有色早报

有色早报 铜： 研究中心有色团队2025/02/05 升贴水 -5 价差 2098 库存 88796 仓单 16917 盈利 -268.84 盈利 617.56 premium 73.0 premium 63.0 C-3M -115.62 库存 260525 注销仓单 18900 -1800 -3.19 0.0 0.0 308.65 351.72 3680 0 10 5 255825 -122.94 61.0 71.0 779.10 116.20 25445 98049 2062 -45 257625 -119.75 61.0 71.0 470.45 -235.52 21765 98049 2052 -50 259050 -114.25 63.0 73.0 649.27 -583.91 20367 88796 1687 -40 260400 -118.05 63.0 73.0 645.38 -409.07 17419 88796 2023 -35 27200 2025/01/22 日期沪铜现货废精铜上期所沪铜现货进口三月进口保税库提单伦铜LMELME 2025/01/21 2025/01/23 26500 2025/01/24 26450 2025/01/27 24650 变化 -1800 周度观点 春节期间伦铜整体偏弱运行，受到关税政策落地的影响，海外市场情绪转冷。2.1日特朗普宣布对墨西哥、加拿大等国加征25%关税，且对进口自中国的所有产品加征10%的关税，后在墨西哥与加拿大宣布要进行反制裁措施后特朗普政府又宣布关税制裁推迟一个月。综合来看，特朗普政策对国内对美国直接贸易出口及转口贸易会造成较大影响，对美国自身进口结构亦有影响。从美国铜及铜制品的进出口流向来看，美国主要向加拿大及墨西哥出口铜精矿和阳极铜，并从加拿大、智利及墨西哥进口较大量精铜，三国进口占比接近90%。在关税制裁推升美国进口成本的市场预期下，节中纽伦价差维持在300-350美金的位置。展望后市，节后5-7周一般仍处于季节性累库阶段，因此一方面关注淡季的累库幅度，另一方面关注关税制裁与反制裁的进展。 铝： 日期上海铝锭价格长江铝锭价格广东铝锭价格国内氧化铝价格进口氧化铝价格沪铝社会库存铝交易所库存 592625 -9.91 -2642.66 -2969.96 -65 195 595175 -7.33 -2699.38 -3158.62 -100 195 597675 -8.32 -2690.43 - 75 195 600175 -20.17 -2671.15 -2948.05 -85 195 - 5000.00 3940 20200 20185 20190 40.80 5000.00 4096 20200 20195 20200 - 5100.00 4195 20250 20230 20240 2025/01/2120320203152034043085200.00-178474 2025/01/22 178474 2025/01/23 178474 2025/01/24 176369 2025/01/27 变化 20120 -70 20110 -75 20120 -80 3869 -71 4900.00 -100.00 - - 176369 0 日期 2025/01/21 铝保税premium 195 沪铝现货与主力 -140 现货进口盈利 -3160.47 三月进口盈利 -2900.22 铝C-3M -17.82 铝LME库存 604275 铝LME注销仓单 355100 2025/01/22 356375 2025/01/23 353875 2025/01/24 351375 2025/01/27 349825 变化 0 35 188.66 56.72 -2.58 -2550 -1550 节假日期间，铝价小幅波动，库存去化5425吨。宏观上事件继续加大金属波动性。美国对墨西哥加拿大中国加税兑现，后期留意俄乌冲突，降息节奏，关税后续等。国内方面，需求复苏预期，节后累库预期偏少，留意是否兑现，如果铝锭累库偏少，铝格局仍然向好。氧化铝方面，节假日期间海外成交两笔价格区间位于520美金到527美金，较节前下跌近50美金。基本面维持小过剩状态，留意年后新投兑现情况，以及下游补库节奏，长协价格低位后是否有检修发生。 锌： 日期现货升贴水上海锌锭价格天津锌锭价格广东锌锭价格锌社会库存沪锌交易所库存 5.58 23500 23500 23480 0 5.58 23770 23770 23730 10 5.58 23740 23730 23680 20 5.33 24220 24200 24210 70 2025/01/211702437024280243305.3321040 2025/01/22 2025/01/23 2025/01/24 2025/01/27 186650 -48 125 -666.02 -663.27 188425 -45 125 -809.38 -812.81 191125 -45 125 -918.32 -885.99 192950 -44 125 -874.94 -714.16 变化-10 -250 -270 -270 21040 21040 20499 20499 0.000 2025/01/22 50425 日期 2025/01/21 沪锌现货进口盈利 -851.25 沪锌期货进口盈利 -1110.38 锌保税库premium 125 LMEC-3M -45 LME锌库存 195125 LME锌注销仓单 52100 2025/01/23 48875 2025/01/24 46625 2025/01/27 44950 变化 149.54 143.36 0 -3 -1775 -1675 春节期间，LME锌震荡下跌，2月4日凌晨收盘价2809美元/吨，总体跌幅0.72%。库存方面，LME锌小幅去库7375吨，至17.9万吨。供需格局整体无明显变化，海外本周仍以相对低库存下的供应加速恢复预期主导。国内，国产和进口矿端加工费持续回弹；需求方面，国内假日停产，海外欧洲等需求偏弱维持，现货升贴水低位无变化。宏观面，美国关税落地，美元指数高位震荡。海外持仓方面，海外多头持仓集中度有所下降。短期基本面预计维持供应恢复预期，锌价整体或偏弱震荡。但仍需注意低库存下现货升贴水和海外挤仓集中度的变化，若供应恢复不及预期或宏观有较强回暖，现货紧张情绪可能仍有概率发生。 镍： 日期1.5菲律宾镍矿高镍铁沪镍现货金川升贴水俄镍升贴水 2350 125200 944.0 - 2150 124550 944.0 52.0 2000 125575 944.0 52.0 1900 128250 942.5 52.0 2025/01/2152.0942.01295001800150 2025/01/22 2025/01/23 2025/01/24 2025/01/27 173772 -219 100 -4592.37 173808 -206 100 -5126.43 -5360.52 173064 -207 100 -4713.31 -4587.84 172206 -225 100 -4526.69 -3794.64 变化- 0.0 650 100 150 100 100 2000 2025/01/22 11958 日期 2025/01/21 现货进口收益 -3751.25 期货进口收益 -4101.16 保税库premium 100 LMEC-3M -225 LME库存 170214 LME注销仓单 12054 2025/01/23 11706 2025/01/24 11700 2025/01/27 -4527.80 11682 变化 832.72 0.00 0 -13 -36 -18 春节期间,LME镍价呈震荡下行走势，逼近15000美元/吨附近低点。库存方面，LME镍库存小幅波动，整体维持。供需方面，纯镍产量同比高位维持，下游需求季节性偏弱。消息层面，假期产业整体平稳，节前印尼政府决定对25年镍矿配额从2.4亿吨削减到2亿吨，市场对25年镍矿供应维持趋严预期。宏观方面，特朗普宣布对加拿大、墨西哥、中国加征关税，美元震荡走强，镍价在产业维持过剩背景下承压。节后来看，预计镍价在现实过剩和预期供应收紧的背景下震荡偏弱，策略上可关注镍-不锈钢价差进一步收缩机会。 不锈钢： 日期304冷卷304热卷201冷卷430冷卷废不锈钢 7300 7675 12500 13600 7300 7675 12500 13600 7300 7675 12500 13600 7300 7675 12500 13600 2025/01/211360012500767573009200 2025/01/22 9200 2025/01/23 9200 2025/01/24 9200 2025/01/27 9200 变化 0 0 0 0 0 供应层面看，1月产量季节性小幅下滑。需求层面，整体刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁短期有企稳迹象。库存方面，本周锡佛两地库存维持，交易所仓单小幅去化。基本面整体维持偏弱，本周受印尼镍矿配额偏紧预期带动有所走强；月差方面，建议暂时观望。 铅： 日期现货升贴水上海河南价差上海广东价差1#再生铅价差社会库存上期所库存 41 50 -150 -50 -80 - 50 -150 0 -70 41 50 -150 25 -70 - 50 -175 0 -75 2025/01/21-150-1750-43503 2025/01/22 2025/01/23 2025/01/24 2025/01/27 224750 -38 115 -604.42 -504.12 225475 -37 115 -663.81 -627.19 227500 -39 115 -736.61 -746.78 229425 -37 115 -729.68 -771.36 变化-10 43503 43503 39377 39377 -5000-0 2025/01/22 17000 日期 2025/01/21 现货进口收益 -622.42 期货进口收益 -741.10 保税库premium 115 LMEC-3M -35 LME库存 231225 LME注销仓单 18875 2025/01/23 20700 2025/01/24 19050 2025/01/27 20900 变化 123.07 59.39 0 -1 -725 1850 春节期间，LME铅呈现震荡走势，截至2月3日报收1949.5美元/吨，期间上涨0.54%。库存方面，LME铅在1月24至2月3日共计去库4125吨，主要集中于新加坡仓库。SHFE铅本周注册仓单30148吨，社会库存39377吨，处于历史平均水平。基本面看，铅仍处于产能过剩格局，2023和2024年产能扩张较充分，但国内需求仍然缺乏突破性的增长动力。国内市场方面，汽车以旧换新拉动启停电池消费，但电动两轮车消费开始转淡，以旧换新政策拉动也较有限，电池需求弱于往年同期，下游电池厂备货弱于往年，1月放假天数多于往年。供应端来看，替换需求弱化致回收废电供应紧张，再生铅产量下降严重；铅精矿的开工和供应季节性偏紧，但原生铅厂库存有累积，后续精矿项目投产有望改善原料紧张，并可能调整冶炼利润。展望后市，随2025年继续推进以旧换新政策，冶厂多数元宵后复产，叠加节后即将迎来开学季，节后电动两轮车和汽车启停电池消费有望回温，国内铅价预计低位振荡。 锡： 日期现货进口收益现货出口收益锡持仓LMEC-3MLME库存LME注销仓单 4565 -161 48385 -22909.03 -10659.22 4570 -177 51370 -25731.94 -7699.14 4670 -187 54800 -24851.72 -891