2024年，银行理财在低利率环境下持续扩容，年末存续规模近30万亿元，创历史新高。负债端以开放式理财为主，单只产品平均规模提升。产品结构上，存续产品以开放式理财为主，新发产品以封闭式为主，但2025年初有所回落；分投资性质来看，固定收益类产品仍为主流，贡献主要增量。从发行期限来看，新发封闭式理财产品期限整体拉长，但四季度有所回落。固收类理财中，最小持有期型、每日开放型品种规模高增，负债端短期化趋势明显。
资产端，银行理财持仓同业存单、公募基金的占比提升，持仓债券、现金及银行存款、权益类资产、非标等资产占比回落。主要原因是需求端在手工补息整改下存款“搬家”、非银同业存款新规出台、年内存款利率下调等因素影响下，存单性价比优势凸显，且上半年非银流动性也相对充裕。持仓债券、现金及银行存款、权益类资产、非标等资产占比回落。上述变动主要源于：（1）需求端在手工补息整改下存款“搬家”、非银同业存款新规出台、年内存款利率下调等因素影响下，存单性价比优势凸显，且上半年非银流动性也相对充裕，理财增加对同业存单的配置，而持仓现金及银行存款占比回落；供给端由于银行相对缺负债，且下半年政府债供给压力较大，银行发行存单以弥补资金缺口，存单整体呈现“供需两旺”格局；（2）2024年债市单边走强，增量资金涌入债市，理财负债端扩容，欠配压力和收益诉求之下提升对公募基金的配置比例。
收益率方面，债牛环境下纯固收类、固收+类产品收益表现稳健，但随着绝对收益率的下行，或将对理财产品的业绩表现形成持续拖累。权益类产品收益率波幅较大，受手工补息整改、存款挂牌利率下调、同业存款自律新规等因素影响，现管类产品收益率下行。
2025年，低利率的主线之下，“资产荒”格局或仍将延续，绝对收益率下行、高票息资产的稀缺将继续掣肘资产端的配置行为，进而将对业绩表现和规模增长持续形成约束，“稳规模”压力增加。但2025年理财负债端规模增长仍可期，主要在于：第一，随着存款利率的持续调降，比价效应将对理财规模形成支撑；第二，股市对理财负债端的资金分流效应并不绝对。资产端的配置压力将加大，短期内或将继续增配兼具流动性和收益性的资产，中长期来看权益类资产或成为增厚收益的重要抓手，向资产配置和策略运用要收益。
随着净值平滑操作逐渐收紧，理财的低波模式趋于弱化，这对于理财的净值管理水平提出了更高的要求，“稳净值”压力也将增加。同时，理财的投资行为也将进一步趋于理性，对于久期和资质的错配也会愈发审慎。往后看，需要进一步关注估值平滑机制的整改进程以及负债端的稳定性。于债市而言，随着低波模式的逐渐弱化，理财或将增加对估值稳定、流动性较强资产的配置力度，以控制产品净值波动，而波动较大的二永债以及流动性相对不足的弱资质、长久期信用债或将受到波及。
