打破千店一面，单品牌如何破局？

港股通（沪/深） 公司评级买入（维持） 打破千店一面，单品牌如何破局？ 报告日期2025年01月25日 投资要点： 单品牌如何破局，安踏主动求变。运动产品同质化的内卷趋势下，安踏迈出渠道分层的步伐，通过推出更丰富店态，“不同人、不同场、不同货”，以更精细化、差异化的店型来突破单品牌的上限。本文尝试梳理安踏新的渠道体系，剖析其破局思路： 1）超级安踏：运动界的“优衣库”、中国版的“迪卡侬”，卡位稀缺，有希望打出一副好牌。超级安踏以千平大店打造全品类的运动品一站式、目的地式购物场景，SKU数量精简、主做爆品、严格把控产品功能与卖点，追求功能加强下的极致性价比，不论是组货、供应链还是消费人群，都不与常规安踏渠道重合。2024年超级安踏约开设近50家门店，月店销约百万元，租金优势使得其经营利润率更高，2025年将加速展店。 相关研究 【兴证海外纺服】安踏体育：动销符合预期，维持全年指引-2024.07.10 分析师：韩亦佳S0190517080003BOT963hanyij@xyzq.com.cn 2）以品类品牌做垂类市场。安踏通过与顶级资源（欧文和奥运）的合作打造IP化商品，创造了包括“SV鞋店”、“冠军店”、“0碳店”等新店型，配合限时限量、流量营销等手段，以品类品牌做垂类市场，突破常规门店难以触达的人群和渠道，不排除未来会有更多品类加入，如女子品类、篮球全品类等。 分析师：马睿晴S0190524070010 请注意:马睿晴并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。maruiqing@xyzq.com.cn ⚫作品集店“SNEAKER VERSE”是潮鞋零售概念店，店铺稀缺，产品差异化明显。白标店艺术感更强、黑标店的街头文化风格更加突出，覆盖商圈更普适。欧文系列和王一博系列为核心商品，经常有专属商品线的限量发售，目前国内52家ATSV鞋店（白标店14家+黑标店38家）。 ⚫冠军店讲述的是中国国家队的奥运故事，产品以国家队装备科技为背书，不止有国旗款，还有更进阶、专业的高端户外产品线。目前安踏冠军门店87家，店效约为常规店一倍以上，2025年将加速展店。 3）安踏提出了全新的五大类型门店体系，可分可合，分是品类品牌，合是ARENA竞技场店或Palace殿堂级店，提供渠道业态的多样性。 主品牌出海，略有成效。安踏以欧文成功撬开欧美市场，成功进入北美主流经销渠道，2025年计划启动线下开店，东南亚亦发展势头顺利，规划2028年海外流水规模达15亿美元。 安踏集团具备卓越的多品牌运营能力，安踏品牌主动求变、FILA品牌高质量发展、户外运动高景气延续。我们预计公司24/25/26年收入分别为704.70/781.21/864.19亿元，同比+13.0%/+10.9%/+10.6%， 归 母 净 利 润 分 别 为137.33/140.12/156.73亿 元 ， 同 比+34.2%/+2.0%/+11.9%，维持“买入”评级。 ⚫风险提示：消费复苏不及预期，行业竞争加剧，存货积压风险。 目录 一、拒绝千店一面，安踏如何破局单品牌天花板？...........................................4二、超级安踏——运动界的“优衣库”，中国版的“迪卡侬”........................5三、以品类品牌做垂类市场，为综合品牌破局..................................................9（一）安踏作品集店..........................................................................................9（二）安踏冠军店............................................................................................13（三）0碳使命店............................................................................................15四、门店体系升级，可拆可合.........................................................................17五、品牌出海，略有成效.................................................................................19六、投资建议...................................................................................................21七、风险提示...................................................................................................21 图目录 图1、安踏渠道的多样性...................................................................................4图2、超级安踏门店形象...................................................................................6图3、店内布局..................................................................................................6图4、以功能性区分，每一条走廊是一个品类店...............................................6图5、鞋墙.........................................................................................................6图6、超级安踏天猫旗舰店热销款的商品IP属性弱，强调功能性....................6图7、超级安踏为欧文团队款KAI 1 TEAM线下首发渠道................................6图8、超级安踏vs迪卡侬的价格对比（天猫旗舰店，吊牌价（元））............7图9、超级安踏门店分城市线级分布.................................................................7图10、迪卡侬/优衣库的开店商圈.....................................................................8图11、迪卡侬/优衣库门店分城市层级分布.......................................................8图12、ATSV店LOGO.....................................................................................9图13、ATSV白标店的鞋墙展示.......................................................................9图14、ATSV店专供的复古风鞋服系列..........................................................10图15、SV门店专供的欧文风尚服装...............................................................10图16、安踏SV白标店....................................................................................11图17、安踏SV白标店内展示.........................................................................11图18、白标店欧文一代KAI 1 SV配色球鞋....................................................11图19、白标店首发欧文“风尚系列”本源版板鞋...........................................11图20、安踏黑标店..........................................................................................12图21、黑标店多种配色的欧文一代球鞋.........................................................12图22、安踏黑标店内陈列...............................................................................12图23、安踏黑标店内陈列...............................................................................12图24、ATSV店分布.......................................................................................13图25、安踏冠军店..........................................................................................14图26、安踏冠军店内陈列...............................................................................14图27、安踏奥运冠军营销...............................................................................14图28、安踏冠军有“ANTA GUANJUN”标识................................................14图29、安踏冠军奥运科技...............................................................................14图30、安踏冠军国旗款...................................................................................14 图31、上海徐汇安踏0碳使命店....................................................................15图32、ANTAZERO店内可持续艺术快闪展....................................................15图33、Remake by canU睿美工坊....................................................