负债融资动态：欧洲市场现状与展望
Serta案例分析
- 时间：2024年12月31日
- 法院判决：美国第五巡回上诉法院（联邦法院）裁定，Serta的上移交易（uptiering transaction）不构成“公开市场购买”，推翻了德克萨斯破产法院（南方地区）2023年的判决。
- 争议点：Serta通过私下协商而非公开市场购买的方式，让部分现有贷款人将其旧贷款交换为新贷款。这一非比例交换（non-pro rata exchange）被认定为违反了信用协议中的“按比例分配”条款。
- 影响：尽管Serta的破产计划未被完全撤销，但其上移交易的相关规定被重新考虑。
Mitel案例分析
- 时间：2025年1月同一天
- 法院判决：纽约上诉法院裁定，Mitel的上移交易符合其信用协议的规定。
- 争议点：Mitel的信用协议允许通过任何方式购买贷款，不限于荷兰拍卖或公开市场购买。因此，该交易被视为合法。
- 影响：Mitel的案例表明特定条款可能影响非比例交换的有效性，但该决定可能进一步上诉。
欧洲市场现状
- 背景：欧洲地区的上移交易相对较少，主要由于合同、法律及市场因素差异。
- 法律环境：欧洲的信贷协议中通常没有“公开市场购买”的例外条款，而更常见的是“债务购买交易”（debt purchase transactions），这些交易要求向所有贷款人提供相同条件。
- 保护措施：欧洲信贷协议通常将调整支付水位或交叉抵押协议中的从属地位视为“神圣权利”，增加了上移交易的难度。
- 未来趋势：尽管如此，鉴于欧洲市场对美国市场的跟随趋势，未来仍有可能出现类似的上移交易，尤其是允许通过双边谈判进行债务购买交易的安排。
结论
Serta和Mitel的案例表明，虽然美国在上移交易方面存在法律不确定性，但这些案例并不会彻底改变欧洲市场的现状。然而，随着市场逐渐向美国模式靠拢，未来欧洲市场也可能出现类似的交易安排。
