日本2024财年和2025财年的经济状况

报告 2024 财年和 2025 财年的日本经济 - 经济暂时停滞 ， 但又重新走上复苏之路 - （ 1) 当前经济状况 — — 处于停滞状态 连续第二个季度负增长 2023年10月至12月季度的实际GDP增长率，在2月15日公布时仍为连续第二季度负增长，从上一季度下降了0.1%（年度化增长率为-0.4%），尽管降幅较小。虽然经济复苏期间的速度调整可能导致负增长，但这是自2018年7月至9月和10月至12月连续两个季度以来首次出现负增长，而上次衰退发生在那两个季度（经济于2018年10月达到峰值）。在此之前，最后一个连续三个季度负增长的情况出现在2012年4月至6月至12月季度，这也是一个衰退期（经济于2012年3月达到峰值）。 整体增长率的基础组成部分也面临挑战，这从私人消费和企业资本投资中可见一斑，这两者作为国内需求的支柱，已连续第三个季度下降。经济停滞不前，可能已经进入了衰退阶段。 实现实物GDP在2023年1月至3月季度达到历史最高水平，超过了2019年7月至9月季度的疫情前最高水平，并在4月至6月季度进一步增长。然而，它再次回落至2019年7月至9月季度的水平，使疫情后的复苏过程回到了起点（图表1）。 国内需求连续第三个季度下降 国内需求变动表明，私人消费在连续三个季度下降后，再次环比下降0.2%。按类别细分，耐用品支出显著增加，环比上升6.4%，主要由于汽车销量增加；而非耐用消费品（食品、能源、日用品等）支出下降0.3%；半耐用消费品（衣物、个人用品等）支出下降1.7%；服务支出下降0.6%，这也是七季度以来首次出现下降，反映出在通胀环境下，消费者正逐步限制支出。在服务支出方面，名义下降也达到了七季度以来的首次，下降幅度为1.0%，这表明疫情期间恢复的服务行业，如住宿、餐饮服务、旅客运输和休闲等，可能已经接近尾声。 房地产实际投资也下降了1.0%，反映出在建筑材料价格飙升的情况下，住房开工量持续疲弱。 在企业部门，按实际值计算的资本投资较上一季度下降了-0.1%。尽管健康的表现持续驱动着强劲的投资意愿，导致名义值增长了+0.7%，但由于建筑成本（尤其是办公楼、商店和工厂等建筑物和结构）的持续上涨，资本投资在实际值中已连续第三个季度下降。此外，由于劳动力短缺导致的供应受限正造成建筑工作延误。按实际值计算的存货投资对实际GDP增长率的贡献未发生显著变化，保持在-0.0%。 在政府部门，由于新冠疫情导致避免就医的趋势逐渐减弱，医疗和护理支出呈现增长趋势，但这一上升趋势的结束导致实际政府最终消费下降了0.1%。公共投资在实际价值上继续下降，降幅为0.7%，背景是建筑成本上升。 因此，总体来看，内需贡献下降了0.3%，连续第三个季度出现下降。就出口而言，以信息技术相关商品和通用机械设备为中心的出口商品增长趋势持续，入境游客的需求达到历史最高水平，知识产权使用费收入大幅增加，导致服务出口显著增长（其贡献较上一季度增加了0.6%）。因此，实际出口环比增长了2.6%。而实际进口的增长幅度低于出口，为环比增长1.7%。这主要是因为虽然商品进口有所增加，但由于版权费用支付在7月至9月期间的一次性上升影响减弱，服务进口下降。因此，外部需求的整体贡献增加了0.2%。 GDP 平减指数继续高速上升 名义GDP增长率转为正增长，较上一季度增长了0.3%（年化增长率为1.2%）。GDP平减指数，作为衡量整个经济中综合价格趋势的指标，同比增长了3.8%，尽管增速从上一季度的5.3%有所放缓，但仍保持高位增长态势。（经过季节调整后的GDP deflate 增加了 0.4%，相较于上一季度。这一结果反映了进口价格上升的影响，这是由于资源价格上涨及其他因素导致的国内价格随之上涨。 （ 2) 2024 财年和 2025 财年经济展望- 经济在暂时停滞后走向复苏 1 - 3 月季度 GDP 增速仍为负值 增长预计在2024年1月至3月季度将继续为负。虽然2024年诺托半岛地震的影响较小，但这一预测的主要因素包括：① 一些汽车制造商停产对个人消费、资本投资和出口产生的负面影响；② 在10月至12月季度中，服务出口激增对整体经济的推动作用减弱；③ 消费者对控制支出的意识增强，这与疫情后对面对面服务需求增加的暂停趋势相符。 目前，我们预测一季度（1月至3月）环比GDP增长为-0.3%（年化增长率-1.4%），因此财政年度2023年的实际GDP同比增长率为+1.2%。然而，这一显著的增长主要得益于财政年度前半年的高增长，排除基期效应后，实际增长率为+0.2%。 我们预计名义GDP增长率将继续上升，这一增长率更能反映人们对经济环境的看法而非实际经济状况，在1月-3月季度中预计将增加0.5%（年化增长率为1.8%）。因此，即使经济处于停滞状态，由于股票价格持续上涨和春季工资谈判后对高工资率预期的增强，我们也不认为对经济前景的悲观情绪会广泛蔓延。名义GDP增长率应从财政年度同比增加2.3%上升。 2022 年至 2023 财年同比增长 5.3% ， 这是自 1990 财年同比增长 8.3% 以来的最高增幅。 2024 财年重返复苏轨道 我们预计从2024财政年度开始，经济将逐步回归复苏轨道。即使出现衰退，也预计会是轻微且短暂的。 首先，在就业条件改善和劳动力短缺加剧的背景下，名义工资预计将持续稳定增长，这将导致实际工资上升并减弱价格上涨的压力，从而有助于避免个人消费下滑。其次，随着盈利表现持续向好，企业不断强劲的投资意愿可能导致资本投资维持在较高水平。 此外，在内部需求恢复、全球经济条件尤其是美国的下行风险减弱、汽车生产恢复后的出口增加、入境游客需求持续回升以及全球对IT相关商品需求的复苏等因素的推动下，经济将获得积极的增长动力。年内财政年度末国内半导体生产结构的完成将为生产活动提供强劲的动力，这也是另一个积极因素。 我们预计2024年的实际GDP增长率将达到+0.6%（按年率计算），标志着连续第四年经济增长。尽管增长率预计将放缓，但在排除基数效应后，预计增长率为稳定的+1.1%（见图表4）。 2024 年春季工资谈判 ， 经济振兴的关键 多重不利因素导致担忧，认为复苏可能被推迟，目前高价格的影响是最主要的担忧。假设政府将在2024年4月终止反通胀措施，随着这些措施的效果消退，我们预计强劲的价格上行压力将持续存在，这将受到劳动力和分销成本上升的推动。在这种情况下，家庭对限制支出的需求感增强可能导致个人消费的持续停滞。如果其他负面因素发挥作用，特别是海外经济放缓和劳动力短缺限制供应的情况，还存在经济长期衰退的风险。 在面对经济中众多潜在下行因素的情况下，财政年度2024年经济能否继续复苏主要取决于通货膨胀条件以及春季工资谈判中出现的工资增长幅度。尽管政府和日本总工会（Rengo）强烈敦促企业大幅提高工资，越来越多的企业表现出积极的态度，并采取措施实现较高的工资增长幅度。毫无疑问，这些条件为提高工资创造了有利环境，包括不断增长的企业利润、紧张的劳动力市场状况以及物价上涨。 然而，春季工资谈判影响主要大型公司的工资增长率，尚不清楚中小微企业是否会跟进。此外，在整个企业界反映谈判结果之前存在滞后效应，工资可能在夏季之前仍然低迷，正如财政年度2023年的情况所示。因此，家庭可能在一段时间内仍然高度关注通货膨胀，个人消费也可能持续低迷。 2025 财年继续扩张 我们预计在2025财政年度，经济将继续以年增长率1.7%的速度增长。工资是否能够继续上涨将成为关键因素，但随着通货膨胀放缓以及成本推动型通胀压力减弱，我们预期个人消费的增长势头将持续增强，并带动企业资本投资增加，这得益于企业业绩的改善。此外，在海外经济体持续复苏且物价稳定的情况下，出口的增长也将成为促进经济复苏的因素之一。 我们预计名义GDP的增长率将从财政年度2023年的高增长率下降，但在财政年度2024年和2025年仍保持较高的增速，分别为+2.6%和+2.6%。因此，我们不认为经济状况会显得如此严峻。 资料来源 ： 内阁办公室 “GDP 季度估计 ” 2022 - 2025 年经济展望 【 GDP 需求】 【 Corporations 】 【收入与就业】 【】商品价格 【】新住房开工 本文件及其内容和信息仅用于提供信息，并不构成购买或邀请购买任何证券或金融工具的要约。本文件及其内容和信息基于我们认为合理可靠的信息。然而，本文件及其所有内容和信息按“原样”和“可用”提供。株式会社三菱UFJ研究咨询（MURC）不对本文件或其中包含的任何内容和信息作出任何形式的保证。在任何情况下，MURC、其董事、高级管理人员、员工或代表均不对因本文件及其内容和信息引起的直接、间接、附带、后果性、特殊、惩罚性或exemplary损害负责。权、商标、服务标记、国际条约和/专有权利保护。除非法律另有规 本文件及其所有内容和信息受版或适用法律下的定，否则您不得未经MURC书面同意复制、复制、发布、上传或传输本文件或其中包含的任何内容或信息的全部或部分内容。