- 核心观点：上半年油价面临重心下移压力，地缘或关税冲击提供短期反弹动力，但高度有限。
- 主要理由：
- OPEC+产能即将回归（4月1日起逐步增产），供需格局逐步宽松。
- 特朗普侧重降低油价，若诉求美联储降息，温和油价是必要条件，但对伊朗制裁带来不确定性。
- 短期展望：油价难形成趋势性行情，美国对俄制裁致内盘相对偏强，短期震荡运行，SC下方空间有限，中长期下行趋势未变。
- 关键数据：
- OPEC产量：2024年12月产量2,674.1万桶/日，环比+2.6万桶/日，同比+6万桶/日（主要来自利比亚）。
- 美国原油产量：2025年1月31日当周1,347.7万桶/日，环比+23.8万桶/日；近四周平均1,341.9万桶/日。
- 美国原油出口：2025年1月31日当周433.1万桶/日，同比+73.5万桶/日；进口691.5万桶/日，同比+0.8万桶/日。
- 美国需求：2025年1月31日当周：
- 汽油需求832.8万桶/日，环比+2.6万桶/日，同比-47.9万桶/日。
- 馏分油需求459.9万桶/日，环比+9.3万桶/日，同比+78.2万桶/日。
- 航煤油需求173.8万桶/日，环比+23.4万桶/日，同比+13.4万桶/日。
- 总石油产品需求2,107.5万桶/日，环比-1.2万桶/日，同比+84.8万桶/日。
- 美国炼厂：2025年1月31日当周产能利用率84.5%，环比+1个百分点；原油加工量1,534.9万桶/日，环比+16万桶/日。
- 全球库存：2024年12月OECD库存27.66亿桶，环比减少2100万桶。
- 美国库存：
- 商业原油库存（除SPR）：2025年1月31日当周42,379万桶，环比+866.4万桶，同比-364.2万桶。
- SPR：2025年1月31日当周39,506.4万桶，环比+25万桶。
- 美国库欣库存：2025年1月31日当周2,095万桶，环比-3万桶。
- 美国成品油库存：
- 汽油：2025年1月31日当周25,108万桶，环比+223.3万桶，同比+10万桶。
- 馏分油：2025年1月31日当周11,848万桶，环比-547.1万桶，同比-909.4万桶。
- 持仓：
- WTI基金净多持仓：2025年1月28日当周191,531手，环比-55,914手。
- Brent基金净多持仓：2025年1月28日当周301,821手，环比+22,203手。
- 成品油基金净多持仓：汽油净多-10,202手，柴油净多-24,604手，取暖油净多-3,378手。
- 风险提示：美国地缘政策变动，中东局势变动，OPEC+政策调整。
