行业报告:行业专题研究 证券研究报告 2025年02月04日 基础化工 有机硅行业:产能周期近尾声,景气有望迎改善 作者: 分析师唐婕SAC执业证书编号:S1110519070001分析师张峰SAC执业证书编号:S1110518080008分析师杨滨钰SAC执业证书编号:S1110524070008 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级:中性上次评级:中性 (维持评级) 摘要 有机硅是指含有Si-C(硅-碳)键、且至少有一个有机基是直接与硅原子相连的化合物。有机硅单体合成反应机理复杂、副反应多,除主产物二甲单体外还产生众多利用价值低且难消化处理的副产物,因此单体合成中二甲选择性的提高是企业核心竞争力的重要体现。 供给端,我国有机硅本轮扩产周期临近尾声,未来新增产能有限。目前全球约70%的DMC产能集中在我国,海外有机硅产能处于成本和产业链竞争弱势地位,2015年以来产能由135万吨缩减至2023年的106万吨。2020-2024年我国有机硅行业产能扩张速度快,当前我国有机硅行业CR7约达80%。2024年我国有机硅单体行业新增释放113万吨产能,25年及以后新增产能少,本轮供给扩张临近尾声。 需求端,有机硅终端应用领域广泛。有机硅产品具备耐高温、耐腐蚀、绝缘性好、使用寿命长等多项优异性能,被称作“工业味精”。DMC下游产品可以分为硅橡胶、硅树脂、硅油和硅烷偶联剂,其中硅橡胶为最大下游领域;而终端应用领域广泛。2022年全球聚硅氧烷消费量约为276万吨,我国占比约49%。近年来,我国的有机硅产品需求较为旺盛,需求量 保持快速增长,我国聚硅氧烷表观消费量由2008年的36万吨增长至2023年的150万吨,CAGR为10%;过去几年的需求量主要来自光伏、新能源等领域,未来仍看好在新能源及电子电力领域的需求增长。 成本端,有机硅行业处盈亏平衡线,阶段性底部特征显著。有机硅行业的主要生产成本为原材料成本和能源成本,其中最主要的原材料为金属硅,生产耗用的主要能源为电力和蒸汽。原材料和能源价格的提升将增加有机硅行业的成本,而成本的增加可以通过产品提价部分传导至下游。当前有机硅行业位于生产盈亏平衡线,阶段性底部特征显著。从价差上看,DMC产品价差自22年下半年开始迅速收窄。2023-2024年在行业较大新增产能投放的压力下,且原材料价格下降带来成本端支撑走弱的影响,DMC产品价差进一步缩窄且维持低位运行,截至24年底价差已回落至2009年以来5%历史分位,自备及外采原材料的生产企业经营均处于盈亏平衡线附近。 建议关注:合盛硅业、东岳硅材、新安股份、鲁西化工、三友化工。风险提示:本报告弹性测算以上市公司实际发生数为 准、原材料价格波动风险、安全环保风险、海外经济下行引发的景气持续下行风险。 有机硅是指含有Si-C(硅-碳)键、且至少有一个有机基是直接与硅原子相连的化合物。 有机硅分为“上游-中游-下游”三个环节 上游原料:金属硅和氯甲烷为原料,其中金属硅由硅石在电炉内冶炼得到,氯甲烷主要由甲醇和液氯合成。 中游产品:有机硅单体(甲基氯硅烷占比超过90%)是最主要的初始产成品,但单体由于化学状态不稳定,通常需进一步加工成有机硅中间体或产品以方便储存、运输。有机硅中间体主要为各类硅烷,其中以聚硅氧烷(DMC,后同)为主;故DMC(二甲基环硅氧烷混合物)为有机硅产业链的最重要的中间体。 下游终端产品:硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大类,其中硅橡胶占比最大可达到60%以上。 有机硅单体合成反应机理复杂、副反应多,除主产物二甲单体外还产生众多利用价值低且难消化处理的副产物,因此单体合成中二甲选择性的提高是企业核心竞争力的重要体现。 从成本及原材料单耗上看,生产1吨DMC需要2吨有机硅单体,向上进一步折算,1吨DMC对应分别需要0.52吨金属硅和1.6吨一氯甲烷 (1.04吨甲醇)。 有机硅产品产业链情况 有机硅产品性能优越,应用领域广泛。有机硅产品具备耐高温、耐腐蚀、绝缘性好、使用寿命长等多项优异性能,被称作“工业味精”;下游产品分布广泛,主要应用于建筑、电子电器、电力新能源、个人护理、纺织等领域,客户较为分散且需求多样,行业需求与宏观经济关联密切。 有机硅产品下游以硅橡胶为主。我国有机硅下游产品主要分为4种:硅橡胶、硅油、硅烷偶联剂以及硅树脂,分别占有机硅产品消费市场的66%、21%、10%和3%(2022年);其中根据硫化方式和硫化温度不同,硅橡胶又可分为室温胶(RTV)、高温胶(HTV)和液体胶(LSR)。 我国近年来需求增量主要来自新能源领域,24年表需增长强劲。2022年全球聚硅氧烷消费量约为276万吨,我国占比约49%。近年来,我国的有机硅产品需求较为旺盛,需求量保持快速增长,我国聚硅氧烷表观消费量由2008年的36万吨增长至2023年的150万吨,CAGR为10%,2024年表观消费量为182万吨,同比增长20.9%;过去几年的需求量主要来自光伏、新能源等领域。 我国有机硅下游产品市场占比(2022) 我国DMC年度表观消费量我国DMC下游消费(折纯)结构我国有机硅产品终端应用分布情况(2023) 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 QYOY 25% 万吨 20% 15% 10% 5% 0% 2024 -5% 公司 装置地址 DMC产能* (万吨) 公司有机硅产品品类 陶氏 美国、英国、中国江苏 51.7 陶氏化学公司成立于1897年,有机硅业务品类包括有机硅中间体、硅橡胶、硅胶、液体硅橡胶、硅油和混合剂、硅烷和硅酸酯、有机硅乳化剂、有机硅树脂和粘合剂、硅酮橡胶高稠度橡胶等。 埃肯 法国、中国江西 34 埃肯是世界领先的先进硅基材料供应商之一,产品包括氯硅烷、硅油、液态硅橡胶、高温固化硅橡胶、有机硅树脂、有机硅化合物、有机硅润滑脂、有机硅乳液等 瓦克 德国、中国江苏 28.3 德国瓦克生产有机硅产品3000多种,包括有机硅弹性体、密封胶、硅油及乳液、硅树脂、硅烷、二氧化硅等。 信越 日本、泰国 26.5 日本信越化学自1953年进入有机硅领域,现已开发超过5000种产品,在有机硅单体及下游产品开发和生产方面占有领先地位。 迈图 日本、韩国、中国浙江 15.3 迈图公司提供基础硅氧烷聚合物以及一系列添加剂,包括硅烷、特种硅油和聚氨酯添加剂、有机硅弹性体、有机硅涂层材料等。 目前全球约70%的DMC产能集中在我国。近年来,全球聚硅氧烷产能增量主要来自中国,受原材料、成本和市场等因素影响,海外产能增长缓慢。2008年,全球DMC产能为150万吨,我国产能为24万吨(占比16%)。随着我国有机硅生产规模和技术水平的快速提升、市场需求的高速增长以及丰富的金属硅、一氯甲烷等资源优势,据SAGSI统计,2023年我国聚硅氧烷产能全球占比提升至71%,为全球最大的有机硅生产国。 海外有机硅产能处于成本和产业链竞争弱势地位,2015年以来产能由135万吨缩减至2023年的106万吨。2008-2016年,海外有机硅产能扩张基本停滞;且据SAGSI统计,从2015年到2023年约有29万吨聚硅氧烷产能退出。目前,美国陶氏等海外巨头的有机硅单体技术与国内领先企业相比优势已不明显,而其成本劣势显著;相比之下,海外巨头的技术优势主要在下游深加工领域,预计未来海外巨头将更加注重于下游产品的深入开发。 公司名称位置 DMC退出产能规模退出时间 (万吨) 全球DMC产能情况 全球DMC新增产能情况 部分海外有机硅企业产能退出情况 400 350 300 250 200 150 100 50 0 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 2010 (30) 德国11.52016 迈图 美国 11 2020 陶氏 英国 5.5 2021 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 ¡$ *注:海外有机硅生产企业DMC产能统计截至2023年 2020-2024年我国有机硅行业产能扩张速度快,当前我国有机硅行业CR7约达80%。2019年我国有机硅单体产能合计约314万吨,到2024年增长至674万吨,CAGR为16.5%。截至2024年,我国有机硅单体生产企业合计13家,其中合盛硅业、东岳硅材、江西星火为产能最大的主要有机硅单体生产企业,合计占总产能的47%。 2024年我国有机硅单体行业新增释放113万吨产能,25年及以后新增产能少,本轮供给扩张临近尾声。由于2020-2024年,我国有机硅单体产能新增供给释放较多,对产品价格形成较大压制;由此导致23-24年国内有机硅行业行情疲软,部分新增产能规划长 期暂停或暂缓投建,据百川盈孚统计,预计25年及以后仅有20万吨新增产能。 我国DMC产能及产量情况 我国有机硅单体产能企业分布及未来新增产能情况(万吨) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2024 0% 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源:各公司公告、百川盈孚、SMM等,天风证券研究所 6 企业 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025年及以后新增 合盛硅业 鄯善 20 20 20 60 100 100 泸州 20 20 20 20 20 20 浙江 20 20 20 20 20 20 西部 0 0 40 40 40 40 东岳硅材 山东 30 30 30 60 60 70 江西星火 江西 50 50 50 50 50 70 新安股份 浙江 34 49 49 49 55 55 陶氏有机硅 张家港 40 40 40 40 40 40 湖北兴瑞 湖北 20 36 36 36 36 56 20 内蒙恒业成 内蒙古 25 25 25 25 25 30 云南能投 云南 0 0 0 20 20 20 恒星化学 内蒙古 0 0 0 20 20 20 三友硅业(三友化工) 河北 20 20 20 20 40 40 金岭化学 山东 15 15 15 15 15 15 浙江中天 浙江 12 12 12 12 12 30 鲁西化工 山东 8 8 8 8 8 48 新疆新盛安 新疆 20 合计 314 345 385 495 561 674 20 我国有机硅单体产能企业分布情况(2024) 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源:ACMI/SAGSI,天风证券研究所 7 我国LSR下游应用领域分布(2023) LSR 下游在医疗保健领域用量较大,2023年占比为48%,日用品领域近年来占比提升,由20年的19%提升至23年的21%。 DMC下游产品可以分为硅橡胶、硅树脂、硅油和硅烷偶联剂,其中硅橡胶为最大下游领域;而终端应用领域广泛。硅橡胶是以线形聚硅氧烷为基础聚合物(生胶),加入交联剂,补强填料及其他配合剂,经配合、硫化形成的弹性体,它可以使用的温度范围很广,从-100℃~315℃,为其他任何弹性体所不及。按其硫化方法可分为室温硫化硅橡胶(RTV)、高温硫化硅橡胶(HTV)和