焦煤专题报告：贸易视角看焦煤

焦煤专题报告 贸易视角看焦煤 核心观点 近年来，进出口贸易在焦煤供需格局中扮演着愈发关键的角色，是基本面分析不可或缺的重要部分。其中，焦炭外贸以及焦煤出口规模较小，对供需的影响可以基本忽略，因此市场通常会聚焦于焦煤的进口和终端产品的出口这两个维度。 2024年1至12月，我国累计进口炼焦烟煤12220万吨，创下历史新高，较去年同期增长19.3%，占焦煤总供应量的两成左右。而在三年以前，2021年我国炼焦烟煤进口量仅为5470万吨，占总供应的10.0%。彼时下游需求旺盛，又叠加供应的缺失，多重因素叠加之下，焦煤主力合约价格一路攀升，最终创下历史性高点3878.5元/吨。2021年至今，进口量贡献了焦煤10%的边际增量，使得我国炼焦煤供需格局发生重大转变，是近年来煤价回落的重要因素之一。2025年，我们预计焦煤进口仍将维持较高水平，对煤价带来供应端压力。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年1月27日 在终端出口领域，随着地产和基建行业对黑色金属需求支撑的减弱，钢材、家电、汽车以及船舶出口肩负起消化钢铁产能的重任，成为支撑黑色产业链平稳健康发展的重要力量。2025年，特朗普关税政策对国际贸易局势带来不确定性，但当前我国出口重心集中在“一带一路”及沿线国家，对美国的依赖较小，且特朗普上任后，有消息称美国政府正考虑从2月1日起对中国商品加征10%的关税。特朗普2.0的落地速度或略超预期，但政策推进仍有一个循序渐进的过程。因此，尽管特朗普关税政策可能会对焦煤的终端需求产生一定影响，但一季度内这种影响预计在可控范围内。 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告 中的具体推 荐意见或观点而直 接或间接接 收到任何形式的报酬。 整体来看，2025年外煤进口增量预期以及美国贸易保护主义带来的终端产成品出口压力都将对我国焦煤价格形成压制，在国内产量和需求趋稳的背景下，焦煤中长期价格重心预计仍较2024年有所下移。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 前言...........................................................................41 2025年焦煤进口预计维持高位...................................................41.1蒙古国2025年计划出口8330万吨煤炭.......................................51.2俄罗斯希望2025年对中国煤炭出口恢复至1亿吨..............................61.3关注澳煤进口利润.........................................................72逆全球化制约2025年焦煤下游产成品出口........................................83结论.........................................................................9 图表目录 图1焦煤进口占比.................................................................4图2焦煤分国别进口量.............................................................5图3 2024年三季度蒙古国..........................................................6图4甘其毛都口岸蒙煤通关车数....................................................6图5俄罗斯炼焦煤进口量：吨......................................................7图6俄罗斯海运煤到港量..........................................................7图7澳煤进口利润................................................................8图8澳大利亚海运煤到港量........................................................8图9 2024年中国钢材出口格局：超100万吨..........................................9 前言 2024年焦煤进口再创新高，外贸煤在我国焦煤总供给中的比重不断上升。2025年，俄罗斯与蒙古国均有意向进一步提升对华煤炭出口的力度，焦煤进口增量预期对国内煤价带来利空压制。与此同时，1月20日特朗普政府宣誓就职，上 任 当 天 就 签 署 大 量 文 件 ，其 主 张 的 关 税 政 策也将 在今 年 陆 续 落 地 执 行。 12025年焦煤进口预计维持高位 2020年，澳大利亚煤炭进口受到限制，恰逢新冠疫情全球爆发，2021至2022年间，我国炼焦煤进口量出现明显下降。同时，国内炼焦煤资源有限，山西省优质煤炭产能核增困难，而现有焦煤矿多数开采年限较长，部分采深已超千米，使得国内焦煤产量难有明显增长。在此背景下，市场对于进口端的边际变化就显得尤为敏感。其中，2021年除了进口量创下2016年来的最低水平外，国内产量又受“双碳”要求增长缓慢，叠加当时下游需求尚可，最终引发了“煤超疯”行情，焦煤期货价格创下3878.5元/吨的历史高位。 2023年起，一方面国内疫情防控进入新阶段，边境口岸通关效率明显提升，蒙煤进口量大幅增长。另一方面，澳煤非官方“禁令”解除，2023年全年炼焦煤进口量较2021年接近翻倍。2025年，我国对煤炭“保供稳价”的总体要求不变，煤炭进口渠道通畅，全年进口量预计维持较高水平，并有望进一步增长。 1.1蒙古国2025年计划出口8330万吨煤炭 2025年预算草案中，蒙古国政府计划出口8330万吨煤炭，较前一年度计划的6000万吨有显著提升。近期，蒙古国海关总局公布了2024年蒙古矿物出口情况，数据显示，去年蒙古国煤炭出口量达到8372.1万吨，突破历史新高，大幅超出原定目标。不过，进入2025年以后，蒙煤进口量继续维持高水平增长难度越来越大。 首先也是最重要的一点是，近年来国内煤炭价格持续走弱，蒙煤性价比优势逐渐下降，对贸易商采购积极性产生一定抑制。虽然蒙古国炼焦煤开采成本远低于山西，但矿物出口的收入占到蒙古国GDP的四分之一，对于蒙古国经济有重要意义。低价煤炭对蒙古国经济带来一定压力，当地煤企挺价意愿逐渐增强。根据蒙古国统计局数据，2024年一至三季度，蒙古国采矿业分别占到了当季度GDP的35.0%，29.6%和25.8%，矿物出口收入也是蒙古国年度预算案中的重要组成部分。以蒙古国ER公司蒙3#精煤的线上竞拍为例，通常在出现连续流拍的情况后，ER公司会下调起拍价以促成交易。而去年11月8日起，截至到1月23日，蒙3#精煤已连续流拍48场，次数为近两年之最。同时，在这48场流拍期间，蒙3#精煤起拍价仅下调两次，由1050元/吨降至了950元/吨，降价幅度有限，可见矿方对进一步降价存在较强的抵触情绪。 其次，近年来蒙古国在积极寻求拓宽出口渠道。由于蒙古国船运运力限制，其矿物出口主要通过铁运实现，作为直接接壤的煤炭需求国，目前蒙古国几乎所有的煤炭出口都销往我国。然而，随着近几年中国煤价的走弱，蒙古国高层也意识到出口渠道单一带来的问题。有消息称，印度正推进与蒙古国焦煤贸易相关事宜，或经由过境俄罗斯的铁路进行运输。据悉，虽然印度与蒙古国距离较远，但蒙古炼焦煤质量达标，印度JSW钢铁公司和印度国有钢铁公司均有意 向从蒙古进口焦煤。虽然该计划从推进到实施仍需较长时间，但未来一旦落地，将对我国炼焦煤进口格局产生较大影响。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 1.2俄罗斯希望2025年对中国煤炭出口恢复至1亿吨 2024年俄罗斯出口至中国的煤炭数量约下滑了10%左右。俄罗斯能源部部长谢尔盖·齐维利约夫此前接受采访表示，2024年上半年，俄罗斯对中国的煤炭出口量减少了8%，至4550万吨。但俄罗斯能源部预计，从2025年开始，对中国的煤炭供应量将恢复到至少1亿吨的水平。 钢联数据显示，2024年1~12月，我国累计进口俄罗斯炼焦烟煤3051.02万吨，同比增长14.55%，占2024年焦煤总进口量的25.0%。目前，俄罗斯是我国第二大炼焦煤进口来源国，仅次于蒙古国的5679.23万吨（占46.5%）。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.3关注澳煤进口利润 随着春节临近，国际炼焦煤采购需求下滑，峰景矿硬焦煤普氏价格指数1月期间整体走弱。与此同时，1月下旬人民币汇率迎来升值，带动澳洲焦煤进口性价比改善。截至1月22日，峰景煤CFR折人民币，完税后相较于山西国产炼焦煤价格存在大约29.6元/吨的价格优势，虽然空间有限，但较前期的进口煤价倒挂已有一定改善。 澳大利亚是全球主要煤炭出口国之一，澳洲出产的焦煤指标极佳，与国内山西省最优质的低硫主焦煤接近。从出口目的地来看，亚洲是澳大利亚煤炭的主 要 市 场， 中 国 、 印 度 、 日 本 、 韩 国 是 澳 煤 主 要 的 下 游 买 家。根 据 钢 联 统 计 ，2024年1~12月，我国累计进口澳洲炼焦烟煤1036.8万吨，占总进口量的8.5%，同比去年增加270.9%。2023年初，我国对澳煤的非正式禁令解除，国内企业可依自身需求采购澳洲煤炭。与受运输渠道限制的蒙煤以及受美西方国家制裁的俄煤不同，澳大利亚煤炭进口主要受进口利润影响。2025年度，由于地产尚处在筑底企稳阶段，预计国内炼焦煤供需仍会相对宽松。市场对后续煤价多持悲观预期，若国内煤价仍承压偏弱运行，那么受进口利润主导的澳煤进口量需要动态观察。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2逆全球化制约2025年焦煤下游产成品出口 1月20日，美国新任总统特朗普宣誓就职，在其就任演讲中，特朗普主要谈及五大施政方向，分别关于非法移民、关税、国防建设、公共社会治理，以及重塑美国国际地位。此外，在就任首日，特朗普就签署近百项行政命令，包括：退出巴黎协定，推进化石燃料开采，重塑最大油气输出国地位，撤销此前拜登政府颁发的关于气候变化的行政令；退出市卫组织；认定部分墨西哥贩毒集团为恐怖组织，将古巴重新列入支持恐怖主义的国家名单等。 特朗普还计划在2月1日开始实施其关税政策，其中对墨西哥和加拿大计划征收25%的关税，以降低美国对墨、加两国的高额贸易逆差。对我国的影响方面，根据钢联统计，2024年1~12月，我国出口至墨西哥和加拿大的钢材分别为117.1万吨和67.5万吨，占总出口量的1.1%和0.6%。其中，部分钢材经由上述两国转往美国，而特朗普政府计划对墨、加实行的高额关税将抑制该部分中转钢材流入美国，进而削弱墨西哥和加拿大对我国钢材的进口需求。另外，2024年1~12月，我国直接出口至美国的钢材为89.2万吨，占总出口量的0.8%，未来随着美国对中国的关税新政落地，该部分量预计也将有所减少。 从我国整体的钢材出口格局来看，2024年，我国对欧、美国家的钢材出口量较2023年有所下滑，这与近两年美西方国家对我国展开的反倾销调查有一定 关 联 。 与 之 相 对 的 ， 我 国 钢 材 出 口 至 亚