事项：近两年来，老铺黄金和毛戈平等国内高端品牌在大环境承压下持续呈现逆势高速增长，打破了当前市场主流的“消费降级”和“内卷式竞争”的论调。两者与国内同业差异化的品牌定位、商业模式及经营杠杆，均有着一定的研究和参考意义。
国信零售观点：
- 产品价值多元化：虽然宏观环境波动带来消费力承压，但消费品供给日益丰富、需求结构多元化，产品价值不能简单在同品类赛道比较。老铺与毛戈平的高定价基于特定客群和场景定位，通过精细化产品和服务强化消费者认同，形成品牌忠诚度和竞争壁垒，带来业绩增长确定性。
- 经营新杠杆：不同于加盟开店和电商获客模式，老铺与毛戈平依托强品牌和强服务，实现公域裂变获客与私域成交沉淀结合，既保障营销传播效率，也提升盈利能力，带来业绩高成长性。
- 增长确定性与高成长性稀缺性：两者的特殊品牌定位和差异化经营模式带来稀缺的增长确定性和高成长性。定价过程中应更多考虑自身远期空间测算，淡化同品类传统同业估值基准，并基于潜在竞争格局、用户需求变化和品牌力变化进行修正。
评论：
- 消费升级与降级辩证：虽然“消费降级”成为主流论调，但国内消费市场供给充分、需求结构多元化，消费者追求优质产品和服务并未改变，只是更加精挑细选。产品价值需围绕特定需求场景下的品类优选，而非单纯价格比较。例如，老铺黄金通过高端品牌定位和古法金产品吸引高奢珠宝品牌客群，毛戈平通过东方美学定位和文化认同感吸引消费者。
- 经营新杠杆：传统经营杠杆（加盟开店、电商获客）存在获客依赖第三方、同质化竞争加剧、盈利能力承压等问题。老铺与毛戈平采取公域品宣获客+私域成交沉淀模式，既解决传播裂变效率问题，也提升盈利稳定性。
- 老铺黄金：通过品牌宣传投放吸引社会化媒介推广，线下自营门店提升购买门槛，强化价值稀缺性，实现高单店店效和盈利能力。
- 毛戈平：借助创始人IP和差异化元素进行品牌传播，线下百货专柜为核心成交渠道，强服务能力提升客单价和复购率。
- 适合该模式的品牌：
- 高品质产品坚持和价格维护：持续提供高品质产品，维护品牌价格体系，适度价值外溢驱动复购和自发推广。
- 强服务水平提升客单价：线下盈利关键在于提升进店购买转化率、复购率和连带率，服务体验至关重要。
- 有克制和有目的的营销投入：注重品牌宣传建设（LTV）而非销售转化（ROI），构建自主吸引目标客群的流量体。
如何看待高估值：
- 业绩爆发期戴维斯双击：收入端打破传统消费品增长线性思维，盈利端高毛利和低成本杠杆规模效应提升盈利弹性和可控性。
- 定价方法：通过品牌用户群圈定和潜在销售规模测算预测和判断，短期估值溢价会被高速业绩增长消化。
- 定价修正观察要点：品牌破圈过程中用户群体变化、新竞争对手进入、品牌力松动（价格体系混乱、用户忠诚度降低）等。
投资建议：
看好老铺黄金和毛戈平等国内细分高端品牌，通过前期坚守定位积累的品牌优势，当前通过差异化经营杠杆实现破圈式增长，在消费市场环境下具备高增长的稀缺性。
风险提示：
消费行业持续承压；行业竞争环境恶化，价格战影响企业利润；品牌出现公共舆情事件影响品牌力。
