2H24 预览 ： 两项收入 ， NP 稳定 HoH

2H24 预览 ： 两项收入 ， NP 稳定 HoH 106.3%目标价格(上一个 TP上 / 下当前价格HK$1.30HK$1.40)HK$0.63 维持买入。我们预计EVA在2024年第二财季的收入将同比增长1%，净利润将同比增长2%。我们预期其汽车零部件业务在2025财年将快速增长，因为新的业务将逐渐扩大规模。同时，我们预计其办公自动化（OA）业务将保持稳定，毛利率略有增加。我们估计EVA在2025财年的净利润将同比增长18%，达到港币2.89亿元。 我们预计下半年净利润同比增长 2% 。我们预计EVA在2024年第二季度的收入将同比增长1%至3.4亿港元，这得益于汽车零部件业务收入同比增长4%。我们预期2024年第二季度汽车零部件的收入增长将由武汉和墨西哥工厂驱动。 Ji Shi, CFA(852) 3761 8728 shiji@ cmbi. com. hk 文静 DOU, CFA(852) 6939 4751 douwenjing @ cmbi. com. hk 我们预计2024年第二季度的汽车零部件毛利率环比持平，同比减少1.2个百分点，原因如下：1）竞争加剧；2）加大资本开支以转型为一级供应商；3）法雷奥公司在2023年的所有补贴在2023年第二季度已全部计入，导致比较基数较高。因此，我们预计2024年第二季度的整体毛利率同比减少0.7个百分点至21.8%。我们假设销售、管理及一般费用同比保持稳定，并预计2024年第二季度的财务费用将减少1000万港元。据此，我们估计2024年第二季度的经济增加值（EVA）净利润将同比增长2%至1.16亿港元。 奥斯汀 · 梁(852) 3900 0856 austinliang @ cmbi. com. hk 汽车零部件业务可能在 2017 财年加速发展。我们预计到2025财年（FY25E），汽车零部件的收入将增长12%（或约港币2.5亿），这主要是由于新热成型业务的贡献可以部分抵消来自佛吉亚低利润率收入的下降。因此，我们预计汽车零部件的毛利率将在产品组合改善的情况下略有扩大。此外，由于越南收入的增加，办公自动化（OA）的毛利率也将略有上升。我们预计EVA的总债务将从2023财年的25亿港元降至2024财年的23亿港元，再到2025财年的22亿港元。另一方面，EVA在2025财年可能面临更高的税率，这可能会抵消可能的融资成本下降。我们将2025财年的营业利润预测上调2%至4.45亿港元（同比增长20%），但将净利润预测下调4%至2.89亿港元，主要原因是增加了对税前利润的预期。 估值 / 主要风险。我们维持买入评级，但将目标价略微下调至港币1.30元，基于部分加总估值（SOOT，Sum-of-the-Parts Valuation）方法（详情参见图表6）。我们每股价值港币0.45元（原为港币0.50元），仍基于11倍调整后的2025财年市盈率（PE），估值其汽车零部件业务。我们每股价值港币0.85元（原为港币0.90元），仍基于7倍2025财年市盈率估值其办公自动化业务。对我们评级和目标价的主要风险包括来自新业务的订单量低于预期以及毛利率低于预期。 来源 ： FactSet 相关报告 “长荣控股(838 香港) - 正在向一级供应商转型 ” - 2024 年 9 月 13 日 资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要负责分析师声明：针对本报告中涵盖的证券或发行人：（1）所有观点准确反映了分析师个人对该类证券或发行人的看法；（2）无分析师的薪酬（直接或间接）与本报告中该分析师特定观点的表达有关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布前30个历日内， neither the analyst nor his/her associates（根据香港证券及期货事务监察委员会颁布的行为准则所定义）：（1）没有交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（2）将在此研究报告发布后3个营业日内交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（3）担任本报告涵盖的任何香港上市公司的董事；以及（4）拥有本报告涵盖的香港上市公司的任何财务利益。 CMBIGM 额定值 BUY： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票HOLD： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票SELL： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票未评级： Stock 未被 CMBIGM 评级 跑赢大盘市场表现: 行业预计在未来12个月内表现优于相关的宽基准市场指数 : 行业预计在未来12个月内表现与相关的宽基准市场指数相当性能欠佳： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB 国际全球市场有限公司 地址： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800招商银行国际资本有限公司全资子公司招商国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”）是一家由中国 Merchants 银行全资子公司招商银行国际资本有限公司全资拥有的子公司。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适用于所有投资者。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个别投资目标、财务状况或特殊需求的情况下准备的。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中的内容有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的金融顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM独立准备，仅用于向CMBIGM及其附属公司（若有的话）的客户提供信息。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其附属公司、股东、代理、咨询顾问、董事、高级职员或员工对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接还是间接）均不承担任何责任。任何人自行承担风险使用本报告中的信息。 本报告所含的信息和内容基于被认为公开可用且可靠的资料进行的分析和解读。CMBIGM 已尽最大努力确保这些信息的准确、完整、及时和正确，但不对此作出任何保证。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。本信息和内容可能会在未作通知的情况下发生变化。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策，并可能在自身及/或关联公司为相关公司进行自营交易、做市或采取主动立场。 受其客户不时委托。投资者应假设CMBIGM在本报告中涉及或寻求与这些公司建立投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到CMBIGM可能存在影响本报告客观性的利益冲突，并且CMBIGM将不对由此产生的任何责任承担任何责任。此报告仅供预定接收方使用，未经CMBIGM书面同意，不得以任何形式或方式（部分或全部）复制、重印、销售、重新发布或出版此出版物，亦不得用于任何目的。如需了解推荐证券的更多详细信息，请联系CMBIGM。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《2000年金融服务与市场法案》（经不时修订的《2005年金融推广令》）第19条第5款（“该令”）规定的人员；或（II）根据该令第49条第2款（a）至（d）项规定的高净值公司、未注册协会等人员。未经CMBIGM的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国注册的经纪商。因此，CMBIGM不受关于研究报告准备和研究分析师独立性的美国相关规则约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在美国金融业监管局（Financial Industry Regulatory Authority，简称“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。该分析师不受适用于FINRA规则的相关限制，这些限制旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅意图在美国分发给“主要美国机构投资者”，根据修订后的《1934年证券交易法》第15a-6条规则定义，且不得在美国境内向任何其他人士提供。每位收到此报告的主要美国机构投资者在此接受时代表并同意，其不会将此报告分发或提供给任何其他人士。任何基于本报告提供的信息在美国执行任何交易以买入或卖出证券的美国接收者，应在通过一家美国注册的经纪商-交易商进行此类操作。 本文件在新加坡的收件人 这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（修订版：110章）被定义为豁免财务顾问的公司，并受新加坡 Monetary Authority 监管。CMBISG 可根据《财务顾问条例》第32C条的规定，分发其相关海外实体、附属机构或其他海外研究机构生产的报告。如报告在新加坡分发给未被定义为合格投资者、专家投资者或机构投资者的人士（根据《证券与期货法》[修订版：289章]），CMBISG 仅在法律规定范围内对这些人士承担法律责任。新加坡的接收者如有任何关于该报告的问题，应联系CMBISG，电话：+65 6350 4400。