2025年医药板块有望走出显著超额收益,主要原因包括:1)仿制药及类似物集采影响边际减弱,2025年集采目标进入尾声;2)医疗商业保险可能催化创新药大行业,医保局积极推动丙类目录征求意见;3)医药板块占A股比例下降,非医药公募基金Q4医药持仓低;4)医药估值水平低,预测2025年医药板块PE约21倍。重点推荐创新药、中药、CXO及医疗器械等板块。具体配置思路包括创新药(百利天恒、信达生物等)、中药(佐力药业、江中药业等)、CXO及科研服务(药明康德、药明合联等)、高端制剂(人福医药、恩华药业等)、临床及仿制药CRO(诺思格、泰格医药等)、GLP1产业链(诺泰生物、博瑞医药等)、CGM(鱼跃医疗、三诺生物等)、原料药(奥锐特、千红制药等)、医疗耗材(惠泰医疗、大博医疗等)、仿创药(人福医药、恩华药业等)、科研服务(药康生物、奥浦迈等)。风险提示包括药品或耗材降价超预期、医保政策风险、产品销售及研发进度不及预期。