贸易摩擦升温的大宗商品市场会如何演绎

#特朗普的贸易保护主义的卷土重来，实际上市场已经给足了预期，但贸易摩擦如此你来我往历史来看也少有，很多研究仅局限在单次贸易纷争对商品的影响，我认为可能是不够的，贸易摩擦加剧的大背景下，全球化定价的大宗商品面临着前所未有的挑战，也意味着如果我们还延用原来的体系可能并不适用。 #贸易摩擦下首要冲击的就是“全球化定价”+“合意库存的上升”。 贸易摩擦升温的大宗商品市场会如何演绎？ #特朗普的贸易保护主义的卷土重来，实际上市场已经给足了预期，但贸易摩擦如此你来我往历史来看也少有，很多研究仅局限在单次贸易纷争对商品的影响，我认为可能是不够的，贸易摩擦加剧的大背景下，全球化定价的大宗商品面临着前所未有的挑战，也意味着如果我们还延用原来的体系可能并不适用。 #贸易摩擦下首要冲击的就是“全球化定价”+“合意库存的上升”。 #全球化定价的冲击之一：割裂的市场。 贸易摩擦下的大宗商品市场首先被冲击的就是全球化定价的市场，你来我往的关税大棒和出口现在措施，#导致了价格的割裂：国内价格的割裂和不同市场的价格割裂。 国内外价格的割裂在于贸易壁垒的设置，比如禁止出口某些商品锑、锗等金属，导致内外价差可以相差一倍还多。 不同市场的割裂表现在关税的征收和为预防关税征收提前的抢单行为，比如近期的黄金白银铜等商品Comex和LMEX价差达历史最高。 这种割裂的价格按照以前的框架是难以理解的，但现在成了常态。 #全球化定价的冲击之二：合意库存的上升。 贸易摩擦带来了产业链合意库存的明显提升，一部分是主动，一部分是被动。 主动的是由于关税征收前提前备货行为的发生，这会使得不同市场价差明显扩大，比如为了预防美国关税征收，铜生产商或者黄金需求企业提前加大库存的备货；被动的是由于贸易限制，导致主产国为反制贸易战导致的限制了优势商品的出口，比如我国现在稀土等战略金属的出口，国内企业无法消化需求，不得不增加了的库存。 #这种情形下，产业链和研究的影响是什么呢？ #产业链应对：冰火两重天，但中短期用不着悲观。 现在出口或者关税总是让产业链一开始唉声叹气，感觉自己会丢失掉出口市场和海外客户，但我觉得中短周期来看，无需担心。 当下的商品市场一定还是个供给约束的市场，即使价格高位，短期也很难看到供给的放量，#所以你会形成一个急剧割裂的市场：海外与国内的价格一直维持高位。 海外短期没供给，价格维持甚至继续上行，国内价格也因为没有新增客户，矿山也不会放出来，同时产业链看到海外价格比国内高，一直会存在惜售的行为。 所以企业的盈利一直会长久期维持，资产负债表会好得一塌糊涂。 #研究的应对：大统一的市场不复存在。 此前的研究体现是大一统的市场、大一统的价格，但当下这两个可能都不复存在了。 大统一的市场由于贸易摩擦不会再有了，大统一的价格也不会有了。 后面盈利预测的是时候我们更需要关注目标公司的主要市场是在哪里、客户群体在哪里（客户和市场或许成了资源类企业的核心竞争力？ 以前可能也是，只是没那么重要罢了）？ 反正就是研究变得更复杂了。