索菲亚：业绩符合预期，25年改善可期

索菲亚：业绩符合预期，25年改善可期

核心观点
索菲亚2024年业绩符合预期，Q4归母净利润增速较高主要受出售民生证券股份及对价影响。公司组织执行力领先，积极响应国补政策，前端与工厂订单持续改善。预计2025年家居补贴政策有望加码，公司经营有望进一步回暖。

关键数据

• 2024年业绩预告：营业收入104.99-116.66亿元（同比-10%~0%），归母净利润13.24-14.50亿元（同比+5%~+15%），扣非归母净利润10.21-11.35亿元（同比-0%~-10%）。
• Q4业绩：营业收入28.44-40.10亿元（同比-17.9%~+15.7%），归母净利润4.03-5.29亿元（同比+30.4%~+71.2%），扣非归母净利润1.47-2.61亿元（同比-35.6%~+14.1%）。
• 财务指标：2024-2026年归母净利润预测分别为13.9亿元、12.1亿元、12.8亿元，对应PE为11.3X/13.0X/12.3X。

业务分析

1. 国补政策响应：公司积极响应国补政策，Q4率先推进电商补贴及补全国模式，经销商参与补贴比例快速提升。预计2025年国补效果有望进一步体现。
2. 零售渠道升级：通过直营整装+经销商合作装企等方式加大对前端流量渗透，打造装企渠道的整家定制模式，持续开发毛坯拎包、拎包2.0等新模式，抢占毛坯、旧改市场。
3. 大宗业务调整：大宗业务短期承压，积极开拓非地产类工程渠道；海外业务加速推进，布局海外ToB+ToC渠道与供应链资源。

研究结论
公司业绩符合预期，组织执行力领先，积极响应国补政策，前端与工厂订单持续改善。预计2025年家居补贴政策有望加码，公司经营有望进一步回暖。盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为13.9亿元、12.1亿元、12.8亿元，对应PE为11.3X/13.0X/12.3X。

风险因素
地产下行超预期、消费复苏低于预期、行业竞争加剧。