双焦2月报：供需宽松格局延续 春节后双焦底部震荡运行

核心观点

• 供需宽松格局延续：2024年一季度焦煤产量基数偏低，预计2025年一季度焦煤产量同比增加明显，春节后焦煤供需偏宽松格局难有改观。
• 库存压力较大：2024年初以来煤矿及贸易商库存压力较大，上中游议价权转弱，这种市场格局预计会持续到2025年。
• 冬储力度一般：春节前双焦冬储在降价过程中完成，下游冬储力度一般；春节期间煤矿停产放假，下游焦钢企业消耗原有库存为主。
• 缺乏支撑：双焦基本面上乏善可陈，缺乏足够的支撑；宏观预期扰动加大，会对盘面形成一定的托底，但难以推动盘面大幅上涨。

关键数据

• 焦煤产量：预计2025年国内焦煤产量48500万吨，同比增加1000万吨。
• 焦煤库存：截至1月24日，焦煤总库存4418.7万吨，月环比增加281.3万吨，同比增加575.8万吨。
• 焦炭产量：1月24日独立焦企全样本产能利用率为72.62%，焦炭日均产量64.67万吨。
• 焦炭库存：截至1月24日，焦炭总库存1050.4万吨，月环比增加119.4万吨，同比增加90.5万吨。
• 铁水产量：1月24日247家钢厂日均铁水产量225.445万吨，月环比下降2.42万吨，同比上升2.16万吨。

研究结论

• 预计春节前后盘面呈现宽幅震荡格局：向下空间不大，向上又缺乏足够驱动，近期难有趋势性行情。
• 后期重点关注：国内宏观预期以及海外市场变化。
• 策略推荐：单边：震荡偏弱，建议逢高短空；期现：关注期现正套机会。