第四季度业绩稳健 ； 25 财年进一步加大人工智能投资

第四季度业绩稳健 ； 25 财年进一步加大人工智能投资 21.2%US$835.00US$685.00)US$689.18目标价格(上一个 TP上 / 下当前价格 Meta公布了2024年第四季度（4Q24）的财务结果：总收入同比增长21%，达到484亿美元，超出彭博社一致预期3个百分点，主要得益于强劲的广告展示次数和AI优化带来的定价增长。净利润同比增长49%，达到208亿美元，超出预期18个百分点，主要反映了约30亿美元的法律准备金减少和重组成本降低的有利影响。2024财年总收入/净利润同比增长22%/59%，分别达到1645亿美元和624亿美元。展望未来，管理层预计2025年第一季度（1Q25E）总收入将同比增长8%-15%，达到395亿至418亿美元，并计划增加投资以推动整个2025财年的强劲收入增长。管理层预计总支出/资本支出将同比增长20%-25%/53%-66%，主要受生成式AI和核心业务投资增加的驱动。我们维持对2025-2026财年总收入的预测基本不变，但将目标价上调至835美元，基于2025财年市盈率32倍（此前为基于27倍市盈率的685美元），因为我们对由AI推动的长期增长举措更加乐观。维持买入评级。 中国互联网 Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 和 aiyi@ cmbi. com. hk 卢文涛 ， CFAluwentao @ cmbi. com.hk Ye TAO, CFAfranktao @ cmbi. com.hk Joanna Ma(852) 3761 8838 joannama @ cmbi. com. hk 核心广告业务实现了稳健增长。应用程序家族广告收入在2024年第四季度同比增长21%，达到473亿美元，其中在线商业垂直领域是推动同比增长的最大贡献者。2024年第四季度，每千次广告展示次数和平均每次广告价格分别同比增长6%和14%。人工智能增强了用户参与度和广告变现能力。关键产品如Reels和Threads继续增长。Instagram上的全球视频观看时间在2024年第四季度同比增长超过10%，得益于排名系统的持续优化。Threads的月活跃用户（MAU）在2024年第四季度超过3.2亿，并且每天新增100万注册用户。公司在2024年第四季度开始在Threads上测试广告，并预计将在2025年逐步引入Threads上的广告。 库存数据 继续在 AI 竞争中领先。在AI领域：1）Meta AI的MAUs在2024年第四季度环比增长约40%，达到超过7亿。该公司计划推出更多更新，以使Meta AI能够提供更加个性化的AI体验，并与其他通用AI拉开差距；2）Meta在2024年下半年与Nvidia合作推出了一种新的机器学习系统Andromeda，这使得Meta能够更好地个性化广告展示。Andromeda已推动测试广告质量提高了8%；3）2024年第四季度，Advantage+购物活动的年度收入跑赢超过20亿美元，同比增长70%。目前已有超过400万广告商使用了至少一种Meta的生成式AI广告创意工具，而这一数字在2024年9月仅为100万。我们对Meta的AI愿景持乐观态度，认为这可能会带来新的商业化机会并推动长期收入增长。 在 FY25 进一步加大 AI 投资。管理层预计2025财年总费用将同比增长20-25%，达到1140-1190亿美元，主要受基础设施成本上升和员工薪酬增加的驱动。根据我们的估算，这可能导致2025财年的营业利润率同比下降约3个百分点。尽管如此，管理层继续通过以下措施提高基础设施和运营效率：1）延长AI服务器和非AI服务器的使用寿命；2）加快其MTIA硅在排名和推荐系统中的应用。 来源 ： FactSet 业务预测更新和估值 估价 我们基于2025年预期市盈率（P/E）倍数为32倍，将Meta每股估值为83.50美元。我们的目标市盈率倍数高于行业平均水平（24倍），这反映了Meta在全球社交媒体领域的强大领导地位及其推动长期盈利增长的能力。 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要负责分析师声明：就本报告中涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了该分析师个人对该类证券或发行人的看法；且（2）该分析师的任何薪酬（直接或间接）均与其在本报告中表达的具体观点无关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布之日前30个历日内， neither the analyst nor his/her associates（根据香港证券及期货事务监察委员会颁布的行为守则所定义）：(1) 未曾交易或买卖本研究报告涵盖的股票； (2) 在此研究报告发布之日起的3个营业日后不会交易或买卖本研究报告涵盖的股票；(3) 不担任本报告涵盖的任何香港上市公司的董事职位；以及 (4) 不拥有本报告涵盖的任何香港上市公司的任何财务利益。 CMBIGM 额定值 BUY： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票HOLD： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票SELL： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票未评级： Stock 未被 CMBIGM 评级 CMB 国际全球市场有限公司跑赢大盘市场表现: 行业预计在未来12个月内将优于相关的宽基准市场指数 :: 行业预计在未来12个月内将与相关的宽基准市场指数表现一致 :性能欠佳： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800招商银行国际资本有限公司全资子公司招商国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”）是一家由中国 Merchants 银行全资拥有的子公司。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在未考虑个别投资目标、财务状况或特殊需求的情况下准备的。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖于基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息仅由CMBIGM编制，旨在向CMBIGM及其附属公司（如有）的客户提供信息。本报告不应被视为购买或出售任何证券或证券利益，或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其附属公司、股东、代理、咨询顾问、董事、高级职员或员工对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论是直接损失还是间接损失）均不承担任何责任。任何人使用本报告中的信息完全自担风险。 本报告中的信息和内容基于被认为公开可用且可靠的资料进行的分析和解读。CMBIGM 已经尽力确保其准确、完整、及时和正确，但不对此类保证承担责任。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。这些信息和内容可能会随时更改，而无需事先通知。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有自营头寸。CMBIGM 可能会为自己和/或代表所提及公司的证券进行交易、做市或作为主要方进行交易。 受其客户不时委托。投资者应假设CMBIGM与其报告中提到的公司存在或试图建立投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到CMBIGM可能存在影响本报告客观性的利益冲突，并且CMBIGM对此不负任何责任。本报告仅供指定接收方使用，未经CMBIGM书面同意，不得以任何形式或部分复制、重印、销售、重新分发或发布本出版物的全部或部分内容。如需了解推荐证券的更多信息，请联系CMBIGM。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《金融服务和市场法2000年条例》（金融推广）2005年命令（不时修订）第19条第5款（“该命令”）规定的人员；或（II）根据该命令第49条第2款（a）至（d）项（高净值公司、未 incorporation 组织等）规定的人员。未经招商银行国际有限公司的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国注册的证券经纪商。因此，CMBIGM不受关于研究报告准备和研究分析师独立性的美国相关规则约束。负责本研究报告内容的研究分析师未在美国金融业监管局（Financial Industry Regulatory Authority，简称“FINRA”）注册或获得分析师资格。该分析师不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的相关限制约束。本报告仅在美国境内分发给“主要美国机构投资者”，定义依据修订后的《1934年美国证券交易法》第15a-6条规则，任何其他人在美国境内接收此报告均不得转发。每个接收此报告的主要美国机构投资者在此接受时声明并同意，其不会将此报告分发或提供给任何其他人员。任何基于本报告提供的信息执行交易以购买或出售证券的美国接收者，应仅通过美国注册的证券经纪商进行。 本文件在新加坡的收件人this report is distributed in singapore by cmbi (singapore) pte. limited (cmbHISG) (company regn. no. 201731928D), an exempt financial adviser as defined in the financial advisers act (cap. 110) of singapore and regulated by the monetary authority of singapore. CMBHISG may distribute reports produced by its respective foreign entities, affiliates, or other foreign research houses pursuant to an arrangement under regulation 32C of the financial advisers regulations. Where the report is distributed in singapore to a person who is not an accredited investor, expert investor, or an institutional investor, as defined in the securities and futures act (cap. 289) of singapore, CMBHISG accepts legal responsibility for the contents of the report to such persons only to the extent required by law.Singapore recipients should contact CMBHISG at +65 6350 4400 for matters arising from, or in connection with the report.