商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：等待今晚美国非农，A股科技强势上行 海外方面，美国上周首申失业金人数录得21.9万人，略高于预期，市场等待今晚1月美国非农报告，美元指数上行至107.7，10Y美债利率在4.4%上方震荡，美股涨跌不一，金价高位回落、铜价收涨、油价受特朗普增产言论影响持续下跌。日本央行高官称必须在下半财年将利率提高至1%，日元升至八周最高。英国央行如期降息25个基点，但预计未来经济增长放缓、通胀上升。 国内方面，A股受到DeepSeek和机器人概念带动放量上涨，两市成交额回升至1.55万亿，北证50涨幅超5%，科创50、中证1000、创业板指涨幅超2%，节后市场主线聚焦于科技板块，外资因Deepseek的出现对中国资产逐渐乐观，但关税担忧尚在。债市方面，节后暂无消息面与经济数据催化，市场交易资金面转松，30年期国债期货TL再创新高，10Y利率下破1.6%关口、30Y利率在1.8%关口仍有阻力。 贵金属：金银高位震荡，等待非农数据落地 周四国际贵金属期货价格高位震荡小幅回调，COMEX黄金期货跌0.45%报2880.1美元/盎司，COMEX白银期货跌0.94%报32.665美元/盎司。此前黄金已经连续五个交易日创出历史新高，在美国非农就业报告出炉前，投资者更加谨慎，部分多头获利了结。特朗普上任后加征关税全球贸易紧张局势升级，推动避险需求增长。另外，高关税导致的通胀加剧使得黄金的货币属性在回归，美国46个州将黄金白银设为法定货币应对风险。美国庞大的财政融资缺口与快速攀升的债务规模，在削弱美元的信用，全球多国运回存于美联储的黄金，多国考虑恢复金本位或推出黄金支持的数字货币。 关注今晚将公布的美国1月非农就业数据，市场预计1月份美国非农就业人数可能增加17万个，此前12月飙升至25.6万；失业率预计保持在4.1%不变。看数据是否符合预期，以评估美国就业市场的状况，以及后续的货币政策变化。我们维持中长期看好贵金属价格走势的观点，但短期需警惕金银价格的回调风险。 铜：关税担忧缓解，铜震荡上行 周四沪铜主力2503合约震荡上行，伦铜上破9200美金偏强运行，国内近月C结构缩小，周四电解铜现货市场成交乏力，节后下游企业买兴不佳，现货跌至升水10元/吨。昨日LME库存降至24.9万吨。宏观方面：今年票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，美国经济正处于充分就业状态，经济稳健增长且通胀降温，这将有助于美联储继续逐步降息，但未来贸易政策带来的不确定性或使决策者们支持放缓降息步伐。美国财政表示，美国将继续实施“强势美元”政策，许多国家并没有形成完全自由的贸易体系，汇率的波动和干预会影响其国际收支平衡，与此同时，美联储主席沃勒支持数字货币体系的发展，称稳定币有可能巩固美元作为储备货币的地位，两党围绕数字货币的理发都是值得推进的。产业方面：财报显示，英美资源2024年铜总产量达77.3万吨，同比-6%，其2025年指导产量为69-75万吨。 市场对美国关税政策的担忧情绪缓和，美联储鸽派官员支持继续缓慢降息，国家电网预计今年我国电网投资总额有望达6500亿元，全球新能源和人工智能产业升级转型正为精铜消费提供广阔空间，同时美国制造业呈现一定的复苏迹象；基本面上，国内节后累库偏慢，关注初端加工复产复工进度，预计短期铜价将维持偏强震荡运行。 铝:关注累库节奏，铝价震荡 周四沪铝主力收20335元/吨，涨0.59%。伦铝跌0.19%，收2624美元/吨。现货SMM均价20230元/吨，涨90元/吨，贴水40元/吨。南储现货均价20170元/吨，涨50元/吨，贴水5元/吨。据SMM，春节期间国内主流消费地电解铝锭库存65.4万吨，较春节前增加16.2万吨，与去年同期相比累库多1.3万；国内主流消费地铝棒库存27.5万吨，较春节前增加5.1万吨，较去年同期少累库1.1万。宏观面：英国央行如期降息25个基点至4.5%，并暗示只需再降息两次即可将通胀拉回2%的目标。美联储副主席杰斐逊表示，劳动力市场处于“高压”状态有助于减少经济不平等，但高通胀会侵蚀劳动力市场火热带来的好处。暂时维持利率在当前水平是适宜的。美国上周初请失业金人数增加1.1万人至21.9万人，略超预期的21.3万人。产业消息:SMM获悉，近期四川四家电解铝厂将逐步复产。 整体，四川多家电解铝有复产消息，但量级不大，后续累库幅度重点还是关注消费复苏情况，暂时供需未见明显矛盾，铝价看好维持区间震荡。 氧化铝：现货成交价格继续走低，期价跟随 周四氧化铝期货主力合约涨1.22%，收3496元/吨。现货氧化铝全国均价3865元/吨，跌21元/吨，升水330元/吨。澳洲氧化铝F0B价格570美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存2.5万吨，减少3002，厂库3600吨，持平。 消费端有少量电解铝复产计划，相比氧化铝供应增加预期仍小，对未来平衡助益有限，过剩预期仍浓，我们看好氧化铝延续偏弱走势。 锌：春节累库低于预期，空头减仓锌价反弹修复 周四沪锌主力日内减仓上行，夜间横盘，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23280~23655元/吨，对2502合约升水100元/吨。贸易商长单到货不多，出货以冶炼厂为主，升水上调，锌价回升但下游复产高峰尚未来临，市场成交一般。SMM：截止至本周四，社会库存为10.7万吨，较1月27日增加3.66万吨。 整体来看，特朗普关税政策影响有所消化，国内春节期间累库量3.66万吨，为2018年以来最低水平，低于预期，绝对库存水平亦处于偏低位。宏观利空降温及累库偏低，空头减仓锌价反弹，短期期价有望延续修复，考虑到春节后仍有两周累库，反弹高度暂时有限，继续关注美国非农数据指引以及下游消费恢复情况。 铅：如期累库，铅价小幅调整 周四沪铅主力日内小幅回落，夜间横盘震荡，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场报价稀少；江浙地区江铜铅报17140-17200元/吨，对沪铅2503合约升水0-50元/吨。持货商随行报价，又因地域性供应差异，南北地区现货价差较大，另下游企业尚处于逐步复产状态，在产企业因铅价高企，接货意愿较差，散单市场成交欠佳。Mysteel：1月再生铅产量27.07万吨，环比下降15.62%，同比下降7.66%；预计2月再生铅产量或降至24.17万吨。SMM：截止至本周四社会库存为4.35万吨，较1月27日增加0.43万吨。 整体来看，春节假期产业链放假及物流停运影响，库存如期累增，同时期价上涨带动期现价差走扩，社会库存较节前增加0.43万吨，处于近年偏高水平，当月交割临近，库存仍有增加预期，主力小幅减仓下行。短期铅价或小幅调整，后期关注下游复工补库情况。 锡：整数附近承压，关注今日库存数据 周四沪锡主力日内先扬后抑，夜间震荡偏弱，伦锡重心延续上移。现货市场：现货对2503升水800元/.吨，普通云字升水300-500元/吨，小牌升水200元/吨，进口锡铁水500元/吨。 整体来看，美财长贝森特：特朗普政府希望保持强美元，被点名后美元闪跌，最终收涨修复，市场等待非农数据指引。刚果金武装冲突存进一步恶化风险，持续关注对锡矿供应影响。国内仍处于季节性累库阶段，下游未完全复工，锡价上方26万整数附近承压，短期调整，关注今日三方库存数据。 碳酸锂：下游补库预期尤在，不宜过度看空 周四碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格下跌350元/吨，工碳价格下跌350元/吨。SMM口径下现货升水2503合约1740元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至885美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至880美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌70元/吨至5810元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下 跌20元/吨至1800元/吨。仓单合计48382；2505持仓24.59万手，匹配交割价75900元/吨。持仓方面，多空均有增仓迹象，前20席位中，空头增仓合计约9042手。其中，国君增仓3984手，华泰增仓1662手。多头增仓合计约6386手，其中正信增仓2215手。 2月正极厂开工预期较好，上游盐企陆续复工，供需两端均有回暖预期。着重点仍在于终端整车消费与电池产量的匹配度上，若整车需求不及预期，或将导致电池厂库存压力升级，进而对价格形成拖累。但当前现货在补库需求托底下表现出较强的抗跌性，或导致未来盘面下跌路径较为曲折，短期不宜过度看空，预计区间震荡为主。 工业硅：空头情绪兑现，工业硅暂时止跌 昨日工业硅主力2503合约低位震荡，周三华东通氧553#现货对2503合约贴水65元/吨。2月6日广期所仓单库存持增至65495手，较节前最后交易日增加1216手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10850和10650元/吨，#421硅华东平均价为11600元/吨，上周社会库小幅升至54万吨，供需双弱库存高企令现货市场难寻反弹空间。 基本面上，新疆地区因头部大厂减产开工率维持5成左右，而四川和云南开工率开炉数偏低，供应端持续趋弱。从需求侧来看，多晶硅企业2月排产增减不一，头部企业有大单成交总体维稳预期；硅片市场成交萎缩但2月排产有所增加；光伏电池企业春节期间维持生产居多，但新签下游订单总体偏少；组件企业放假停产时间较长，订单交付向后推迟；终端地面电站装机基本结束，预计新订单开工将在2月中旬，集中采购需求或将推迟至3月初，而有机硅和铝合金行业仍呈现淡季特征，节后工业硅维持供需双弱格局，预计期价短期将进入低位震荡。 镍：关注非农表现，镍价震荡 周四镍价偏强运行，SMM1#镍报价126750元/吨，上涨1850，进口镍报125400元/吨，上涨1850。金川镍报128000元/吨，上涨1900。电积镍报125450吨，上涨1900，进口镍贴50元/吨，上涨0，金川镍升水2550元/吨，上涨50。SMM库存合计4.12吨，环比减少1124吨。美国当周初请失业金人数21.9万人，预期21.3万人，前值20.8万人。 产业上，节后复工进度较为缓慢，现货市场询价寥寥。虽然不锈钢价格近期较为强势，但并未有效带动采买热度，市场观望情绪较浓。菲律宾镍矿禁令尚未生效，资源扰动预期尤在，关注政策生效时间节点。宏观上，美联储认为当前劳动力市场已处于充分就业状态，通胀粘性压力来自于基数效应，更多的不确定性或来自关税政策的强度，关注非农数据表现。 集运：复航预期受阻，远月偏强 周四欧线集运主力合约偏强运行，主力合约收至1473涨跌幅约+5.63%。2月3日公布 的SCFIS欧洲报价2274.32较上期下跌7.79%，1月24日公布的SCFI报价2045.45，较上期-4.01%。 现货发运低迷，航司维持低价揽货，基差持续收敛，近月合约价格或在弱现实压制下较难出现较大涨幅。地缘方面，特朗普称美国将接管加沙地带，并将驱逐巴勒斯坦人离开加沙，该言论导致红海复航前景受挫，远月合约大幅上涨，4-6反套价差已逼近半年内高点。 螺纹热卷：市场情绪好转，期价震荡反弹 周四钢材期货震荡反弹。现货市场，唐山钢坯价格3090（+10）元/吨，上海螺纹报价3380（0）元/吨，上海热卷3440（0）元/吨。本周，五大钢材品种供应808.63万吨，周环比增2万吨，增幅0.2%。五大钢材总库存1671.13万吨，周环比增100.83万吨，增幅6.4%。五大品种周度表观消费量455.66万吨，环比降26.7%。 昨日钢联产业数据偏弱，产量小幅反弹，库存增加，符合季节性规律。节后复工尚需时日，供应陆续回升，基本面矛盾不大。宏观上，两会政策预期支撑偏强，市场情绪平稳，预计钢价震荡为主。 铁矿：情绪好转，铁矿短线新高 周四铁矿期货上涨创短期新高。现货市场，日照港PB粉报价797（+2）元/吨，超特粉6