传媒互联网行业12月行业月报：进口影片表现亮眼，看好26Q1游戏行业表现

——12月行业月报 2026年1月5日 核心观点 ⚫影 视 ：进 口 片 表 现 亮 眼 ，大 盘 同 环 比 增 长据 灯 塔 专 业 版 ，2025年12月 全国 电 影 票 房37.13亿 元（ 含 服 务 费 ），同 比 上 升57.93%，环 比 上 升4.50%。影 片 具 体 表 现 方 面 ，《 疯 狂 动 物 城 》单 月 票 房 达20.98亿 ，月 票 房 占 比 达56.5%，为 当 月 票 房 冠 军。12月 上 映 影 片 数83部 ， 影 片 数 同 比 上 升43.10%， 环 比 上升56.60%。 截 至2026年1月5日 ， 预 计1月 共 将 上 映29部 新 片。 推荐维持评级 分析师 岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 ⚫游 戏 ： 国 内 用 户 收 入 同 创 新 高 ， 游 戏 出 海 持 续 进 行2025年 全 年 ， 国 内 游戏 市 场 实 际 销 售 收 入3507.89亿 元 ， 同 比 增 长7.68%； 用 户 规 模6.83亿 ，同 比 增 长1.35%，同 为 历 史 新 高 点 。从 细 分 市 场 来 看 ：2025年 ，国 内 移 动 游戏 市 场 实 销 收 入2570.76亿 元 ，同 比 增 长7.92%。国 内 客 户 端 游 戏 市 场 实 销 收入781.6亿 元 ， 同 比 大 幅 增 长14.97%。2025年 内 国 产 游 戏 版 号 发 放 数 量 为1676款 ，对 比 去 年 同 期 的1306款 增 长 近30%。游 戏 市 场 有 望 获 得 持 续 的 产品 供 给 支 撑 ， 行 业 高 质 量 发 展 格 局 将 进 一 步 巩 固。 祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080003 ⚫营 销：大 盘稳 中 向 好，细 分 品 类 趋 势 分 化据CTR媒 介 智 讯 数 据 ：2025年1-11月 广 告 市 场 整 体 花 费 同 比 增 长5.4%，11月 单 月 广 告 花 费 同 比 增 长16.6%， 环 比 略 降1.2%。从 行 业 大 类 的 广 告 花 费 变 化 看 ，2025年1-11月 ，邮 电 通 讯 、个 人 用 品 、娱 乐 及 休 闲 、IT产 品 及 办 公 自 助 化 服 务 行 业 增 投 ，刊 例花 费 同 比 分 别 上 涨86.1%、62.0%、22.9%和17.8%；而 药 品 、酒 精 类 饮 品 及化 妆 品/浴 室 用 品 则 呈 现 不 同 程 度 的 下 滑 ， 分 别 为-14.6%，-10.3%和-6.3%。其 他 行 业 刊 例 投 放 基 本 保 持 稳 定。 ⚫AI： 两 大 独 角 兽 上 市 在 即 ，Meta收 购Manus海 外 方 面 ，12月30日 ，Meta宣 布 完 成 对Manus的收 购，成 为Meta成 立 以 来 规 模 第 三 大 的 收 购 案 。国 内 方 面 ，DeepSeek发 布DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale两 款 正 式 版 模 型，在 公 开 的 推 理 类Benchmark测 试 中，V3.2模 型达 到 了GPT-5的 水 平 ， 仅 略 低 于Gemini-3.0-Pro。12月17日 ， 智 谱 华 章 与 稀 宇 科 技（MiniMax） 通 过 港 交 所 上 市 聆 讯 ， 预 计 将 于2026年 初 上 市 。 资料来源：中国银河证券研究院资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：我 们 认 为 ， 业 绩 驱 动+AI赋 能 仍 是 传 媒 互 联 网 行 业 增 长 的 核 心 驱动 力。建 议 关 注AI投 入 不 断 增 加 、多 重 利 好 长 期 加 持 的 港 股 互 联 网 核 心 资 产 、AI赋 能 不 断 深 化 的AI应 用 及 产 业 链 相 关 相 关 子 板 块 ， 以 及 优 质 内 容 不 断 产出 、 业 绩 释 放 确 定 性 较 高 的 内 容 板 块。 建 议 关 注 ：1） 港 股 互 联 网 ： 业 务 稳 健增 长 且 基 本 面 稳 固 的腾 讯 控 股、阿 里 巴 巴-W， 盈 利 水 平 持 续 改 善 的 互 联 网 视频 平 台哔 哩 哔 哩-W， 国 内AI视 频 工 具 产 品 力 领 先 的快 手-W；2）AI应 用 及产 业 链 相 关 ：值 得 买（AI+电 商 ）、蓝 色 光 标（AI+营 销 ） 、昆 仑 万 维（AI应用 ） ；3） 内 容 板 块 ：芒 果 超 媒、华 策 影 视、巨 人 网 络 、世 纪 华 通 、吉 比 特 、完 美 世 界 、三 七 互 娱等。此 外 ，临 近 农 历 春 节 ，建 议 关 注具 有 红 利 属 性 ，传 统主 营 稳 健 的 同 时 积 极 探 索 新 业 务 的 出 版 公 司：中 原 传 媒 、 山 东 出 版等 。 【银河传媒互联网】2026年年度策略_核心资产筑安全边际，优质内容+AI应用燃增长引擎【银河传媒互联网】11月行业月报_千问APP上线，关注AI应用与内容板块【银河传媒互联网】10月行业月报_Sora App上线，关注AI视频+社交生态潜力【银河传媒互联网】9月行业月报_暑期档收官同比微增，游戏行业高景气度 ⚫风 险 提 示 ：AI技 术 发 展 进 度 不 及 预 期 风 险 ；内 容 监 管 风 险 ；行 业 竞 争 的 风 险 、相 关 技 术 应 用 不 及 预 期 的 风 险 。 目录Catalog 一、市场行情回顾...............................................................................................................................3 （一）市场动态月监测..........................................................................................................................3（二）行业估值水平..............................................................................................................................4 （一）影视行业：进口片表现亮眼，大盘同环比增长..................................................................................6（二）游戏行业：国内用户收入同创新高，游戏出海持续进行......................................................................9（三）营销行业：大盘稳中有进，细分渠道波动调整................................................................................17 一、市场行情回顾 （一）市场动态月监测 2025年12月 传 媒 行 业 指 数下 跌1.91%， 报 收819.69， 同 期 沪 深300指 数上 涨2.28%， 报 收4,629.94；创 业 板 指上 涨4.93%，报 收3,203.17；上 证 综 指上 涨2.06%，报 收3,968.84；深 证 成 指上涨4.17%， 报 收13,525.02。 从 各 个 一 级 行 业 来 看 ，12月 传 媒 板 块下 跌1.91%， 在31个SW一 级 子 行 业 中 涨 跌 幅 排 名第25。分 子 行 业 来 看 ，本 月 传 媒 行 业 子 行 业整 体 下 跌：游 戏板 块 下 跌0.03%，电 视 广 播 板 块 下 跌0.87%，影 视 院 线板 块下 跌2.43%，广 告 营 销 板 块下 跌2.78%， 出 版板 块 下 跌5.17%， 数 字 媒 体板 块下 跌6.02%。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 （二）行业估值水平 行 业 估 值 水 平 方 面 ：截 至12月31日 ，传 媒 行 业 滚 动 市 盈 率 为27.08倍（TTM整 体 法 ，剔 除负 值 ），全 部A股 为16.91倍 ，分 别 较2013年 以 来 的 历 史 均 值 低19.54%和 高11.84%。行 业 估值 溢 价 率 方 面 ，目 前 传 媒 股 的 估 值 溢 价 率 较 历 史 平 均 水 平 低64.36个 百 分 点（ 当 前 值 为60.15%，历史 均 值 为124.51%） 。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 二、重点子行业数据跟踪 （一）影视行业：进口片表现亮眼，大盘同环比增长 据 灯 塔 专 业 版 ，2025年12月 全 国 电 影 票 房37.13亿 元（ 含 服 务 费 ），同 比上 升57.93%，环比上 升4.50%。影 片 具 体 表 现 方 面 ， 《疯 狂 动 物 城》 单 月 票 房 达20.98亿 ， 月 票 房 占 比 达56.5%，为 当 月 票 房 冠 军 。 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 需 求 端 ，12月 单 月 需 求 端 数 据 整 体 呈 现上 升的 趋 势 ：据 灯 塔 专 业 版 数 据 ，12月 放 映 场 次1212.1万 场 ，同 比上升5.34%，环比上 升7.07%；上 座 率6.1%，同 比提 升41.86%，环比下 降6.15%；观影 人 次0.91亿 ， 同 比上 升54.74%， 环 比上 升0.80%。 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 资料来源：灯塔专业版，中国银河证券研究院 供 给 端 ， 影 片 数 量 同降 环 升：据 灯 塔 专 业 版 数 据 ，12月 上 映 影 片 数83部 ， 影 片 数 同 比上 升43.10%， 环 比上 升56.60%。 截 至2026年1月5日 ， 预 计1月 共 将 上 映29部 新 片 。 放 映 端 ， 万 达 稳 居 龙 头 ， 格 局 稳 定 ， 头 部 效 应 显 著 。据 灯 塔 专 业 版 ， 横 琴 万 达 、 中 影 电 影 、 中影 南 方 分 居 院 线 分 账 票 房 前 三 ；万 达 、横 店 、CGV分 居 影 投 分 账 票 房 前 三 ，其 中 万 达 以6.09亿 元 的分 账 票 房 较 大 幅 度 领 先 。 （二）游戏行业：国内用户收入同创新高，游戏出海持续进行 1.2025年游 戏 市 场大 盘 数 据 2025年全 年， 国 内 游 戏 市 场 实 际 销 售 收 入3507.89亿 元 ， 同 比 增 长7.68%； 用 户 规 模6.83亿 ，同 比 增 长1.35%，同 为 历 史 新 高 点 。市 场 收 入 与 用 户 规 模 同 步 增 长 主 要 原 因 ：一 是 移 动 游 戏 品质 提 升 ， 新 品 市 场 表 现 出 色 ； 二 是 多 款 头 部 长 青 游 戏 创 新 玩 法 、 优 化 运 营 ； 三 是 小 程