铁矿石晨报：黑色系估值回归 价格整体谨慎乐观

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 逻辑：宏观方面，中美贸易摩擦升级，中期看对我国出口贸易增长形成一定消极影响但不影响整体出口增长势头，由于钢材直接出口比例较低（2024年钢铁直接出口美国比例约为0.8%）、但此次是对中国出口美国的所有产品加征关税，包括钢铁的下游用钢产品比如工程机械、家用电器、新能源汽车等间接出口的中期影响更大；短期内国内出口企业或延续抢出口态势或托底需求，同时关税加征不确定性靴子落地，美国再通胀和高利率压力下短期进一步加征关税概率较低，人民币贬值压力反而有所缓解，汇率带来的铁矿石价格上升压力减弱。短期内节后需求复苏预期仍在，叠加成材低库存支撑价格，再者碳元素成本支撑作用显现以及铁元素供给端存在季节性收缩预期，对成材存在成本支撑作用，但当前成材价格估值偏高以及宏观偏空，黑色系价格整体谨慎乐观。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 供应方面：力拓飓风影响基本消除，澳洲发运恢复且处于高位水平，飓风影响已经到港量上体现。澳洲巴西发运一季度属于季节性发运淡季，预计供给端强度环比减弱，需关注季节性淡季特征是否显著。本期全球铁矿石发运总量3447.3万吨，环比增加1163.7万吨。Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2770.4万吨，环比增加901.7万吨。澳洲发运量2067.1万吨，环比增加832.5万吨，其中澳洲发往中国的量1744.8万吨，环比增加776.7万吨。巴西发运量703.2万吨，环比增加69.0万吨。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 需求方面：国内铁矿石实际需求处于淡季，随着下游需求复苏以及钢厂成材低库存对节后钢厂复工复产补库预期支撑较强，且铁矿石价格保持强势提振投机需求。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 观点：中美贸易摩擦升级对中长期需求形成利空，短期铁矿石国内需求存在回升预期，且供给端预期进入淡季，铁矿石基本面整体维持阶段性平衡偏紧预期，预计短期以区间震荡为主，后期关注宏观政策影响以及建材平电成本压力。 策略：不建议追多操作，卖出看涨期权 成文时间：2025年2月6日 后期关注/风险因素：终端需求变动、平电成本压力、主流矿山发运。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。