豆类月刊：供应压力后延 豆类年后由强转弱

豆类月刊 供应压力后延豆类年后由强转弱 核心观点 国际：近期全球大豆市场持续笼罩在天气题材和政策动荡的阴霾中。关注后期南美大豆产区天气变化，美豆期价进入到对南美大豆产区天气变化的敏感时段，美豆期价波动明显放大。南美大豆产量前景仍是决定未来美豆期价走势的关键变量。同时，随着特朗普总统的上任，市场也在密切关注美国大豆产业政策可能发生的重要变化，目前具体落地仍有不确定性。随着事件交易预期增强，政策预期、政策博弈影响下的美豆期价将面临剧烈波动的风险。近期美豆市场投机基金净持仓空翻多反映出资金的态度转变，后期资金变化仍是影响美豆期价反弹的重要力量。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com报告日期：2025年1月24日 国内：未来如果特朗普政府动用大豆贸易关税政策，国内市场受益于多元化的贸易渠道和国内的提前储备，大豆市场的供应来源将转变为南美大豆和国家储备调节，国内市场对美豆依赖性下降，内外盘的豆类期价联动性也将随之减弱。春节时间或将是一个重要的分水岭，一方面，市场密切关注春节期间国际贸易关系变化可能带来的影响，另一方面，节后进口大豆的大量到港与国内油厂开工率的逐步恢复形成阶段性错配，同时下游的备货需求较节前将更为谨慎，豆类市场阶段性的供应压力将再度体现，油厂豆粕库存面临再度攀升的风险。未来仍需密切关注进口大豆贴水变化、大豆到港卸货节奏、油厂压榨进度和下游备货心态的变化。春节期间，仍需关注假期外盘波动和各国产业政策可能发生的调整，同时需要防范假期过后市场供应压力攀升，需求阶段性回落带来的基本面转弱风险。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾....................................................................61.1大豆现货价格小幅波动....................................................61.2豆类期价企稳反弹........................................................62美豆产量和库存下调美国大豆贸易政策面临调整风险.............................72.1美豆供需报告超预期利多影响释放美豆产量和库存双降.......................72.2南美大豆收获进展缓慢天气题材持续发酵...................................82.3美豆压榨量创历史新高美豆压榨利润下滑..................................102.4美国新政府大豆贸易政策调整风险需防范....................................112.5巴西大豆出口同比下滑中国对美豆进口依存度下降..........................122.6投机基金净持仓空翻多...................................................133大豆供应压力后延年后需求或将下滑.........................................153.1进口美豆依存度下降大豆供应压力后延....................................153.2年前备货需求渐进尾声年后关注阶段性供应压力............................194年前猪肉消费同比下降年后猪价仍面临下行风险................................204.1春节猪肉消费同比下降...................................................204.2部分养殖企业扭亏为盈节后养殖效益仍面临亏损风险........................214.3仔猪价格逆势上涨后续集中出栏风险需防范................................235结论.......................................................................25 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................6图2国产大豆现货价格走势..................................................6图3豆二活跃合约期现基差..................................................6图4豆一活跃合约期现基差..................................................6图5豆粕活跃合约期现价差..................................................7图6 ECMWF模型预测的巴西降水量距平（mm）.................................9图7美豆压榨量（单位：亿蒲）............................................11图8美豆压榨利润（单位：美元/吨）.......................................11图9巴西大豆对华发船量（单位：万吨）....................................12图10美豆出口检验量（单位：万吨）.......................................12图11阿根廷大豆销量（单位：万吨）.......................................13图12阿根廷大豆出口量（单位：万吨）.....................................13图13 CBOT大豆期货及期权多头持仓（单位：手）.............................13图14 CBOT大豆期货及期权空头持仓（单位：手）.............................14图15大豆月度到港量（单位：万吨）.......................................15图16大豆港口库存（单位：万吨）.........................................15图17油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）....................................15图18大豆压榨量（单位：万吨）...........................................15图19豆粕主力合约基差（单位：元/吨）....................................19图20油厂豆粕库存（单位：万吨）.........................................19图21油厂豆粕库存（单位：万吨）.........................................19图22豆粕表观消费量（单位：万吨）.......................................19图23油厂豆粕提货量（单位：万吨）.......................................20图24饲料企业库存天数...................................................20图25生猪存栏量（单位：万头）...........................................20图26 140公斤以上存栏占比（单位：%）.....................................20 图27生猪出栏量（单位：公斤）...........................................20图28生猪出栏体重（单位：元）...........................................20图29农业部能繁母猪存栏量（单位：万头）.................................21图30能繁母猪存栏量（单位：万头）.......................................21图31能繁母猪中小散存栏量（单位：万头）.................................21图32能繁母猪规模场存栏量（单位：万头）.................................21图33能繁母猪淘汰量（单位：万头）.......................................22图34二元能繁母猪存栏占比（单位：%）....................................22图35自繁自养生猪养殖利润（单位：元/头）................................22图36外购育肥养殖利润（单位：元/头）....................................22图37生猪日屠宰量（单位：头）...........................................23图38屠宰企业开工率.....................................................23图39宰后均重（单位：千克）.............................................23图40屠宰冻品库容率（单位：%）..........................................23图41屠企鲜销量（单位：头）.............................................24图42屠宰鲜销率（单位：%）..............................................24图43屠企利润（单位：元/头）............................................24图44标肥价差（单位：元/千克）..........................................24图45猪粮比.............................................................25图46料肉比.............................................................25 表1美农1月报告2024/25美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）.............7表2美农1月报告2024/25美国大豆和玉米库存（单位：亿蒲）.................8表3美农1月报告2024/25巴西大豆、玉米产量（单位：万吨）.................8表4美农1月报告2024/25阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨）...............8表5美西进口大豆完税成本................................................16表6美西进口大豆盘面压榨利润..............................