核心观点与关键数据
- 估值水平：2024年第四季度，企业级SaaS的估值有所回升，但整体仍处于历史低位。Q4结束时，中位数EV/TTM收入倍数为4.8x，较Q3的3.7x有所增长，但与2023年的中位数6x和2022年的8.3x相比仍有较大差距。12月的平均倍数为6.4x，较Q3的4.9x略有上升，但仍是自2017年以来的最低水平。2024年全年，企业级SaaS的估值下降71.5%，远低于2021年的峰值16.8x。
- IPO情况：受经济不确定性和收入增长预期疲软的影响，2024年第四季度仅发生一次主要的SaaS IPO，即ServiceTitan以625亿美元融资。TTAN股票在纳斯达克首日交易中上涨42%，收盘价为102.87美元。预计2025年IPO环境将有所改善，尽管近几个季度的收入增长率有所下降，但中位数TTM收入倍数的上升可能预示着未来增长率的预期提升。
- 收入增长率：预计2024年全年，公共企业级SaaS公司的收入增长率将下降至低个位数，从近年来约15%至30%的水平降至低个位数。市场状况是增长率的 主要制约因素。预计增长率下降最明显的领域是分析、人力资源、协作和客户关系管理（CRM）领域。即使企业资源规划（ERP）领域也预计将出现增长率放缓，但预计其表现将相对较好。
- 毛利率：尽管收入增长放缓，但企业级SaaS的中位数毛利率在2023年上升至73%，预计2024年将继续增长2%至3%。CRM、分析、ERP和协作领域预计将贡献大部分毛利率增长，其他两个领域预计毛利率增长较低。尽管整体毛利率有所提高，但中位数毛利率增长率已从2022年的26%放缓至2023年的20%，预计2024年将继续放缓。
- EBITDA利润率：2023年，公共企业级SaaS公司的中位数EBITDA利润率上升至14%，较2022年的11.4%有所改善。预计2024年EBITDA利润率将进一步提升，尤其是在分析、营销和CRM领域，而ERP领域预计将略有下降。
- 估值提升：尽管市场环境仍然存在挑战，但2024年第四季度许多公司表现超出预期。以下是过去四个季度EV/TTM收入倍数增长最快的公司：Vertex（上升133.2%）、Wix（上升91.8%）、Weave（上升80.5%）、SAP SE（上升61.4%）、Twilio（上升59.3%）、ServiceNow（上升50.1%）、Shopify（上升45.4%）、Salesforce（上升37.1%）和Oracle（上升36.6%）。总共有31家公司（占报告中66家公司的31%）的估值倍数较2023年有所提升。
研究结论
- 企业级SaaS市场在2024年第四季度表现出一定的韧性，估值有所回升，但整体仍处于历史低位。预计2024年全年，收入增长率和EBITDA利润率将有所下降，但毛利率将保持增长态势。
- 市场状况是制约增长的主要因素，分析、人力资源、协作和CRM领域预计将经历最显著的增长率放缓。
- 尽管面临挑战，但许多公司仍实现了估值提升，表明市场对部分公司的未来增长前景仍持乐观态度。
- 预计2025年IPO环境将有所改善，市场对SaaS公司的增长预期将有所提升。
