能源有色假期行情回顾春季行情持续布局20250204

行情持续布局行情持续布局20250204_导读导读 2025年02月05日07:25 关键词关键词 德邦证券能源有色春节假期行情回顾春季行情云铝股份黄金股山东黄金工业金属顺周期金价关税煤炭石油天然气电解铝成本下行黄金特朗普政策 全文摘要全文摘要 能源有色板块在春节假期行情中，市场整体震荡上行，其中黄金股涨幅领先，铝、黄金、煤炭和钢铁等顺周期板块表现突出。假期期间，黄金价格创历史新高，工业金属价格波动，能源价格走弱。个股方面，云铝股份和山东黄金表现优异。 能源有色假期行情回顾＆春季能源有色假期行情回顾＆春季 行情持续布局行情持续布局20250204_导读导读 2025年02月05日07:25 关键词关键词 德邦证券能源有色春节假期行情回顾春季行情云铝股份黄金股山东黄金工业金属顺周期金价关税煤炭石油天然气电解铝成本下行黄金特朗普政策 全文摘要全文摘要 能源有色板块在春节假期行情中，市场整体震荡上行，其中黄金股涨幅领先，铝、黄金、煤炭和钢铁等顺周期板块表现突出。假期期间，黄金价格创历史新高，工业金属价格波动，能源价格走弱。个股方面，云铝股份和山东黄金表现优异。对于春季行情，德邦证券看好顺周期板块，尤其是铝、黄金、煤焦钢等领域，认为外部不确定性减轻为国内政策提供了空间，预计两会将带来利好。同时提醒投资者在做出投资决策时需谨慎，自主判断并承担相应风险。 章节速览章节速览 ● 00:00德邦证券能源有色板块假期行情回顾及春季布局电话会议德邦证券能源有色板块假期行情回顾及春季布局电话会议 德邦证券研究员翟坤在电话会议中回顾了能源有色板块春节假期的行情，持续看好春季行情。会议强调了铜铝金、煤炭钢铁等顺周期板块的震荡上行走势，并指出云铝股份在一月份上涨22%，显著跑赢市场。同时，建议继续关注铝和黄金股，特别是云铝股份和山东黄金，预期补涨空间较大。会议强调了市场风险，提醒投资者谨慎投资。 ● 02:13假期期间黄金价格创新高及市场表现分析假期期间黄金价格创新高及市场表现分析在假期期间，黄金价格再次创下历史新高，主要受特朗普推动美联储降息以及美国加征关税对全球经济不确定性 的影响。工业金属表现震荡，能源价格相对疲软。股票市场方面，黄金股表现强劲，尤其是港股中的黄金股涨幅领先，A股黄金股存在补涨空间。商品市场中，天然气和白银涨幅明显，而工业金属和石油则呈现下跌趋势。预计随着国内政策和两会的召开，工业金属市场向上空间较大。 ● 06:30中国对关键战略金属实施出口管制及对美加征关税影响分析中国对关键战略金属实施出口管制及对美加征关税影响分析对话讨论了中国自2月14 日起对战略金属实施出口管制的延续性，特别是那些中国供给占全球比重极高的品种，如国内供应占比超过80%的特定金属。此举被视为反制工具，预计这些金属的价格上涨空间将加大。此外，自2月10日起，中国对原产于美国的煤炭、原油、农机、大排量汽车等商品加征关税，其中煤炭尤其是焦煤的进口成本将显著增加，可能引发美国焦煤进口下降，进一步推高国内焦煤价格。 ● 08:56春季行情分析及顺周期行业展望春季行情分析及顺周期行业展望 本次讨论重点回顾了假期后对于春季行情的看法，特别关注工业金属、黄金和黑色金属（煤焦钢）等顺周期行业的表现。分析指出，当前正处于宏观预期底部，且外部环境的不确定性已基本落地，如美国对中国加征关税的措施。此外，特朗普政府因内部通胀问题，可采取的措施相对有限，从而为国内政策空间打开了更多可能性。内需政策方面，九月和十二月的政策会议显示出明显的转向，包括更积极的财政 政策和适度宽松的货币政策。即将到来的两会预计将进一步明确财政赤字等相关政策。对于投资方向，黄金持续被看好，而工业品中下游的弹性优于上游，下游直接受益于国内拉内需政策，而上游则面临相对宽松的供给约束。具体标的包括电解铝、黄金和黑色金属，电解铝的策略是先关注成本端的下行，再预期铝价上涨。 ● 12:59电解铝和黄金市场分析与展望电解铝和黄金市场分析与展望电解铝价格自12月下旬以来出现崩盘式下跌，现货价格从5600元跌至3800 元，现金流价格有所上涨。电解铝行业已回归理性，盈利水平回到正常均值。电解铝供给接近满产，产能利用率接近97%，且云南未进行限产，预计2025年供给增长约1%，需求增长约4%，市场将呈现供不应求状态。铝价预计回升至22000元左右，关注3至5月份政策和需求拉动。氧化铝产能确定，价格预计难有大幅反弹。黄金市场方面，短期受特朗普政策影响，长期与美元超发高度相关，金价预计震荡上行，短期目标3000元，全年可能冲击4000元，央行购金持续，金银比修复将带动白银价格上行。 ● 18:35贵金属与钢铁行业的未来趋势分析贵金属与钢铁行业的未来趋势分析对话主要聚焦于贵金属和钢铁行业未来的观察点。贵金属方面，重点关注三月份美联储的降息节奏，预期降息将 对市场产生影响。此外，讨论了美国政府债务、制造业回流以及特朗普推动的降息策略。对于钢铁行业，分析了下游需求的弹性与上游供给的红利，强调了盈利和价格波动的重要性。特别指出，随着国内需求的发力和落后产能的出清，钢铁价格有望在低库存环境下迎来上涨机会。 ● 22:38焦炭和焦煤市场分析及投资策略焦炭和焦煤市场分析及投资策略 过去两年，焦炭产能置换导致供给增加，盈利状态较弱，但今年环保整改要求使得供给有望收缩，虽然空间有限。焦煤方面，美国价值关税可能影响约1000万吨的进口量，山西的满产状态和有限的新增供给使焦煤价格维持稳定，无进一步下行空间。政策支持和红利政策提升了投资性价比，特别是在当前盈利可能继续下降的品种中。从投资角度来看，看好顺周期板块，包括电机、铝、黄金及黑色相关行业，重点关注定金率和黄金。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：春节期间能源有色板块的整体行情如何，以及对春季行情有何展望？问：春节期间能源有色板块的整体行情如何，以及对春季行情有何展望？ 发言人答：春节期间，能源有色板块整体呈现震荡上行走势。1月份的金股云铝股份上涨了22%，显著跑赢市场。进入二季度后，我们将持续关注并推荐云铝股份等股票。对于黄金板块，预计未来补涨空间较大，建议关注山东黄金和招金矿业。同时，尽管工业金属表现相对震荡，但鉴于全球经济不确定性因素，如特朗普要求美联储继续降息的影响和美国加征关税对全球经济的影响，金价有望保持强势。 发言人发言人问：假期期间黄金、工业金属和能源类股票的具体表现如何？问：假期期间黄金、工业金属和能源类股票的具体表现如何？ 发言人答：在假期期间，黄金价格再创新高，工业金属整体表现偏震荡，而能源类股票表现相对较弱。具体来说，煤炭板块中除澳洲公司外，其他几家公司股价下跌，但跌幅不大；石油股中海油略有上涨，中石油和中海油服则略有下跌。黄金股中，山东黄金和招金矿业分别上涨了3.9%和2.9%。铜业股票整体表现也不错，港股市场中中国黄金国际涨6.5%，资金矿业涨2.55%。A股黄金股涨幅滞后于港股，但补涨空间较大。 发言人发言人问：针对近期国际贸易形势的变化，特别是对美国加征关税的回应，对未来市场有何影响？问：针对近期国际贸易形势的变化，特别是对美国加征关税的回应，对未来市场有何影响？ 发言人答：国内对美国加征10%关税作出了回应，其中包括对部分产品实施出口管制，并对原产于美国的商品加征关税。对于煤炭和特定金属如稀土等，中国的供给占全球比重很高，因此实施出口管制将对相关品种价格产生积极影响，进一步推高其上涨空间。特别是焦煤进口量占国内总进口量的8.7%，这对国内焦煤市场将产生明显影响。整体来看，随着国内两会召开以及相关政策落地，工业金属行情有望进一步向好。 发言人发言人问：最新的政策对于国内运输成本的影响如何？氧化铝成本是否会反弹，以及电解铝价格前景问：最新的政策对于国内运输成本的影响如何？氧化铝成本是否会反弹，以及电解铝价格前景如如何？何？ 发言人答：根据计算，最新的政策导致国内运输成本上升至1852元，相比京唐港主焦煤目前的1460元成本，有明显提高。这可能使美国焦煤进口减少，从而对焦煤价格形成支撑。氧化铝价格大幅下跌后，未来不需要担心其大规模反弹，因为1000万吨产能较为确定，且氧化铝产能释放及产量增长有限。电解铝成本端压力减轻，对于未来3-4月份之后的盈利弹性，将主要取决于铝价上涨情况，这也与对内需增长的判断一致。黄金方面，则从长短维度分析，其表现也值得关注。 发言人发言人问：对于春季行情的看法是什么？下游与上游在春季行情中的表现有何不同？问：对于春季行情的看法是什么？下游与上游在春季行情中的表现有何不同？ 发言人答：春季行情主要以工业金属如铝、黄金和黑色系（煤焦钢）为代表。最新的观点是在宏观预期底部叠加利空落地的情况下，尤其是外部环境不确定性已基本落地，例如美国对中国加征关税等事件。同时，美联储加快降息节奏为国内政策空间打开铺垫，并且国内政策出现转向，实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策。两会召开在即，预计有关国内赤字和财政政策的落地将值得关注。整体上，看好黄金行情。下游在需求弹性方面优于上游。下游直接受益于国内拉内需政策和预期，而上游受到的约束相对宽松。随着基建相关专项债的延续，以及重大工程如墨脱水电站等项目的推进，基建领域仍有增量需求。此外，地产企稳、制造业中设备更新和消费拉动也将为下游带来需求增量。 发言人发言人问：如何看待电解铝市场的情况及未来走势？问：如何看待电解铝市场的情况及未来走势？ 发言人答：电解铝市场方面，节前成本端下行已基本实现，氧化铝价格出现崩盘式下跌，现金流价格有所上涨，电解铝单位亏损也有所收窄。目前电解铝供给接近97%产能利用率，且无明显限产，显示出供给天花板。尽管2025年净利率供给增长预计只有约1%，但需求增量预计达4%，因此今年电解铝将呈现供不应求状态。铝价有望在34 5月份因春季需求拉动而上涨，当前盈利状况回到正常水平，后续盈利弹性将取决于铝价走势。 发言人发言人问：对于黄金价格的短期和长期展望是怎样的？问：对于黄金价格的短期和长期展望是怎样的？ 发言人答：短期来看，由于特朗普上台后的政策预期影响，包括推动降息、全球贸易不确定性增加等，金价已经开始震荡上行，并且有望在短期内达到3000元/克。长期上，金价与美元超发高度相关，因此预计金价将呈现震荡上行趋势，特别是在特朗普政策影响下，实际利率下降和全球贸易环境恶化将带动金价持续走高。今年内，金价甚至有可能冲击4000元/克。 发言人发言人问：未来观察贵金属市场的关键变量是什么？问：未来观察贵金属市场的关键变量是什么？ 发言人答：未来观察贵金属市场的核心变量在于三月份到三月份的降息节奏。目前市场对2025年美联储降息的预期较低，但随着美国政府债务水平攀升及特朗普希望降低利率以推动制造业回流美国，预计三月份可能会出现降息松动，趋势上仍有可能继续降息。 发言人发言人问：钢铁行业的行情走势如何？问：钢铁行业的行情走势如何？ 发言人答：钢铁行业方面，下游需求减弱导致消费持续下滑，但随着国内需求发力和供给结构优化（如落后产能出清），预计今年3、4月份钢铁行业可能会面临供给收缩和需求提升的双重提振，从而推高钢铁价格。此外，当前钢铁行业库存处于较低水平，一旦需求启动，价格有望出现较大上涨空间。 发言人发言人问：焦炭和焦煤市场的状况如何？问：焦炭和焦煤市场的状况如何？ 发言人答：焦炭市场方面，过去两年由于产能置换供给有所增加，但近期山东和河南等地因环保整改要求，供给可能会有所收缩。焦煤市场方面，美国对中国价值关税可能影响焦煤进口量，而国内山西产区已接近满产释放状态，新增产能有限，整体供给相对震荡。随着钢价上涨产业链蛋糕做大，焦煤价格将维持稳定并有望止跌回升。 发言人发言人问：对于红利类资产的投资价值有何看法？问：对于红利类资产的投资价值有何看法？ 发言人答：从红利角度看，当前部分煤炭企业如平煤股份、华北能源等公司实施增值回购政策，并且公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%，险资新增保费30%用