况下，原油供需格局将逐步宽松；二是当前特朗普仍然侧重于降低油价，若特朗普继续诉求美联储降息，则一个温和的油价及通胀是其必要条件，不过当前特朗普对于伊朗的制裁政策或带来新的不确定性，关注后续变化。目前油价仍难形成趋势性行情，且美国对俄制裁导致的内盘相对偏强的格局未变，短期或震荡运行，SC下方空间有限，中长期下行趋势或仍然未变。 一、行情回顾 特朗普政策频出，油价波动下行 •春节期间至今，油价整体波动下行，特朗普政策频出，从加征关税到暂缓实行，从重提对伊朗制裁到重申降低油价承诺，目前市场整体还是倾向于相信其降低油价的承诺。截止2月6日收盘，WTI原油期货活跃合约报收70.52美元/桶，Brent原油报收74.27美元/桶；截至2月7日收盘，SC原油期货活跃合约收603.8元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 月间价差回落 •前期制裁带来的紧张情绪缓解，月间价差持续回落。截至2月6日，布伦特近次月为0.45美元/桶，1-6价差收于2.18美元/桶，1-10价差收于3.51美元/桶；WTI近次月价差收于0.24美元/桶，1-6价差为1.67美元/桶，1-10价差为3.25美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 持仓有分化 •截至1月28日当周，WTI基金净多持仓为191,531手，环比-55,914手，Brent基金净多持仓为301,821手，环比+22,203手，成品油方面，汽油净多持仓-10,202手，柴油净多持仓-24,604手，取暖油净多持仓-3,378手。 二、原油供给 1、OPEC：12月产量略有上升 •从产量数据来看，12月OPEC产量略有上升，2024年12月，OPEC产量为2,674.1万桶/日，环比+2.6万桶/日，同比+6万桶/日，增量主要来自于利比亚产量的提升。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、OPEC：12月产量略有上升 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：原油日产维持高位 •据EIA数据，截至2025年1月31日当周，美国原油周度产量为1,347.7万桶/日，环比+23.8万桶/日，近四周平均周度产量为1,341.9万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：出口同比增加 •截至1月31日当周，美原油出口数量为433.1万桶/日，同比+73.5万桶/日；当周美原油进口数量为691.5万桶/日，同比+0.8万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 三、原油需求 1、美国：馏分油需求回升较快，汽油需求或逐步恢复 •寒潮影响下汽油需求回升较快，后续对需求影响较大的主要是汽油需求的恢复速度。截至1月31日当周，美汽油需求量为832.8万桶/日，环比+2.6万桶/日，同比-47.9万桶/日；馏分油需求为459.9万桶/日，环比+9.3万桶/日，同比+78.2万桶/日；航煤油需求为173.8万桶/日，环比+23.4万桶/日，同比+13.4万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为2,107.5万桶/日，环比-1.2万桶/日，同比+84.8万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂开工小幅回升 •下游炼厂开工小幅回升，当前来看今年检修力度并不强，关注后续是否还会有检修。截至1月31日当周，美国炼油厂产能利用率为84.5%，环比+1个百分点，同比+2.1个百分点；原油加工量为1,534.9万桶/日，环比+16万桶/日，同比+50.9万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂利润逐步回升 油价的调整使得下游炼厂利润开始逐步回升。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油加工量同比降幅缩小 •2024年12月，我国原油月度加工量为5,935万吨，同比-76.5万吨，同比降幅延续缩小趋势。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油进口数量同比减少 •2024年12月，我国原油进口数量为4,784.1万吨，同比-51.9万吨；成品油进口数量为329.4万吨，同比-146.6万吨。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：国内炼厂利润小幅回升 •国际油价的调整也使得测算的国内炼厂利润小幅回升，不过考虑到制裁影响，国内炼厂实际成本可能相对更高。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：地炼开工延续下滑，绝对水平偏低 •截至1月31日，山东地炼开工率为43.64%，环比-2.9个百分点，同比-18.97个百分点。主营炼厂开工率为78.94%，环比+2.82个百分点，同比+2.92个百分点。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 3、新加坡：炼厂利润改善有限 •新加坡地区炼厂估算利润改善有限，相对水平处于近五年低位。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 四、原油库存 1、全球：12月OECD延续去库 •根据卓创资讯数据，2024年12月，全球原油油月度供给为10,325万桶/日，需求为10,465万桶/日，供需差为-140万桶/日，前值为15万桶/日；OECD延续去库，12月末库存为27.66亿桶，环比减少2100万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：原油有较大幅度累库 •商业原油库存（除SPR）：截至1月31日当周，美国原油库存（除SPR）为42,379万桶，环比+866.4万桶，同比-364.2万桶。从历史数据看，原油在一季度均有一定累库压力，绝对水平上当前库存仍然偏低。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：库欣地区维持低位波动 •截至1月31日当周，美国库欣地区周度原油库存为2,095万桶，环比-3万桶。接近近五年来低点，库欣地区低库存对油价存在一定支撑。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：汽油延续累库，馏分油大幅去库 •冬季馏分油需求较好，加上今年的寒潮影响，馏分油去库速度较快，汽油则是延续季节性的累库。截至1月31日当周，美国汽油库存为25,108万桶，环比+223.3万桶，同比+10万桶；美国馏分油库存为11,848万桶，环比-547.1万桶，同比-909.4万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 核心观点 •核心观点：我们认为上半年油价仍然面临重心下移的压力，来自地缘或关税对于供应端的短期冲击或提供短线反弹动力，但高度有限。 •主要理由有二，一是OPEC+产能即将回归，2月3日，俄罗斯副总理诺瓦克在接受俄罗斯电视台采访时表示，欧佩克+联合部长级监督委员会同意欧佩克+将从4月1日开始逐步增加石油产量，而在当前原油需求预期仍不乐观的情况下，原油供需格局将逐步宽松；二是当前特朗普仍然侧重于降低油价，若特朗普继续诉求美联储降息，则一个温和的油价及通胀是其必要条件，不过当前特朗普对于伊朗的制裁政策或带来新的不确定性，关注后续变化。目前油价仍难形成趋势性行情，且美国对俄制裁导致的内盘相对偏强的格局未变，短期或震荡运行，SC下方空间有限，中长期下行趋势或仍然未变。 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！