构建立体式营销网络，聚焦核心业务发展
可孚医疗(301087.SZ) 医药生物｜医疗器械 构建立体式营销网络，聚焦核心业务发展 2025年01月19日评级增 持评级变动首次 投资要点： 家用医疗器械龙头，产线丰富，业绩稳健增长。公司专注于家用医疗器械的研发、生产、销售和服务，经过多年发展，现已成为家用医疗器械行业知名企业。公司产品线丰富，覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理及中医理疗等领域，能够满足消费者的多元化需求。此外，公司还通过外延收购等方式不断拓展业务范围，进一步加强竞争力。在疫情期间，公司健康监测、医疗护理等业务快速增长，带动公司收入及利润双双增长。疫情影响逐渐消化后，公司将资源集中投入到核心产品上，推动产品迭代升级，持续提高市场竞争力，业务回归稳健发展。 聚焦核心业务，持续优化产品结构。公司对五大产品线进行了系统梳理与规划，将资源集中投入到核心产品上，以推动其迭代升级，提高综合竞争力。在康复辅具领域，公司通过外延并购增强竞争力，特别是在轮椅、助听器、助行器、护理床等产品上，已经实现了规模化自产。健康监测作为公司传统大品类业务，疫情期间需求激增，公司通过创新产品上市，如全新血糖尿酸一体机和CGM，有望驱动未来收入增长。医疗护理产品作为日常护理必备产品，公司计划专注美容修复、伤口护理等产品研发，以提升产品性能和品质，提高市场占有率及毛利率。呼吸支持产品板块当前体量较小，但公司通过自主研发和生产，推出了第二代睡眠呼吸机等新品，品牌价值和销售规模有望增长。听力业务方面，随着老龄化助推听力验配市场增长，公司通过线下门店数拓展，带动听力验配营收增长，并持续提升门店服务能力，优化供应链和产品结构。 龙 靖宁分 析师执业证书编号:S0530523120001longjingning@hnchasing.com 构建立体式营销网络，把握兴趣电商机遇。在渠道端构建了大型电商平台、大型连锁药房、仓储卖场、自营门店等相融合的立体式营销体系。线下业务以自营门店、零售药房合作为主，通过精准营销和优质服务满足消费者多元化需求，并与连锁药房建立了长远、稳定的合作模式。线上业务方面，公司率先布局并蓬勃发展，已完成国内主要第三方电商平台布局，占据主流线上流量入口，深度覆盖线上消费者。公司积累了多年的线上运营经验，通过精细化管理和资源投入，线上 销售额和用户数稳步增加。同时，公司积极拓展兴趣电商渠道，实现直播的常态化和品类的垂直化，通过品牌直播、达人带货、短视频推广等手段，深入挖掘用户潜在需求，撬动品牌全新增长并赋能全渠道。公司深耕全域营销能力，将传统线下渠道与线上新零售渠道深度融合，交互运作，建立与消费者随时随地连接的通道，最大程度地覆盖用户的主要消费场景，形成多样性、多内容、多维度和多触达点的经营形态。 投资建议：公司专注于家用医疗器械领域，经过多年专业化经营，已在产品种类、渠道覆盖、技术先进性及市场竞争力方面建立起显著优势，通过不断的数字运营能力强化和用户需求深度研究，持续推出创新产品，积累了良好的市场口碑和品牌知名度。我们预计2024—2026年公司营收分别为32.47、38.33、45.24亿元，同比增速分别为13.80%、18.02%、18.04%；对应归母净利润分别为3.21、4.31、5.52亿元，同比增速分别为26.39%、34.04%、28.11%；EPS分别为1.54、2.06、2.64元，当前股价对应PE分别为22.48、16.77、13.09倍，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致产品价格下降，产品研发失败，收购标 的运营不达预期带来的商誉减值风险等。 内容目录 1公司简介：专注家用医疗器械..................................................................................52产品端：聚焦核心业务，持续优化产品结构............................................................112.1康复辅具：外延并购，竞争力不断增强......................................................................................112.2健康监测：传统业务，创新注入新活力......................................................................................132.3医疗护理：有望回归常态化增长....................................................................................................142.4呼吸支持：体量较小，发展空间广阔...........................................................................................152.5听力业务：稳健发展，未来可期....................................................................................................163渠道端：构建立体式营销网络，把握兴趣电商机遇.................................................184盈利预测................................................................................................................215风险提示................................................................................................................22 图表目录 图1：公司发展历程.....................................................................................................6图2：公司股权结构示意图..........................................................................................7图3：2019-2024H1公司营收构成（亿元）..................................................................9图4：2018-2024H1公司不同渠道营收占比..................................................................9图5：2017-2024前三季度公司营收及增速.................................................................10图6：2017-2024前三季度公司归母净利润及增速.......................................................10图7：2017-2024前三季度公司期间费用率（%）.......................................................10图8：2017-2024前三季度公司毛利率及净利率..........................................................10图9：公司护理床产品型号丰富.................................................................................12图10：2017-2024H1公司康复辅具业务营收及增速（亿元）......................................12图11：2017-2024H1公司康复辅具业务毛利率及营收占比..........................................12图12：公司健康监测业务主要产品............................................................................13图13：2017-2024H1公司健康监测业务营收及增速（亿元）......................................14图14：2017-2024H1公司健康监测业务毛利率及营收占比..........................................14图15：公司医疗护理业务主要产品............................................................................14图16：2017-2024H1公司医疗护理业务营收及增速（亿元）......................................15图17：2017-2024H1公司医疗护理业务毛利率及营收占比..........................................15图18：公司呼吸支持业务主要产品............................................................................16图19：2017-2024H1公司呼吸支持业务营收及增速（亿元）......................................16图20：2017-2024H1公司呼吸支持业务营收占比........................................................16图21：2018-2024H1健耳听力已开业门店数...............................................................17图22：2018-2024H1健耳听力营收及增速..................................................................17图23：健耳听力门店全国布局...................................................................................18图24：可孚医疗营销体系示意图...............................................................................18图25：2018-2024H1公司线上业务收入及增速...........................................................20图26：2018-2024H1公司线上业务毛利率..................................................................20 表1：公司管理层介绍.................................................................................................7表2：公司主要产品线........................
