重卡行业12月跟踪月报：年底表现亮眼，看好开门红行情

证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793 重卡行业跟踪体系 数据总览 ◼批发：12月重卡批发销量8.4万辆，同环比分别为+61.6%/+22.9%，超我们预期。◼终端：12月重卡终端销量6.9万辆，同环比分别为+92.6%/+21.6%，超我们预期。◼出口：12月重卡出口销量2.3万辆，同环比分别为+18.5%/-0.3%，超我们预期。◼库存：行业总库存-1.0万辆，当前行业总库存11.5万辆，去库依然延续。◼展望：我们预计25年1月批发销量有望达到7.5万辆及以上。 核心观点 12月销量：产批零出口表现均亮眼 ◼行业总量：12月产批零出口表现均亮眼，政策拉动效果明显。1）产量：12月重卡产量8.2万辆，同 环 比 分 别+48.7%/+32.6%；2）批 发 ：12月 重 卡 批 发 销 量8.4万 辆，同 环 比分 别+61.6%/+22.9%；3）上险：12月重卡终端销量6.9万，同环比分别+92.6%/+21.6%；4）出口：12月重卡行业出口2.3万辆，同环比分别+18.5%/-0.3%；5）库存：12月重卡企业库存-0.2万辆，渠道库存-0.8万辆。 ◼行业结构：新能源重卡爆发，单月销量及渗透率再创新高。12月新能源重卡销量1.52万辆，同环比分别+145%/+51.6%，新能源渗透率21.76%，同环比分别+4.62/+4.31pct。12月天然气重卡销量1.0万辆，同环比分别+56%/-16%，天然气重卡渗透率13.8%，同环比分别-3.28/+6.13pct，12月平均油气价差2.0元，环比11月+0.2元。 12月格局：陕重汽终端份额环比回升，其余车企下降；东风出口市占率环比大幅提升 ◼整车格局：解放终端份额同比回升，重汽出口份额同环比增长显著。1）终端：2024年12月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别25.7%/19.3%/15.1%/10.4%/9.7%，同比23年全年分别+2.7/-4.0/-1.8/-0.0/-1.2pct，环比11月分别-1.7/-0.4/-1.1/+1.1/-1.7pct。2）出口：2024年12月 国 内解 放/东 风/重 汽/陕 重 汽/福 田 出 口 市 占 率 分 别13.4%/11.2%/47.0%/22.2%/3.4%，同比23年全年分别-2.8/-5.2/+3.2/+1.7/-3.9pct，环比11月分别-5.2/+5.5/+3.2/-0.3/-1.7pct。 核心观点 12月格局：潍柴份额进一步下滑，锡柴位居第一 ◼发动机格局：潍柴终端份额下滑至17.7%，锡柴位居第一。1）整体：12月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉 柴 市 占 率 分 别17.7%/15.7%/18.7%/9.1%/14.3%，同 比23年 全 年 分 别-13.7/-4.7/+5.3/+1.2/+0.9pct，环比11月分别-3.2/-2.3/-0.8/+0.2/+1.7pct；2）潍柴：12月潍柴终端配套量1.2万，同环比分别+47.6%/+3.2%。分车企来看，12月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率 分 别56.7%/38.3%/16.2%，环 比11月 分 别-4.7/-5.5/-6.0pct，同 比23年 全 年 分 别-22.9/-13.1/-24.8pct。分燃料类型来看，12月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别15.7%/55.3%，同比23年全年分别-6.5/-8.9pct，环比11月分别+0.1/-0.5pct。 ◼投资建议：国三政策效果显现，年底反弹如期到来。25Q1重卡板块投资优选低估值+内需弹性标的【中国重汽A+潍柴动力+一汽解放+福田汽车】，低估值+出口强α标的【中国重汽H】。 ◼风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 一、销量跟踪：12月产批零出口表现亮眼 二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴份额环比下滑 三、需求跟踪：宏观指标较为平稳 四、投资建议与风险提示 一、销量跟踪：12月产批零出口均超预期 总量-终端：政策拉动效果明显，终端销量超预期 ◼终端销量：12月重卡终端销量6.9万，同环比分别+92.6%/+21.6%；24年全年累计终端销量60.2万，同比-1.7%。 ◼季节性分析：2009-2023年非排标切换年份12月销量的平均环比为-6.5%，12月销量表现大幅好于季节性。 总量-出口&批发：出口环比持平，批发大幅增长 ◼出口销量：中汽协口径下，12月重卡出口2.3万辆，同环比分别+18.5%/-0.3%，考虑俄罗斯出口下滑，12月出口销量环比基本持平，略超我们预期；24年全年重卡累计出口29.0万辆，同比+5.2%，全年实现温和增长。 ◼批发销量：12月重卡批发销量8.4万辆，同环比分别+61.6%/+22.9%，考虑到12月通常存在开票结转，12月批发仍实现同环比高增长，超我们预期；24年全年累计批发销量90.2万辆，同比-1.0%。 ◼分结构：12月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为24.7%/26.8%/47.1%，分别同比-2.8/+5.1/-3.7pct，分别环比-1.6/+1.9/-1.7pct，半挂牵引车占比略有下滑。 总量-库存：行业继续去库，库存位于合理水平 ◼库存变动：12月行业整体库存-1.0万辆，其中企业库存-0.22万辆，渠道库存-0.82万辆。24年全年渠道库存累计+0.82万辆。 ◼库存系数：根据近12个月平均终端销量计算，12月底行业总库存系数为2.3，回归合理水平。 结构-分用途：12月工程车占比下滑至11% ◼12月工程车终端销量0.79万辆，同环比分别+38%/+31.6%；物流车销量6.1万辆，同环比分别+102.9%/+20.4%。24年全年累计来看，工程车/物流车销量分别7.6/52.6万辆，同比分别-10.1%/-0.3%。 ◼12月工程车/物流车占比分别11%/89%，工程车占比同环比分别-4.1/+0.9pct，物流车占比同环比分别为+4.5/-0.9pct；24年全年工程车/物流车占比分别13%/87%。 结构-天然气重卡：渗透率13.8%，同环比下滑 ◼天然气重卡：12月天然气重卡销量0.96万辆，同环比分别+56%/-16%，天然气重卡渗透率13.8%，同环比分别-3.3/-6.1pct。 ◼天然气重卡结构：12月牵引车中天然气重卡渗透率37.3%。 结构-新能源重卡：渗透率21.8%，同环比增长 ◼新能源重卡：12月新能源重卡销量1.5万辆，同环比分别+145%/+51.6%，新能源渗透率21.8%，同环比分别+4.6/+4.3pct；其中纯电重卡销量1.45万辆，渗透率21.0%，同环比分别+6.6/+4.3pct。 ◼纯电重卡结构：12月纯电重卡中牵引车/自卸车/其他工程车占比分别77.13%/10.54%/7.00%；牵引车/自卸车/其他工程车中纯电渗透率分别33.96%/26.2%/34.5%，同比分别+15.82/-2.2/+4.5pct，环比分别+10.0/-0.8/+3.5pct。 天然气重卡：油气价差环比增长，依旧具备经济性 ◼油气价差：12月LNG出厂价平均4558元/吨，环比11月上升17元/吨；12月全国平均油气价差2.0元，环比11月+0.2元，高于1年回收成本溢价临界值（1.3元），依然具备经济性。1月LNG出厂均价4433元/吨（1月21日）。 结构-分排量：12L以上占23.2%，同环比-4.6/-6.9pct ◼受天然气重卡拖累，大排量占比下滑：12月排量小于8L的重卡占比为62.5%，同环比分别+7.1/-6.0pct；排量在8-12L之间的重卡占比为14.3%，同环比分别-2.5/+0.9pct；排量为12L以上的重卡占比为23.2%，同环比分别-4.6/-6.9pct。 二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴份额环比下滑 数据总览 ◼批发：12月除解放外主流车企环比均上升，除重汽外主流车企同比均下降。◼终端：12月主流车企同环比均上升。◼出口：12月重汽/东风同环比均上升，福田/解放/陕重汽同环比均下降。◼渠道库存：12重汽/陕重汽均上升，福田/解放/东风均下降。 批发格局：24年全年重汽份额提升明显 ◼12月批发格局：解放/东风/重汽/陕重汽/福田批发销量市占率分别22.7%/20.7%/22.8%/15.9%/6.1%，同比23年全年分别+2.5/+5.0/-2.9/-0.5/-3.6pct，环比11月分别+4.1/+6.6/-7.0/-2.3/-2.1pct。 ◼24年 全 年 批 发 格 局 ：解 放/东 风/重 汽/陕 重 汽/福 田 累 计 批 发 销 量 市 占 率 分 别20.3%/16.1%/27.2%/16.7%/7.7%，同比23年全年分别+0.1/+0.4/+1.5/+0.3/-2.0pct。24年全年CR3/CR5分别64.1%/87.9%，同比23年全年分别+1.8/+0.1pct，头部集中趋势进一步凸显。 终端格局：24年解放/重汽市占率同比提升 ◼12月 终 端 格 局 ：解 放/东 风/重 汽/陕 重 汽/福 田 终 端 销 量 市 占 率 分 别25.7%/19.3%/15.1%/10.4%/9.7%，同比23年全年分别+2.6/-4.1/-1.8/-0.01/-1.2pct，环比11月分别-1.7/-0.4/-1.1/+1.1/-1.7pct。 ◼24年 全 年 终 端 格 局 ：解 放/东 风/重 汽/陕 重 汽/福 田 累 计 终 端 销 量 市 占 率 分 别23.7%/20.7%/17.8%/11.0%/10.3%，同比23年全年分别+0.6/-2.7/+0.9/-0.1/-0.5pct。24年全年CR3/CR5分别62.2%/82.9%，同比23年全年分别-1.3/-1.8pct，集中度有所下降。 出口格局：24年重汽为首，解放/东风/陕汽份额同比提升 ◼12月 出 口 格 局 ：解 放/东 风/重 汽/陕 重 汽/福 田 出 口 市 占 率 分 别13.4%/11.2%/47.0%/22.2%/3.4%，同 比23年 全 年 分 别-2.8/+5.2/+3.2/+1.7/-3.9pct，环 比11月 分 别-5.2/+5.5/+3.2/-0.3/-1.7pct。 ◼24年全年出口格局：解放/东风/重汽/陕重汽/福田24年全年累计出口市占率分别19.2%/9.0%/40.9%/21.7%/4.0%，同比23年全年分别+2.9/+3.1/-2.8/+1.2/-3.2pct。24年全年出口CR3/CR5分别81.7%/94.7%，同比23年全年分别+1.3/+1.1pct。 车企库存：24年全年除陕重汽外主流车企均去库 ◼12月库存变动：渠道库存来看，12月解放/重汽/福田去库，东风/陕重汽加库。车企库存来看，12月东风/陕重汽/福田去库，解放/重汽加库。总库存来看，12月重汽/福田去库，解放/东风/陕重汽加库，库存分别+0.0/+0.0/-0.1/+0.0/-0.5万辆。 ◼24年全年库存变动：渠道库存来看，24年全年解放/东风/福田去库，重汽/陕重汽加库,车企库存来看，所有主流车企均去库。总库存来看，24年全年解放/东风/重汽/陕重汽/福田库存分别-2.0/-1.4/-1.0/+1.3/-0.7万辆。 发动机格局：24年潍柴份额下降，锡柴份额上升 ◼12月 格 局 ：终 端 口 径 下，12月 潍 柴/康 明 斯/锡 柴/重 汽/玉 柴 市 占 率 分 别17.7%/15.7%/18.7%/9.1%/14.3%，同 比23年 全 年 分 别-13.7/-4.7/+5.3/+1.2/+0.9pct，环 比11月 分 别-3.2