宏观方面，特朗普关税政策可能改变政策路径，短期内推升美国通胀、延缓美联储降息，中长期抑制需求和产业竞争力。中国经济延续复苏态势，但面临贸易战和政策刺激效应递减的下行压力。科技板块受益全球需求回暖、国内补贴、AI终端加速渗透及服务器高增，建议布局两条主线：1）DeepSeek和Apple Intelligence加速端侧AI推广，全球手机/AI终端进入新一轮升级周期；2）服务器算力需求高增，GB200/300新架构推动ODM和零部件需求。产业链方面，看好手机/AI终端、MR、服务器产业链，推荐小米、比亚迪电子、鸿腾精密、瑞声科技、立讯精密、舜宇光学。半导体方面，维持三条投资主线推荐：1）人工智能；2）半导体产业链自主可控；3）高股息防御策略。乐观看待AI基础设施产业链发展，看好中际旭创、北方华创。互联网方面，股价变动由情绪主导，DeepSeek启示未来大模型竞争关注算法效率。实质性消费复苏是估值提升关键，建议关注游戏、本地生活、广告、电商等板块，推荐腾讯、网易、阿里巴巴、美团、快手。软件及IT服务方面，AI仍是投资主线，关注AI芯片、公有云及应用软件发展，推荐金蝶国际、Salesforce。医药方面，受益海外降息和国内环境改善，丙类医保目录落地将打开创新药支付空间，医疗设备招标加速复苏，推荐药明康德、百济神州、信达生物、联影医疗、巨子生物。食品饮料、美妆护肤方面，必选板块受益防守型，啤酒中高端表现亮眼，软饮龙头市场份额集中，零食板块受益新兴渠道，美妆国货效应加强，推荐珀莱雅、农夫山泉、华润饮料。可选消费方面，短期乐观但1月数据可能回调，推荐安踏、江南布衣、瑞幸咖啡、百胜中国、达势股份、亚朵酒店、海尔智家、JS环球。汽车方面，1月新能源车销量环比下滑41%但同比增长40%，小鹏销量超预期，4Q24车企业绩分化加剧，建议关注吉利、比亚迪、理想，新一轮“以旧换新”政策将拉动销量。房地产和物管方面，TOP10房企1月销售额同比下跌1.5%，二手房市场将超越新房，建议关注华润置地、龙湖集团、贝壳、华润万象生活、绿城服务、保利物业、滨江服务、万物云，以及持续获得优质可售资源的开发商。保险方面，寿险NBV有望延续高双位数增长，新单保费增速回归稳健，推荐中国太保、中国平安、中国人寿、中国财险。财险方面，车险保费增速有望进一步打开增量空间，非车险业态创新将带来差异化竞争优势，看好个人非车业务和农险。权益上行周期建议关注中国人寿。资本品方面，美国对中国货品追加关税影响有限，中国工程机械制造商将拓展新兴市场，重卡需求将受益于设备更新补贴政策，推荐中联重科、三一重工、浙江鼎力。
