定量策略周报：坚定看多，行情仍未结束

坚定看多，行情仍未结束 —定量策略周报 投资要点 ▌本周建议一览 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 核心观点：随着扰动事件逐一靴子落地，抓住波动机会建立仓位。 美股：AI基建算力的短期反弹或仍可持续一到两周，央行流 动 性 偏 空 ， 对 冲 基 金 多 空 头 对 美 股 同 步 降 仓 ， 建 议 谨慎。相对看好小盘股、创新药，美股医疗保健连续三周成为板块流入第一。 日股：延续2025年对日股的强烈看多。日本央行加息市场理解为靴子落地，影响可控，日股对冲基金仓位开始突破上行，QDII溢价回落后可再次配置。 A股：择时模型本周转为自2024年10月以来第一个满仓信号，目前保持半仓，抓住2月可能的波动机会加仓中特估+小盘科技。 相关研究 港 股 ： 延 续 强 烈 看 多 ， 择 时 模 型 本 周 继 续 看 多 ， 港 股 银行、AI软件、硬件、互联网平台。 1、《首批12只科创板综指ETF上报，全天候多资产风险平价策略新高》2025-01-212、《择时信号转多，积极参与反弹》2025-01-193、《港股交投情绪低迷，推荐关注豆粕ETF》2025-01-13 红利：坚定持有国企低估值红利股，优先选择港股红利。2月打分中流动性因子带动成长股开始蓄势。 小微盘：拥挤度角度转为看多，建议持有IM、北证50、小盘科技股等高弹性标的。 行 业 选 择 （ 动 量 、 拥 挤 度 ） ： 计 算 机 、 电 池 、 汽 车 零 部件、平价消费、港股银行。 黄金：维持看多观点，央行购金、投机购金仍在中期提供支撑，预计2025年金价在2700+-150美元范围震荡，等待特朗普和联储政策展开。 ▌A股策略择时观点 坚定看多，如有调整建议积极加仓 开市后进入两会热身时间。如果说2024年是“牛熊转换”年，那么2025年将是牛市初期阶段，波段持仓是较为合理方式。建议节后如有调整建议积极加仓。2月18日、3月5日两周上行概率较大。 当前仍能维持高市场交易量情况下，三大主流A股策略中，行业轮动策略有效性开始回暖；小盘择时策略等待春节后寻机加仓；红利风格择时策略在长期绝对收益获取上作为底仓 配置。 ▌ETF组合运行周观点 ETF组合策略-偏股型-鑫选技术面量化 权益和商品高仓位带动组合净值回归前高。2024年初至今绝对收益23.2%，相对沪深300超额10.01%，相对ETF等权超额11.19%。 持仓方面继续坚定持有黄金白银，以及相对低估的黄金股、工业有色。风格轮动策略继续持有红利低波和创业板；行业轮动策略持有A50、云计算、传媒、恒生生物科技。 ETF组合策略-偏债型-量化全天候 量化全天候本周涨幅0.37%。累积收益3.49%，历史最大回撤0.83%。净值连续第二周新高。 子策略贡献中，QDII（美股小盘股、日经）贡献0.42%，日经本周表现强势上涨7.82%；其次行业轮动策略回暖，贡献0.41%，超配AI和制造业的云计算（涨幅10.3%）、电池、军工也有贡献。 债市如期回调，短期负贡献；商品策略贡献0.05%，在继续持有黄金趋势情况下，逐步替换为其他低位品种。 预计年后震荡加大，利用波动逐步止盈债券，增加权益和商品子策略仓位。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、组合策略历史净值.......................................................................42、本周最新观点...........................................................................62.1、海外择时观点：美股维持半仓看多。................................................72.2、A股择时观点：坚定看多，如有调整建议积极加仓.....................................82.3、港股择时观点：看多..............................................................92.4、A股策略择时观点：...............................................................93、ETF组合运行周观点：...................................................................104、每周精选图表...........................................................................115、风险提示...............................................................................12 图表目录 图表1：A股仓位择时策略：.............................................................4图表2：A股多空择时策略：.............................................................4图表3：港股仓位择时策略：.............................................................4图表4：A股小微盘择时策略：...........................................................4图表5：A股红利成长择时策略：.........................................................5图表6：黄金择时策略：.................................................................5图表7：ETF组合策略-偏股型：..........................................................5图表8：ETF组合策略-偏债型：..........................................................6图表9：本周最新观点：.................................................................6图表10：行业轮动策略有效性回暖：......................................................11图表11：2025年2月因子排名：.........................................................11 1、组合策略历史净值 A股仓位择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股多空择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 港股仓位择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股小微盘择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股红利成长择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 黄金择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略-偏股型： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略-偏债型： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、本周最新观点 图表9：本周最新观点： 2.1、海外择时观点：美股维持半仓看多。 美股：维持谨慎看多 上周美股波动主要来自美联储1月FOMC会议暂停降息、特朗普关税政策扰动、以及事件层面中国DeepSeek对AI算力基建相关板块的情绪冲击。结合我们跟踪的对冲基金美股仓位和资金流向，当前仍未有明确的看多机会。短期AI算力板块可能仍有抄底反弹机会，但交易反馈来看散户占比更大，机构对美股仓位停滞不前。 美联储1月FOMC会议暂停降息对市场有何影响？我们认为暂停降息的原因可能包括 •防止预期过度透支：前期宽松政策已使就业、制造业PMI等数据有所改善，降息的必要性下降。美国经济周期本身不面临大幅衰退压力，各部门成本和回报接近，前期降息和预期驱动下，融资成本快速下降传导到需求改善的速度很快，经济修复降低了连续降息的必要性。 •等待观察政策扰动：特朗普的关税和移民政策等可能给增长和通胀路径带来很大扰动，美联储需要等待观察这些政策的实施顺序和力度。 2025年可能的降息路径 •基于数据的调整：鲍威尔强调后续降息的时点与幅度将基于数据，需看到通胀回落的实际进展以及劳动力市场的一定疲弱。如果通胀回落速度快于预期且就业市场明显疲软，美联储可能会加快降息步伐；如果通胀粘性较强，降息节奏可能会更为缓慢。 •年内降息预期：市场人士预计美联储年内或有1至2次降息。 美股相对更看好小盘股和创新药，美股医疗保健已经连续三周成为净买入最多的美股行业板块。 另外日股继续强调强烈推荐评级： 日本央行本次加息对市场的影响短期已被消化。从日元套息交易层面没有出现过大的波折。结合仓位和资金流向，海外资金对日股的持仓在日央行加息后出现了靴子落地的突破上行走势。我们仍然强调2025年在海外权益市场中对日股的强烈推荐评级。场内QDII基金在溢价修复后将再次迎来配置机会。 2.2、A股择时观点：坚定看多，如有调整建议积极加仓 开市后进入两会热身时间。如果说2024年是“牛熊转换”年，那么2025年将是牛市初期阶段，波段持仓是较为合理方式。建议节后如有调整建议积极加仓。2月18日、3月5日两周上行概率较大。 【基本面】2025年对市场影响宏观因素的可能权重：特朗普政策落地效果>经济状况>联储政策走向，核心逻辑在于联储政策腾挪的空间并不算大。特朗普核心政策中，制造业回流、降低通胀、驱逐非法移民、增加关税等之间存在不可能三角。核心不在于特朗普支持什么，而是依照什么样的顺序放弃什么。本轮特朗普政府对加拿大和墨西哥的进口商品加征25%的关税，对所有进口自中国的商品加征10%的关税，对AH权益有情绪面上的压制，但我们认为实质上影响可控：从2018年开始的贸易战来看，每一轮新增关税，对权益市场影响烈度逐级递减。经过上一轮特朗普任期后，当前的政策储备明显更加充足有效。在加速国产替代板块、拓展海外市场的出海板块、内需消费板块或有结构行情。 【流动性】北向配置型外资中的被动型资金在节前有一定买入，主要集中在两个中国科技型ETF，或主要受益于DeepSeek的超预期表现。整体流出幅度延续了近期的放缓趋势；交易型外资净仓位自2024年11月27日见底后已连续两个月上行；公募偏股混合型产品在节前一周快速布局，仓位修复至80.55%；融资余额无较大变动。 【技术面】延续自2025年1月14日的反弹观点。我们认为春节至2025年3月两会前后，A股有望出现一波资金面和市场情绪的共振反弹，抓住波动机会建立仓位。从季节效应上看，2004年至2024年万得全A各月上涨概率以及平均、中位数涨幅情况后可以观察到，2月上涨概率达到76%，平均涨幅及中位数涨幅分别为4.3%和3.2%。 2.3、港股择时观点：看多 对港股延续“强烈推荐”观点，看好港股银行、AI相关的互联网平台、数据中心、硬件和软件应用等个股机会。 港股模型本周延续看多，基本面延续回暖维持乐观，情绪面PCR看多，资金面转多。 【情绪面】港股做空情绪分化。PCR见底回升触发看多信号，卖空成交占比飙升至17.94%为节后最高点，关注平空挤压带来的进一步上行机