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零售周观点:华熙生物组织变革持续推进,FY25Q2宝洁归母净利润同比+34%

商贸零售2025-01-27解慧新、杨颖民生证券李***
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零售周观点:华熙生物组织变革持续推进,FY25Q2宝洁归母净利润同比+34%

零售周观点 华熙生物组织变革持续推进,FY25Q2宝洁归母净利润同比+34% 2025年01月27日 美妆:华熙生物发布2024年业绩预告,公司持续推行组织变革,坚持长期主义,触底反弹可期。2024年,公司预计实现归母净利润约1.46~1.75亿元,同比-75.4%~-70.5%;预计实现扣非母净利润约0.80~1.09亿元,同比-83.7%~-77.8%。24Q4,公司预计实现归母净利润约-2.16~-1.87亿元,同比-376.4%~-339.3%;预计实现扣非母净利润约-2.47~-2.18亿元,同比-528.1%~-477.7%。分业务看,1)原料业务:24年业务仍保持稳健增长,主要受益于公司在国际化战略中推进的本土化运营,在欧洲、日本、美洲等地销量实现持续增长,进一步巩固在全球生物活性物市场的领先地位。2)医疗终端业务:24年业务保持高速增长,旗下医美品牌润致推出两款医美针剂新品,分别为“润致·格格”(注射用透明质酸钠复合溶液)与“润致·斐然”(注射用交联透明质酸钠凝胶);同时,通过内生及外延的方式,加速推进各项医美管线,丰富公司产品线。3)护肤品业务:24年业务业绩承压,25年有望触底;公司基于最新科研成果进行护肤产品升级和推新,提升护肤业务竞争力;9月润百颜推出新品胶原紧塑霜,新品首次采用独家BloomCell细胞超塑新生科技,从根源激活细胞活力,提升全皮层胶原自生力;10月夸迪上新CT50抗垮面霜,采用新一代CT50细胞能量液,能够自主定位成纤维细胞实现精准抗垮。公司坚持长期主义,以科技创新为核心驱动力,从基础生物学前沿研究出发,聚焦糖生物学和细胞生物学两大方向,依靠合成生物领域的产业转化优势,为生命健康提供科学解决方案。短期看,管理变革和研发投入虽然带来业绩压力,但从长期看,这些举措将为公司带来更大的发展空间,期待后续调整结束后的拐点。美妆:FY25Q2宝洁归母净利润同比+34%,美容业务销售额同比有机增长2%。宝洁FY25Q2实现净销售额218.82亿美元,同比增长2.06%;实现净利润46.59亿美元,同比增长33.38%;实现归母净利润46.3亿美元,同比增长34%。分业务看,FY25Q2,1)美容业务收入38.49亿美元,与去年基本持平,占总营收17.59%;2)理容业务收入17.52亿美元,同比+1.04%,占总营收8.01%;3)健康护理业务收入32.49亿美元,同比+2.43%,占总营收14.85%;4)织物及家居护理业务收入75.75亿美元,同比2.16%,占总营收34.62%;5)婴幼儿及家庭护理业务收入52.98亿美元,同比+2.95%,占总营收24.21%;6)其他业务收入1.59亿美元,同比+26.19%,占总营收0.73%。美妆:中国香妆协会发布2024年中国化妆品行业数据,24年化妆品行业规模同比+2.8%,线上交易规模进一步扩大。中国香妆协会发布的数据显示,2024年中国化妆品市场交易总额为10738.22亿元,同比+2.8%,其中线上交易规模同比+5.86%至6910.52亿元;线下规模同比-2.28%至3827.7亿元。从品牌规模看,亿级品牌快速增加,2024年交易额1亿元以上的品牌共819个,较2023年新增73个,其中50亿以上的超大规模品牌从7个增加至9个;具体到各个细分规模,各规模中销售额实现增长的品牌数量均大于下滑的品牌数,其中,1亿以上规模品牌中实现增长的品牌占比超过65%,20-50亿规模的品牌中实现增长的品牌占比高达88%。此外,随着我国化妆品企业科技创新能力的持续提升,2021-2024年我国化妆品产品总数从178.18万个增至201.2万个,对应CAGR为4.13%;化妆品功效宣称备案数量从35.89万个增长至102.44万个,对应GACR为41.85%,其中祛斑美白产品备案数从2021年的506个增长至2024年的4175个,对应CAGR为102.07%,实现高速增长。投资建议:①零售板块,推荐母婴零售龙头孩子王,推荐全球零售商龙头名创优品,推荐明月镜片、博士眼镜;推荐重庆百货,建议关注永辉超市。②美妆板块,推荐巨子生物、水羊股份、丸美生物、上美股份、珀莱雅、润本股份,建议关注毛戈平。③医美板块,推荐锦波生物、爱美客。④珠宝板块,推荐老凤祥、潮宏基、周大福。 风险提示:新品推广不及预期,行业竞争格局恶化,终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码简称股价(元EPS(元)PE(倍)评级 /港元)2024E2025E2026E2024E2025E2026E 300622.SZ博士眼镜48.380.790.971.14615042推荐301101.SZ明月镜片39.960.880.991.19454133推荐301078.SZ孩子王13.320.160.280.40834834推荐 2367.HK巨子生物54.001.832.493.25292217推荐 300740.SZ水羊股份11.700.490.750.91241613推荐 603605.SH珀莱雅85.583.944.855.96221814推荐 300896.SZ爱美客171.606.917.848.72252220推荐 600612.SH老凤祥51.583.864.214.52131211推荐 资料来源:Wind,民生证券研究院预测;注:股价为2025年1月24日收盘价,巨子生物股价单位为港元1HKD=0.94RMB) 推荐维持评级分析师解慧新执业证书:S0100522100001邮箱:xiehuixin@mszq.com研究助理杨颖执业证书:S0100123070030邮箱:yangying@mszq.com相关研究1.零售周观点:24年社零总额同比+3.5%,重视线上新渠道机遇-2025/01/192.零售周观点:微信小店“送礼物”功能持续优化,AI拍摄眼镜新品雷鸟V3发布-2025/01/12 3.零售周观点:24年抖音美妆GMV同比+2 5%,阿里巴巴出售所持高鑫零售全部股权-2025/01/054.商贸零售行业2025年度投资策略:美护求稳、零售谋变-2024/12/215.美妆行业动态报告:微信小店开启“送礼”灰度测试,关注社交裂变浪潮带来的投资机会-2024/12/21 目录 1周观点(2025.01.20-2025.01.24)3 1.1财报:华熙生物发布24年业绩预告,公司持续推行组织变革,坚持长期主义,触底反弹可期3 1.2财报:FY25Q2宝洁归母净利润同比+34%,美容业务销售额同比有机增长2%4 1.3美妆:中国香妆协会发布24年中国化妆品数据,24年化妆品行业规模同比+2.8%,线上交易规模进一步扩大6 2本周市场回顾(2025.01.20-2025.01.24)8 2.1行业表现8 2.2资金动向11 3本周行业资讯(2025.01.20-2025.01.24)12 3.1商贸零售:快手本地生活上线“赠好友”功能,永辉超市完成春节前共调改41家的目标12 3.2医美美妆:欧莱雅时隔七年首推新款香水EllaElla,谷雨发力医疗器械产品研发14 4行业重点公司盈利预测及估值15 5风险提示16 插图目录17 表格目录17 1周观点(2025.01.20-2025.01.24) 1.1财报:华熙生物发布24年业绩预告,公司持续推行组织变革,坚持长期主义,触底反弹可期 事件:1月24日,华熙生物发布2024年业绩预告。2024年,公司预计实现归母净利润约1.46~1.75亿元,同比-75.4%~-70.5%(中值1.61亿元,同比-72.9%);预计实现扣非母净利润约0.80~1.09亿元,同比-83.7%~-77.8%(中值0.95亿元,同比-80.7%)。24Q4,公司预计实现归母净利润约-2.16~-1.87亿元,同比-376.4%~-339.3%(中值-2.02亿元,同比-357.9%);预计实现扣非母净利润约-2.47~-2.18亿元,同比-528.1%~-477.7%(中值-2.32亿元,同比-502.9%)。 业绩短期承压主要系功能性护肤品调整、管理变革、战略投入等因素影响。具体看:1)2024年,公司原料业务保持稳健增长、医疗终端业务保持高速增长,但收入占比较高的功能性护肤品业务受市场竞争加剧、产业周期波动和战略调整等多种因素影响,调整仍在持续,2025年功能性护肤品业务有望触底。2)因管理变革的组织架构升级、薪酬体系变革、咨询公司费用和股权激励费用等超过7000万元,管理变革带来了一定短期成本上升,但为公司长期发展夯实基础。3)公司加大对长期性、战略性、前置性的投入,包括推进供应链改造,提升生产效率和智能化水平,落地包括海口、天津、东营、湘潭等产能布局,相关费用增加超过1亿元,进一步巩固全产业链优势。4)公司持续保持前瞻性研发投入,聚焦前沿科技领域,为公司可持续发展和提升中长期竞争力提供研发资源保障。战略性创新业务投入超过1亿元。5)公司对应收账款、存货、商誉等资产进行了减值测试,对存在减值迹象的相关资产计提了大额减值准备约2.1亿元。6)2024年收到的直接计入当期损益的政府补助同比减少。 分业务看,1)原料业务:24年业务仍保持稳健增长,主要受益于公司在国际化战略中推进的本土化运营,在欧洲、日本、美洲等地销量实现持续增长,进一步巩固在全球生物活性物市场的领先地位。2)医疗终端业务:24年业务保持高速增长,旗下医美品牌润致推出两款医美针剂新品,分别为“润致·格格”(注射用透明质酸钠复合溶液)与“润致·斐然”(注射用交联透明质酸钠凝胶);同时,通过内生及外延的方式,加速推进各项医美管线,丰富公司产品线。3)护肤品业务:24年业务业绩承压,25年有望触底;公司聚焦糖生物学和细胞生物学两大前沿领域深入研究,并基于最新科研成果进行护肤产品升级和推新,提升护肤业务竞争力;9月润百颜推出新品胶原紧塑霜,新品首次采用独家BloomCell细胞超塑新生科技,从根源激活细胞活力,提升全皮层胶原自生力;10月夸迪上新CT50抗垮面霜,采用新一代CT50细胞能量液,能够自主定位成纤维细胞实现精准抗垮。 注重底层研发实力提升,坚持长期主义,期待公司后续拐点。科学技术是贯穿华熙生物企业发展的基础研究和应用基础研究,是华熙生物的底层支撑、核心驱动。近年来,华熙生物进行第三次战略升级,从基础生物学前沿研究出发,聚焦糖生物学和细胞生物学两大方向,依靠合成生物领域的产业转化优势,为生命健康提供科学解决方案。在糖生物学领域,华熙生物依托在透明质酸领域长期的研究储备以及高效的转化能力,不断探索各类聚糖对人类健康的作用,比如肝素、硫酸软骨素、母乳寡糖、唾液酸、岩藻糖、葡聚糖等,已成功构建起属于自己的糖库,为后续的科研与应用奠定坚实基础。在细胞生物学领域,持续探索细胞级抗衰,通过对细胞种类、功能的调控和优化,来实现对组织功能的恢复,实现对机体功能的恢复,以此提高生命质量。短期看,管理变革和战略升级虽然带来业绩压力,但从长期看,这些举措将为公司带来更大的发展空间,期待后续调整结束后的拐点。 1.2财报:FY25Q2宝洁归母净利润同比+34%,美容业务销售额同比有机增长2% 事件:宝洁发布2025财年第二季度业绩。FY2025H1(2024年7-12月), 宝洁实现净销售额436.19亿美元,同比+0.71%;实现净利润86.46亿美元,同比+7.42%;实现归母净利润85.89亿美元,同比+7.51%。FY2025Q2(2024年10-12月),宝洁实现净销售额218.82亿美元,同比+2.06%;实现净利润46.59 亿美元,同比+33.38%;实现归母净利润46.3亿美元,同比+33.51%。 图1:FY23Q1-FY25Q2宝洁营业收入(亿美元)及增速 225 220 215 210 205 200 195 190 总收入(亿美元)yoy(右轴) FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q