工程机械海外市场分析之非洲：中资企业对外投资进程加速，矿山+基建需求增长未来可期

首席证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002zhouersh@dwzq.com.cn ◆中非工程机械贸易伙伴关系持续加深。2019-2024年我国出口非洲（中国外交部公示的非洲54个国家/地区）工程机械金额快速增长，从2019年47.8亿元增长至2024年的178.8亿元，期间CAGR达30%。2024年，我国出口非洲工程机械金额达179亿人民币，同比增长50%。从占比来看，非洲占我国工程机械出口金额比例再创新高，2024年出口金额占比达17%。综合来看，非洲市场在我国工程机械出口结构中的占比越来越高，显示出非洲市场对我国工程机械的需求不断增长，同时也反映了我国工程机械在非洲市场的竞争力和影响力在不断提升。 矿业开发+城镇化驱动，中大型工程机械需求旺盛。非洲拥有全球近2/3的矿产储备，且具备充足的动力去推动矿产资源开发以参与国际分工。矿业的开发带动非洲经济增长的同时大幅推进非洲基础设施建设，尤其是在交通、能源和城市化项目中。非洲以矿业+基建投资带动的工程机械需求主要集中于中大型挖掘机、推土机，产品均价高、盈利能力出色，带来广阔的市场空间。 “一带一路”合作深化，中国企业加速非洲投资进程。随着“一带一路”倡议的深入推动，中国企业加大在非洲的投资比重，与非洲国家在基础设施建设领域的合作日益紧密，共同推动非洲的工业化进程，也为中国工程机械企业在非洲的长期发展奠定了坚实的基础。随着我国工程机械主机厂海外渠道布局的持续推进，产品力的不断提升，近年来龙头主机厂在非洲地区均实现快速增长。我们认为，这主要受益于①中国挖掘机产品的品质得到了国际市场的认可，这为在非洲市场的推广和销售打下了坚实的基础；②中国矿山机械的不断突破为非洲市场尤其是矿山机械市场提供了更多可能性；③在“一带一路”倡议的背景下，中国企业有机会参与到非洲的基础设施建设中。展望未来，随着中国品牌海外渠道的持续开拓和产品力的逐渐验证，看好国内主机厂出口非洲地区长期市场空间。 投资建议：2024年国内龙头主机厂均于非洲地区实现高速增长，结合国内主机厂积极的海外开拓意愿和非洲矿业开采&城镇化带动的市场本身的扩张趋势，我们认为非洲工程机械市场有望成为国内主机厂未来数年实现业绩增长的核心驱动力量之一。推荐三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。 ◆风险提示：行业周期波动，基建及地产项目落地不及预期，政策不及预期，地缘政治加剧风险。 一、中非工程机械贸易伙伴关系持续加深 二、矿业开发+城镇化驱动，中大型工程机械需求旺盛 三、“一带一路”合作深化，中国企业加速非洲投资进程 四、投资建议与风险提示 1.1中非工程机械贸易伙伴关系持续加深 非洲在我国工程机械出口结构中占比不断提高。2019-2024年我国出口非洲（中国外交部公示的非洲54个国家/地区）工程机械金额快速增长，从2019年47.8亿元增长至2024年的178.8亿元，期间CAGR达30%。2024年，我国出口非洲工程机械金额达179亿人民币，同比增长50%。从占比来看，非洲占我国工程机械出口金额比例再创新高，2024年出口金额占比达17%。综合来看，非洲市场在我国工程机械出口结构中的占比越来越高，显示出非洲市场对我国工程机械的需求不断增长，同时也反映了我国工程机械在非洲市场的竞争力和影响力在不断提升。 1.1中非工程机械贸易伙伴关系持续加深 2024年加纳和南非是中国出口非洲地区工程机械规模最大的国家。具体来看，2024年我国出口加纳工程机械达26.9亿元，同增152%；2024年我国出口南非工程机械达21.5亿元，同增5.1%，较大基数下保持正增长。随着“一带一路”政策的持续推进、中非工程机械贸易伙伴关系的持续加深，非洲地区工程机械出口规模有望保持向上趋势。 1.2国内主机厂非洲地区收入规模实现较高增长 我国各工业机械企业近年来在非洲的出口收入金额与占比均保持增长。2023年至2024年上半年，我国工程机械企业在非洲的出口收入和市场份额均实现了稳步增长。2024H1徐工/中联/三一海外收入结构中，非洲地区的收入占比分别为10%/8%/11%，相比于2023年全年分别提升0/2/5pct。 1.3国内主机厂非洲地区开拓进程稳步推进 一、中非工程机械贸易伙伴关系持续加深 二、矿业开发+城镇化驱动，中大型工程机械需求旺盛 三、“一带一路”合作深化，中国企业加速非洲投资进程 四、投资建议与风险提示 2.1矿产资源丰富+当地政府开采意愿强烈，矿业投资持续增长 非洲地区矿产资源以及出口的全球占比均显示出其在全球采矿业中占据着举足轻重的地位。非洲拥有全球近2/3的矿产储备，超过半数以上的黄金、铂和钯、钴和钻石，以及大量的铀、锰和铬储备。其中，铂和钯储量占世界的89%，铬矿和锰矿储量分别占世界的87%和56%。具体来看，刚果（金）的钴产量占全球钴产量的70%以上，储量约占世界探明储量的一半；南非、加蓬和加纳的锰产量合计占全球锰产量的60%以上；非洲矿山锂产量预计将快速上升，2024年非洲锂产量将较去年增长近3倍，从2023年占全球的4%上升至10%。此外，非洲铝土矿、钴、金、金刚石、铂族金属、铀、钛、锰、钒、铬等重要矿产的资源量均居世界前列。近年来，全球在非洲地区矿山的开采力度正在加大。非洲国家正着力推动本土关键矿产加工向产业链、价值 链上游移动。同时，非洲矿产资源种类多、分布集中、储量大，推动非洲成为全球重要的矿产区。 2.1矿产资源丰富+当地政府开采意愿强烈，矿业投资持续增长 需求端：全球未来对关键矿产的需求快速增长，特别是在可再生能源和第四次工业革命技术领域。据世界银行估计，到2050年，某些关键矿产的需求可能增长500%。非洲，作为全球关键矿产的重要供应地，拥有全球约30%的储量，包括铂族金属（占全球92%）、钴（50%）和锰（42%），这些矿产对于可再生能源技术和全球经济向净零排放过渡至关重要。 供给端：矿产业对于所在国的财政贡献占比显著，为财政提供了稳定的外汇来源，起到了平衡国际收支以及稳定本国货币的作用。在非洲，矿业对GDP的贡献显著，如南非的矿业约占其国内生产总值的8%，刚果（金）的铜和钴矿产业对国家经济的贡献巨大。此外，非洲国家政府普遍通过招商引资政策，如提供税收优惠、简化审批流程等措施，积极吸引外资参与矿产资源的勘探和开发，进一步推动了矿业的发展和经济的增长。 2.1矿产资源丰富+当地政府开采意愿强烈，矿业投资持续增长 ◆非洲矿产资本开支下降但仍具潜力：非洲矿产资本开支近年来维持在约13亿美元。具体来看，矿山初期勘探开支显著降低，反映新矿开发投入减弱，但矿山现场预算保持稳定增长，说明现有矿区开发成为重点领域。尽管资本开支总量下降，但随着新能源革命的逐渐开展，全球对关键矿产（锂、钴、铜等）的需求大增，非洲丰富的矿产资源储备为资本回流提供了可能。随着市场对新能源矿种的投资加速，非洲或成为下一轮全球矿产资本布局的重点地区。 非洲矿产出口比例维持高位：非洲矿产出口占比从2013年的13.6%增长至2023年的15.6%，整体处于高位，说明矿产资源出口对非洲经济的重要性持续提升。同时，非洲矿产资源出口规模和比例仍有较大提升空间，全球对矿产资源的需求增长为未来出口比例的进一步提升创造了有利条件。 2.2采矿业推动非洲经济增长，城镇化需求快速上升 非洲城镇化率具备广阔成长空间。非洲城镇化率从1960年的15%增长至2023年的43%，同期印尼城镇化率由15%提升至59%。我们认为非洲地区与印尼具备相当的自然资源禀赋以及人口扩张能力，其城镇化具备较为确定的提升空间。而城镇化率由43%提升至59%正对应我国2005-2016年，工程机械行业有望实现翻倍以上增长。 12备注：此处非洲指撒哈拉以南非洲。因为低发展起点、巨大增长潜力和国际社会援助的关注重点，在数据分析中更为突出。而北非的城镇化水平较高，与中东经济体系联系更紧密，发展逻辑与撒哈拉以南非洲存在显著差异，因此在相关研究中较少作为重点区域被分析。 2.2采矿业推动非洲经济增长，城镇化需求快速上升 非洲的基建需求正随着资源开发和经济增长而迅速增长。随着采矿业的发展，非洲国家得到一定收益，开始将资金投入到基础设施建设中，以提高城镇化率和促进经济发展。这种趋势为非洲的基础设施建设带来了巨大的需求，尤其是在交通、能源和城市化项目上。非洲的城镇化率正在快速增长，预计到2035年将达到49%，到2050年将达到56%。这种快速的城市化进程为基础设施建设提供了广阔的市场。 2.3矿业+基建投资带动非洲地区工程机械需求增长 从出口结构来看，由于非洲国家发展时间短，城市化进度较慢，基础设施建设不齐全，工程机械需求多集中在交通基建领域，对土方机械需求较高，对起重机械需求较少。同时挖掘机和推土机也是采矿业最常用的机械之一。因此，非洲地区对工程机械的需求多以挖掘机和推土机等土方机械为主，出口金额持续上升。 14*2024年中资企业获取多个阿尔及利亚地区交通基建订单，包括全长575千米的西部铁路矿业线（未公布金额）、121千米的布切古夫-苏克阿赫拉斯-德雷亚铁路（2.6亿美元）、Annaba-DjebelOnk铁路的电气化、信号系统及通信系统升级工程（4.8亿美元）等 2.3矿业+基建均以中大型工程机械需求为主，盈利能力较强 矿山+基建需求下，非洲挖掘机械以价值量高、利润空间大的中大挖为主。南亚、非洲等地由于许多国家还处于基础设施建设的快速发展阶段，以开矿和大基建项目为主，中大挖需求量较大。2023-24H1，矿山和基建驱动下非洲中大挖比重依旧在不断上升，占比从92%上升至95%。 2.3矿业+基建均以中大型工程机械需求为主，盈利能力较强 出口非洲各国挖机产品均价高，利润空间大。由于中大挖的技术含量和生产成本较高，且在出口产品中占主导地位，因此，挖机出口的均价提升。在非洲各国中，向埃塞俄比亚出口的挖机均价显著高于其他国家，到2024年M1-11达到了每台129万元的价格，盈利能力强悍。总体来说，自2022年以来，非洲的产品均价较为稳定，具体价格在65万元-73万元左右，远高于印度尼西亚、法国、美国等其他主要出口国，有更为广阔的盈利空间，其盈利弹性较收入端更大。 2.3矿业+基建均以中大型工程机械需求为主，盈利能力较强 在上述情况下，我们对非洲地区对各主机厂的利润贡献进行测算发现，目前非洲地区在各主机厂中利润占比仍较低，但将在未来保持较高增速。 一、中非工程机械贸易伙伴关系持续加深 二、矿业开发+城镇化驱动，中大型工程机械需求旺盛 三、“一带一路”合作深化，中国企业加速非洲投资进程 四、投资建议与风险提示 3.“一带一路”合作深化，中国企业加速非洲金属矿业+交通基建投资进程 随着“一带一路”倡议的深入推动，中国企业加大在非洲的投资比重，与非洲国家在基础设施建设领域的合作日益紧密，共同推动非洲的工业化进程，也为中国工程机械企业在非洲的长期发展奠定了坚实的基础。 根据美国企业研究所的中国全球投资&建设追踪数据，2020-2024年中国对外主要投资&建设项目集中在能源、交通、金属、房地产等板块，其中中东地区金属矿业（Metals）和交通基建（Transport）均为中国的投资建设重点。 3.“一带一路”合作深化，中国企业加速非洲金属矿业+交通基建投资进程 主权贷款促进经济增长，政府融资拉动当地需求。中国对非洲主权贷款显著促进债务国经济增长，具有生产性债务特征，能够缓解非洲融资约束，形成生产性投资，与贷款相关的还款压力对债务国而言也是可负担的。2024年中非合作论坛峰会中，中国政府表示分三年提供2100亿元人民币信贷资金额度和800亿元人民币各类援助，推动中国企业对非投资不少于700亿元人民币。 3.1矿业：跟随中资企业对外投资出海，中国主机厂有望充分受益 “一带一路”合作深化，中国对外矿业投资持续上升。近年来，受益于中国国际地位提升以及“一带一路”合作持续深化，中国对外矿业投资