1.1 中长期资金入市政策推出，转债怎么看？
1月22日，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，细化深化了2024年9月底的《关于推动中长期资金入市的指导意见》，提出了一系列具体举措，包括：
- 提升商业保险资金A股投资比例与稳定性：引导大型国有保险公司增加A股投资规模和比例，实行长周期考核，推动保险资金长期股票投资试点落地。
- 优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制：稳步提升社保基金股票类资产投资比例，扩大基本养老保险基金委托投资规模，建立长周期业绩考核机制。
- 提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平：出台三年以上长周期业绩考核指导意见，扩大企业年金覆盖范围，支持个人投资选择。
- 提高权益类基金规模和占比：强化分类监管评价约束，优化产品注册机制，引导公募基金管理人提高权益类基金规模和占比。
- 推进公募基金改革：完善公司治理和定位，降低基金费率，大力发展权益类基金，强化监管分类评价引导，督促提升核心投研能力。
- 加强监管执法，切实保护投资者利益：完善相关法律法规，强化对基金投资交易行为的引导和约束，加大对违法违规行为查处力度。
- 优化资本市场投资生态：引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策，允许中长期资金作为战略投资者参与上市公司定增，扩大互换便利操作规模。
政策对可转债市场的影响：
- 优化市场结构：优质标的更受青睐，推动中高风险转债定价逻辑调整，主体信用质量在定价中获更大考量。
- 提高市场稳定性：减少短期投机行为，平滑市场波动，促使市场定价更加合理稳定。
- 提升市场吸引力：增强配置价值，高股息和高评级偏债信用替代品种或更受青睐。
尽管长期资金有助于市场稳定，但宏观经济发展和上市公司盈利水平仍是定价重要驱动因素，转债信用风险仍需关注。
1.2 周度回顾与市场展望
本周A股市场集体上涨，创业板指涨幅居前。股市展望，当前估值仍偏底部，风险溢价比呈现良好配置性价比。12月国内PMI环比小幅回暖，显示经济基本面修复斜率已有所回升。大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需，出口增速或因基数效应有所回落。关注后续财政政策落地、增量政策下市场博弈情况。
转债层面，供给收缩背景下需求端存在一定支撑；纯债长期收益率较低环境下，转债机会成本较低，当前估值处于合理区间，期待后续增量资金驱动转债向上行情。条款层面，建议关注下修博弈空间、强赎风险，适当关注临期转债短期博弈机会。
行业上关注：热门主题（AI算力、智能驾驶等）、内需与出口改善方向（地产、化工、消费电子等）、中国特色估值体系下以“中字头”为代表的央国企、“一带一路”主题以及公用、煤炭等高股息板块。
2 转债市场周度跟踪
2.1 权益市场上涨
本周权益市场上涨，市场风格偏向小盘价值。行业跌多涨少，计算机、汽车、电子行业领涨，石油石化、食品饮料和煤炭行业居跌。
2.2 转债市场收涨，全市场溢价率抬升
本周转债市场收涨，日均成交额有所增加。行业层面上，28个行业收涨，1个行业收跌。对应正股层面上，18个行业收涨，11个行业收跌。
价格层面，绝对低价转债数量减少，价格中位数上涨。溢价率方面，全市场加权转股价值增加，溢价率上升，百元平价溢价率水平处于2017年以来的30%分位数水平左右。
2.3 不同类型转债高频跟踪
- 市场指数表现：本周各平价下转债均上涨，高平价转债更具弹性。
- 股债性分类：本周偏股型、平衡性、偏债型转债均上涨，偏股型转债更具弹性，平衡型转债整体更为抗跌。
- 评级分类：本周各评级转债均上涨，高评级AAA转债整体表现稳健，AA-评级转债表现不佳，低评级转债整体表现出较弱的抗跌属性和更大的反弹力度。
- 大小盘分类：本周各大小盘分类转债均上涨，小盘转债更具弹性。
- 分类估值变化：本周各类型转债估值涨跌不一，平衡型、偏股型转债估值下行，各平价转债估值均上行，A+评级转债估值下行，其余评级转债上行，小盘转债估值下行，其余大小盘分类转债估值上行。
3 转债供给与条款跟踪
3.1 本周一级预案发行
本周新上市转债2只，待上市转债1只。一级审批数量3只，其中1只交易所受理通过，1只上市委通过，1只同意注册。
3.2 下修&赎回条款
- 预计触发下修：本周共14只转债公告预计触发下修。
- 不下修：本周共35只转债公告不下修，多设置3-6个月不下修时间区间。
- 提议下修/实际下修：本周4只转债董事会提议下修，2只转债公告下修结果。
- 预计触发赎回：本周共3只转债公告预计触发赎回。
- 不提前赎回：本周无转债公告不提前赎回。
- 提前赎回：本周共1只转债公告提前赎回。
截至本周末，仍在回售申报期的转债共2只，尚在公司减资清偿申报期的转债22只，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化。
