豆粕：中美关税担忧，偏强震荡 豆一：偏强震荡

豆粕：中美关税担忧，偏强震荡 豆一：偏强震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 春节前后（01.27-02.03），美豆期价“涨跌互现”，主要交易关税担忧和南美天气。春节期间没有美豆大额出口订单报告。从周K线角度，2月3日美豆主力03月合约收盘1056.5美分/蒲，较1月24日收盘价1064美分/蒲微跌0.7%。 节前（01.27），国内连豆粕期价偏弱震荡、豆一期价窄幅震荡。豆粕盘面主要交易美豆走弱、阿根廷下调关税影响。盘面大幅减仓，规避长假风险。节前1月27日，豆粕主力m2505合约跌幅0.81%，豆一主力a2505合约涨幅0.05%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 春节期间（01.27-02.03），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比下降、低于预期，影响偏空。据USDA出口销售报告，1月23日当周，装船方面，2024/25年度美豆出口装船约74万吨，周环比降幅约29%；2024/25年度美豆累计出口装船约3300万吨，同比增幅约21%。美豆对中国装船约15万吨，累计对中国装船约1777万吨（去年同期约1673万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25年度）周度净销售约44万吨（前一周约149万吨）；下一市场年度（2025/26年度）周度净销售0.45万吨（前一周0.09万吨），两者合计约44.45万吨（前一周约149万吨），低于预期（45～180万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25年度）周度净销售约15万吨（前一周约89万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26年度）周度净销售0（前一周0）。2）巴西大豆FOB升贴水分化：2月升贴水周环比略降、3～6月上升。据路透数据，截至1月30日，2025年2月巴西大豆FOB升贴水-15美分/蒲，略低于1月24日报价-10美分/蒲；1月30日的2025年3月巴西大豆FOB升贴水-26美分/蒲，略高于1月24日报价-30美分/蒲；1月30日的2025年4月巴西大豆FOB升贴水5美分/蒲，高于1月24日报价-30.5美分/蒲。2025年5～6月巴西大豆FOB升贴水也有所上升。美豆方面，1月31日当周，2025年2～5月美豆FOB升贴水下降。3）巴西大豆收获进度偏慢。据新闻讯，咨询机构AgRural称，截至1月30日当周，巴西2024/25年度大豆收获进度为9%，一周前为3.9%，而去年同期为16%。上周马托格罗索州天气放晴，结束了1月中旬前持续不断的降雨，这有利于上周收获工作加快。帕拉纳州收获进度继续领先其他州。在帕拉纳和南马托格罗索州南部，一些干旱地区也迎来了非常受欢迎的降雨。上周南里奥格兰德州也出现了有益降雨。2月份该州需要更多降雨，以便南里奥格兰德州大豆单产不会出现更严重的损失。4）阿根廷大豆优良率继续下降，影响偏多。据新闻资讯，截至1月31日当周，阿根廷大豆优良率20%，一周前22%，去年同期36%。5）南美主产区天气预报：巴西和阿根廷降水略微偏少，巴西南部州 （南里奥格兰德州）气温偏高，影响中性为主。据2月3日天气预报，未来两周（2月4日～2月27日），巴西大豆产区“巴拉那州”降水基本正常，“马托格罗索州、南里奥格兰德州、戈亚斯州、南马托格罗索州”降水略微偏少，南里奥格兰德州气温偏高。阿根廷产区2月3日～10日降水较少、气温偏高，2月12日～13日降水增加（降水量8～10mm，不同产区有所差异）、气温下降。此外，布宜诺斯艾利斯在2月5日有中雨预报（降水量10mm），改善降水情况。 春节之后（02.05-02.07），预计连豆粕和豆一期价偏强震荡。春节期间，外盘美豆期价涨跌互现、重心小幅下移，主要交易关税担忧和南美天气。南美天气方面，阿根廷产区偏干，巴西南部气温偏高、收获偏慢，影响略微偏多。关税担忧方面，2月1日美国对中国商品加征10%关税、对进口自墨西哥、加拿大商品加征25%关税（对加拿大能源产品加税幅度为10%），对美豆影响偏空。但是2月3日美国暂缓对墨西哥和加拿大征税（暂停一个月），美豆再度上涨。我国应对方面，商务部和外交部均表示：将采取必要反制措施，坚定维护自身正当权益。若国内对美豆进口采取反制措施，预计大豆进口成本可能略有抬升、偏多豆一和豆粕。此外，中美贸易事件仍有变化。如：我国商务部发言人也表示：中方敦促美方纠正错误做法，与中方相向而行，在平等互利、相互尊重基础上，直面问题，坦诚对话，加强合作，管控分歧。后期若中美双方磋商、关税暂缓等，则利空豆粕。所以在中美贸易事件不确定背景下，预计短线利多豆粕和豆一、同时也有宽幅震荡行情，注意规避贸易事件风险。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，布利诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 图12：2025年2月3日～2月11日阿根廷大豆主产区气温偏高，2月13日～15日气温偏低 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。