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AIVS关税：节后市场的“拉锯战”？

2025-02-04 陶川,邵翔民生证券 🌱

核心观点：节后市场面临AI和关税的“拉锯战”，两者共同影响美国例外论和全球市场走势。
AI冲击影响分析：
- 挑战“美国例外论”：春节假期上半场，中国和欧洲股市表现好于美国，美元指数一度跌破107。
- 冲击范围有限：道琼斯指数上涨，Meta和亚马逊创历史新高，显示AI冲击更多在行业层面，短期内不影响宏观经济。
- 新受益者和脆弱性：AI降低训练成本，部分企业受益，但英伟达等巨头在高利率和关税风险下脆弱性放大。
外资态度：
- 科技概念更乐观，大盘股谨慎：FXI ETF资金净流出，KWEB ETF迎来“吸金”潮，节后科技板块或受益。
关税影响分析：
- 节前市场对关税预期不足：人民币汇率处于低位，关税风险定价幅度不足。
- 特朗普关税策略变化：先加再谈，极限施压，对中国加征10%关税，2月4日生效。
- 短期负面影响更大：预计第一季度中美贸易博弈围绕关税展开，人民币可能结构性贬值，港股面临压力。
研究结论：
- 关税影响或“略占上风”，指数层面纠结，科技板块仍有结构性机会。
- 境内宽松货币和积极财政政策应对，降准可能被提上日程，利好科技和小盘股。
关键数据：
- 人民币汇率：离岸人民币可能跌破1月低点，在岸人民币坚守7.30至7.33区间必要性下降。
- 美元指数：重回108上方，叠加关税压力，汇率波动上升。
风险提示：
- 特朗普关税政策受反制或进一步加征的风险。
- 全球普征关税导致经济大幅放缓、市场转向避险。