煤炭市场平稳运行，继续关注红利投资机会

煤炭市场平稳运行，继续关注红利投资机会 【2025.1.20-2025.1.26】 行业评级：中性 核心观点 发布日期：2025.1.26 ◆供需双弱成交冷淡，动力煤价格继续下跌。本周，在临近春节的最后时间里，产地发运明显减少，动力煤整体供给收紧，多数贸易商已经放假，港口出现小幅累库，而终端需求偏弱以刚需为主，电煤需求在寒潮来临的影响下有一定支撑，预计电煤价格低位平稳运行。 ◆焦炭第七轮提降落地，焦煤未来仍有继续走弱风险。本周，在高库存低消耗情况下，加上春节临近市场休假氛围渐浓，市场交投氛围偏冷清，叠加焦炭第七轮如期而降，市场情绪较为悲观，但是在价格偏低位置，部分投机需求进场适量拿货，或对焦煤价格有一定支撑，预计春节前后价格平稳度过。 ◆权益市场涨跌互现，红利资产仍吸睛。本周，权益市场涨跌互现，TMT等涨幅居前，市场成交额维持在1.2万亿左后，单日融资买入1000亿上下震荡，市场情绪较高，虽然煤炭板块跌幅较大，但考虑到中长期资金入市，加大对A股的持仓力度，红利资产依旧是中长期资金的偏爱，具有较强的配置价值。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 综合上述分析，临近春节，产地安监力度不断加大叠加民营煤矿陆续放假，煤炭供应存在收紧预期，动力煤方面春节期间以刚需为主，有望得益于寒潮带来的需求支撑，预计电煤价格低位平稳运行；焦煤方面由于下游利润空间不多，节前实际需求偏弱，预计炼焦煤价格承压弱稳运行。二级市场方面，本周中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，方案明确将引导各类中长期资金进一步加大入市力度，增加对A股的配置，并逐步建立起长周期考核机制，中长期资金的入市有利于进一步提升对防御型红利资产的投资，因此，建议继续关注现金流充裕、分红能力强的优质煤炭标的。 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn ◆风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭行业跌幅较大 本周（2025.1.20-2025.1.26），权益市场涨跌互现，板块轮动较快，TMT科技类涨幅居前，市场成交额维持在1.2万亿左后，单日融资买入1000亿上下震荡，市场情绪较高，但煤炭板块跌幅较大。具体来看，上证指数周度收涨0.33%，收报3252.63点，沪深300指数收涨0.54%，收报3832.86点。申万一级行业中，煤炭跌幅较大，周收跌1.93%，收报2680.21点，跑输指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司以跌为主，涨幅最大的三家公司分别为：物产环能(4.01%)、淮河能源(1.86%)、昊华能源(0.26%)；跌幅最大的三家公司分别为：安源煤业(-9.32%)、潞安环能(-8.52%)、晋控煤业(4.70%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：供需双弱成交冷淡，动力煤价格继续下跌 本周，动力煤价格继续下跌。供需方面，供给侧来看，在临近春节的最后几天时间里，部分民营煤矿已放假，为确保安全生产，产地安检力度增强，整体供给收紧，而终端需求偏弱以刚需为主，产地发运明显减少；进口煤中广州港到港的印尼煤和澳煤的库提价较上周继续下跌，贸易商盈利状况差；需求侧来看，下游电厂库存充裕，部分已完成补库，非电煤需求随着工业企业进入放假模式逐步下降，电煤需求在寒潮来临的影响下有一定支撑。价格方面，本周煤价在当前双弱格局下继续下行，多数贸易商已经放假，港口出现小幅累库，终端补库基本完成，春节期间以刚需为主，预计电煤价格低位平稳运行。政策方面，广东省委、广东省人民政府发布关于全面推进美丽广东建设的实施意见，意见提出深入实施“碳达峰十五大行动”，控制煤炭消费增长，建设以新能源为主体的新型电力系统，加快构建清洁低碳安全高效的能源体系；国务院国资委、应急管理部联合召开中央企业安全生产工作视频会议，把抓好安全生产作为重大政治责任，健全管理体系、强化治本攻坚、推进科技兴安、提升应急能力，全力推进重点领域安全整治，保持了安全生产形势总体稳定。智能化生产、清洁高效化利用、抓好安全生产作为煤企的重要职责，长期看，随着低碳清洁电力系统构建完成，对煤电形成牵制。 1.价格：供需双弱，产地煤价格小幅下跌 产地动力煤价格小幅下跌，但较同期差距扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价继续向下。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价560元/吨，周度环比下降2元/吨，同比下降107元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价620元/吨，周度环比下降5元/吨，同比下降120元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价600元/吨，维持上周数值，同比下降210元/吨，整体看，动力煤价格较去年同期差距扩大，临近春节，下游需求低迷，旺季不旺，是同比差距扩大的主要原因。 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 港口动力煤价格继续走低。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价753元/吨，周度环比下降5元/吨，同比下降157元/吨。为应对春节期间寒潮，终端补库基本完成，下游北上拉煤意愿不强，采购积极性不高。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：终端需求弱，港口出现小幅累库 北港库存小幅反弹，下游节前基本完成补库。本周，部分贸易商已经进入放假模式，部分贸易商以低价甩货，库存出现小幅反弹，调入量和调出量缓幅上涨。具体来看，北港日均动力煤库存量2546.03万吨，周环比上升8.42万吨，较去年同期上涨247.42万吨。其中，日均调入量168.87万吨，周环比上涨7.02万吨，较去年同期上涨1.11万吨；日均调出量165.07万吨，周环比上涨6.54万吨，较去年同期下跌3.45万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比出现反弹，同比差异化震荡。下游港口库存仍处于历年偏高位置，本周开始出现反弹，表明终端补库基本提前完成，成交有限。具体来看，长江港口日均动力煤库存量556万吨，周度环比上涨20万吨，较去年同期上涨104万吨；广州港港口日均动力煤库存量216.34万吨，周环比下降8.48万吨，较去年同期下跌15.78万吨。 需求侧，终端库存高位下降，电厂日耗缓幅下降。根据历年沿海电厂春节期间煤耗量走势看，春节前后煤耗开始下降，正月十五以后煤耗开始回归正常水平，本周，工业企业陆续放假，电厂基本完成补库，节前采购积极性降低，煤耗处于低位，库存可用天数保持在18天左右，以刚需为主。具体来看，日均动力煤库存量3407万吨，较上周环下降96万吨，较去年同期上涨335万吨；电厂日耗煤179.2万吨，较上周下跌19.9万吨，较去年同期下跌44.3万吨；库存煤可用天数18.8天，较上周上涨1.7天，较去年同期上涨5.3天。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 三、炼焦煤：焦炭第七轮提降落地，未来仍有继续走弱风险 本周，炼焦煤价格继续低位震荡下行。供需方面，供给侧来看，节前煤矿陆续进入假期状态市场存休市预期，炼焦煤供应或有小幅收窄。需求侧来看，非电行开工率减少，下游化工行业维持刚需备货，且低温天气延续，不利于外部施工，下游水泥、玻璃、钢铁等行业采购市场需求偏弱。价格方面，在高库存低消耗情况下，加上春节临近市场休假氛围渐浓，市场交投氛围偏冷清，叠加焦炭第七轮如期而降，市场情绪较为悲观，但是在价格偏低位置，部分投机需求进场适量拿货，或对焦煤价格有一定支撑，预计春节前后价格平稳度过。政策方面，中央经济工作会议释放积极信号指出，2025年要全方位扩大国内需求，保持投资持续稳定增长，以及推出楼市企稳回升的系列政策，继续发放特别国债用于支持“两重两新”项目，加大支持大规模设备更新和消费品以旧换新等，中长期预计有利于焦煤需求稳定，价格有望止跌；短期看，需求处于淡季，库存处于高位，预计价格仍在低位徘徊。 1.价格：焦煤价格继续走低 产地炼焦煤价格继续下跌。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收670元/吨，环比持平，较去年同期下降470元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1420元/吨，环比持平，较去年同期下降550元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1460元/吨，环比持平，较去年同期下降960元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1540元/吨，环比持平，较去年同期下降840元/吨。 CCI-焦煤指数整体回落。就CCI-焦煤指数来看，灵石高硫肥煤报收1242元/吨，周环比下降16元/吨；济宁气煤报收1100元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1364元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦煤报收1218元/吨，周环比下降12元/吨。焦煤价格仍处于价格持续走低的阶段，已经突破2023年6月的最低点，当前仍在缓幅回落，短期或难以见回暖。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 2.供需结构：上游库存高位缓幅下行，下游继续补库 上游库存高位缓幅下行。本周，上游六大港口库存连续3周下行，日均炼焦煤库存量451.36万吨，周环比下降5.99万吨，较去年同期上涨234.79万吨。上游库存处于近3年同期高位，库存逐步开始去化，整体市场供给充足。 下游继续补库。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存震荡向上，达到1013.6万吨，周环比上涨52.41万吨，同比下降37.72万吨；247家钢厂炼焦煤库存847.99万吨，周环比上涨20.73万吨，同比下降8.59万吨。部分下游企业考虑煤矿放假，补库需求有所提升。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 四、海运情况：量价齐跌，需求预期弱 锚地船舶数量和运价继续走低。环渤海9港锚地船舶数量下降，但仍处于历史底部，日均70艘，周环比下降28艘，较去年同期下降21艘。运价持续下跌，根据OCFI指数表现可以看出，秦皇岛六大航线运价本周集体走低，秦皇岛-广州(5-6万DWT)日均24.8元/吨，周环比下降0.7元/吨，同比下降6.04元/吨，秦皇岛-上海(4-5万DWT)日均15.25元/吨，周环比下降0.25元/吨，同比下降2.89元/吨，秦皇岛-南京(2-3万DWT)日均25.55元/吨，周环比下降0.8元/吨，同比下降5.57元/吨，秦皇岛-宁波(1.5-2万DWT)日均32.75元/吨，周环比下降1.5元/吨，同比下降3.05元/吨，秦皇岛-张家港(2-3万DWT)日均20.55元/吨，周环比下降1.05元/吨，同比下降5.67元/吨，秦皇岛-上海(2-3万DWT)日均19.40元/吨，周环比下降0.1元/吨，同比下降3.72元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 五、行业资讯 1.行业要闻： 山西阳泉矿区新元煤矿扩建工程项目核准获批。近日，国家能源局以国能发煤炭〔2025〕1号文核准了山西阳泉矿区新元煤矿扩建工程项目，项目建设地点位于山西省晋中市寿阳县。由270万吨/年扩建至500万吨/年，新增部分井巷工程、购置采掘及洗选设备，配套选煤厂规模相应调整为500万吨/年。（煤炭市场网，2025.1.20） 2025年山西将新建智能化煤矿130座。当日，山西省第十四届人民代表大会第三次会议在太原开幕。山西省人民政府省长金湘军作政府工作报告，指出，2025年，山西将推动新型能源体系和现代化产业体系深度融合。推进“五大基地”建设。开展煤矿“四个一批”，新建智能化煤矿130座。