全球市场观察系列：贸易“拉锯战”+美联储“对抗战”

核心观点与关键数据

全球市场表现

• 发达市场小幅上涨（0.1%），新兴市场涨幅较大（2.2%）。

美股表现与驱动因素

• 美股收跌，道指领跌（-2.7%），纳指及标普跟跌（分别-2.6%和-1.5%）。
• 关税拉锯持续：特朗普关税政策反复，美国对英伟达加征关税，同时暗示可能结束关税战。
• 美国与其他国家谈判不顺，如日本拒绝重大让步。
• 特朗普“大战”鲍威尔，要求降息但鲍威尔坚持鹰派立场，美联储不降息。

美股短期与中长期展望

• 短期回调或未结束，贸易谈判不确定性及消费者信心打击市场。
• 中长期有望回归经济基本面，美联储降息预期增强，特朗普下半年释放政策好消息，美国宏观经济数据有韧性。

港股表现与驱动因素

• 恒生指数上涨（2.3%），恒生科技回调（-0.3%）。
• 外部风险因素释放，投资者谨慎或谨慎乐观。

港股短期与中长期展望

• 短期谨慎，担心美国加征关税及金融战，美股回调风险，企业盈利下修。
• 中长期震荡上行机会，经济政策刺激及美联储降息预期。

黄金表现与驱动因素

• 黄金是最大潜在赢家，中期“滞胀”环境下确定性较高。
• 美国财政部可能抵押黄金进行价值重估，中国购金趋势延续。

黄金ETF与市场情绪

• 全球主要黄金ETF中11支增持，主要集中在美国与中国。
• 机构边际减持黄金，散户持续大幅增持黄金。

全球股票与债券ETF资金流向

• 全球股票ETF净流入放缓（$77亿美元），债券由净流出转净流入（$23亿美元）。
• 资金由美国转向欧洲，中国股票ETF净流出（-$24.5亿美元）。
• 科技、通信和公用事业净流入最多，能源、金融和必选消费净流出最多。

下周重点关注

• 欧美制造业及服务业PMI，美联储经济褐皮书。

风险提示

• 美国经济超预期下滑，美联储政策超预期，全球地缘政治风险，特朗普政策反复。