双焦2月报：供需宽松格局延续 春节后双焦底部震荡运行

2024年1月24日 供需宽松格局延续春节后双焦底部震荡运行 第一部分前言概要 研究员：周涛期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009:021-65789253:zhoutao_qh1@chinastock.com.cn 随着春节的临近，煤矿已经陆续放假停产，这是每年的惯例，也是市场预期之中的，并不会带来预期外的减量。春节后煤矿也会很快恢复生产，由于2024年一季度焦煤产量基数偏低，预计2025年一季度焦煤产量同比增加较为明显，春节后焦煤供需偏宽松格局难有改观。中长期来看，市场普遍认为焦煤供需偏宽松，加之焦煤整体库存处于高位，煤矿春节季节性放假停产对于价格扰动较小，预计节后焦煤延续偏弱运行，关注下游钢厂高炉复产进度。焦炭方面，当前焦炭供需偏宽松，焦企普遍处于盈亏平衡边缘，生产积极性尚可，减产力度不大，焦炭总库存也是同比增加，春节期间焦企不停产，预计春节后焦化企业焦炭库存压力增加。目前钢厂对于焦炭价格仍掌握主动权，按照当前供需形势，焦炭价格仍存降价风险，预计春节前后焦炭还有下跌的可能。 总体看来，当前市场对于2025年焦煤供应偏宽松格局认知较为一致，2024年初以来煤矿及贸易商库存压力较大，上中游议价权转弱，这种市场格局预计会持续到2025年。春节前双焦冬储在降价过程中完成，下游冬储力度一般；春节期间煤矿停产放假，下游焦钢企业消耗原有库存为主。双焦基本面上乏善可陈，缺乏足够的支撑；宏观预期扰动加大，会对盘面形成一定的托底，但难以推动盘面大幅上涨。总体看来，预计春节前后盘面呈现宽幅震荡格局，向下空间不大，向上又缺乏足够驱动，近期难有趋势性行情。后面重点关注国内宏观预期以及海外市场变化。 策略推荐： 单边：震荡偏弱，建议逢高短空期现：关注期现正套机会 第二部分基本面情况 一、原料冬储力度一般1月双焦延续弱势运行 1月双焦现货依然延续偏弱运行，煤矿及中间贸易商库存压力较大，下游采购积极性一般，焦煤竞拍流拍率处于较高位，焦煤冬储在以价换量中基本完成。随着春节的临近，部分煤矿陆续放假停产，现货成交逐步冷清，价格也暂时趋于稳定。焦炭方面，供需偏宽松，价格主动权在下游钢厂，焦炭第七轮降价已经落地，价格暂时稳定，焦炭现货市场情绪依然较弱预计年后仍有下跌的可能。 盘面上，1月双焦底部宽幅震荡，月初延续下跌趋势，进入中旬，在整体商品情绪略有好转的氛围下，双焦底部小反弹，但反弹高度受到供给和库存的压制。市场普遍认为焦煤中长期供需偏宽松，煤矿春节季节性放假停产对于价格扰动较小。当前尚不具备推动双焦持续反弹的动力，预计春节后双焦延续震荡运行，后期关注煤矿春节放假、复产时间及宏观情绪的变化。 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 二、春节前煤矿陆续放假供给季节性回落 根据统计局数据，12月份，规上工业原煤产量4.4亿吨，同比增长4.2%，增速比11月份加快2.4个百分点；日均产量1415.6万吨。2024年，规上工业原煤产量47.6亿吨，同比增长1.3%。2024年炼焦精煤产量47500万吨，同比下降1700万吨，其中减量主要在于上半年，三季度基本持平，四季度同比略有增量。 对于2025年焦煤供给，山西等地煤矿安全形势已经得到了好转，安全检查常态化，对于煤矿生产影响边际减弱。预计2025年国内煤矿安全形势会延续2024年趋势，安全监管常态化，日常的安全监管对于煤矿正常生产影响不大，因此预测2025国内煤矿生产较为平顺，不会像2024年那样呈现明显的前低后高趋势。按照2024年下半年产量进行线性外推，预计2025年国内焦煤产量存在上升空间，主要增量在于上半年，由于2024年上半年煤矿减产较多，2025年国内焦煤产量会有较大的回补。预计2025年国内焦煤产量48500万吨，同比增加1000万吨。 数据来源：统计局、Mysteel、银河期货 数据来源：统计局、Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、汾渭能源、银河期货 数据来源：Mysteel、汾渭能源、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 对于春节前后焦煤市场，随着春节临近，煤矿会陆续放假，焦煤供给季节性收缩。根据Mysteel调研，在已明确放假停产的454座煤矿当中，最短放假时间2天，最长放放假时间48天，2025年平均放假时间10.6天，从调研结果来看，煤价下行对于煤矿放假天数影响不大，整体的放假天数较去年并未大幅延长。其中，今年国营煤矿放假天数仍少于民营煤矿，平均放假时间为7.56天，而民营煤矿平均放假天数14.1天。从放假开始时间来看，各地基本从腊月十八（煤矿开始祭窑神），也就是1月17号左右开始陆续放假，民营煤矿放假高峰期在1月15号至1月22号期间，而国营煤矿的放假高峰期要直到除夕左右。 现在煤矿已经陆续放假，这是每年的惯例，也是市场预期之中的，并没有带来预期外的减量。由于市场普遍认为焦煤中长期供需偏宽松，煤矿春节季节性放假停产对于价格扰动较小。春节后煤矿也会很快恢复生产，由于2024年一季度焦煤产量基数偏低，预计2025年一季度焦煤产量同比增加较为明显，春节后焦煤供需偏宽松格局难有改观，加之焦煤整体库存处于高位，预计煤矿春节季节性放假停产对于价格扰动较小，重点仍需关注春节后下游需求恢复情况。 三、进口焦煤延续高位蒙煤口岸短暂闭关影响有限 1、2024年焦煤进口量1.22亿吨 海关总署数据显示，2024年全年中国进口量炼焦煤总计1225万吨，同比增加2035万吨。进口蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国、澳大利亚、印尼占比分别为52.9%，25.6%，7.5%，5.8%，2.7%，3.9%。2024年进口焦煤仍然以蒙煤与俄煤为主，两者合计占比达71.4%；进口澳煤增速最为明显，2024年进口澳煤1037万吨，同比增加271.7%。 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 2、预计2025年进口焦煤维持高位春节假期对进口量影响较小 对于2025年进口数量，蒙煤进口能力依然在增加，但由于口岸库存压力较大，一定程度上制约了进口量，预计2025年进口蒙煤基本稳定，维持在5600万吨左右；俄罗斯煤由于运力问题及俄乌冲突的不确定性存在减量可能，预计2025年进口俄罗斯煤2800万吨，同比下降250万吨左右，进口澳煤主要取决于进口利润，在国内煤价大幅下滑后，预计进口澳煤窗口时间有限，预计2025年进口澳煤维持1000万吨左右，进口美国、加拿大煤也继续维持稳定。预计2025年进口焦煤11800万吨，下滑400万吨左右。 对于春节后进口量，受春节假期影响会有一定波动。根据中蒙两国双边协定，2025年春节期间各口岸放假闭关，具体时间如下。据Mysteel统计，甘其毛都口岸、满都拉口岸、策克口岸均在1月29日-31日休息闭关，2月1日恢复正常，2月2日（周日）正常休息。不过短暂的闭关对于中长期供给影响比较有限，属于季节性供给收缩，春节后口岸通关车次能很快得到恢复。预计春节后进口焦煤数量维持高位，1-2月月均进口量在900-1000万吨。 数据来源：Mysteel、汾渭能源、银河期货 数据来源：Mysteel、汾渭能源、银河期货 数据来源：Mysteel、汾渭能源、银河期货 数据来源：Mysteel、汾渭能源、银河期货 四、2025年焦炭出口面临压力1-2月焦炭出口预计同比下滑明显 根据海关总署数据，2024年全年中国焦炭出口合计833.0万吨，同比下降46.5万吨，降幅为5.3%。从出口去向看，主要出口目的地为印尼、马来西亚、印度、日本等国。其中，印尼252.3万吨，占比30.3%；马来西亚102.7万吨，占比12.3%；印度90.4万吨，占比10.8%；日本78.0万吨，占比9.4%；比利时33.3万吨，占比4.0%。 近年海外新增焦化项目较多，根据Mysteel不完全统计，海外新增焦化项目产能约3200万吨，其中印尼占新建焦化项目产能1750万吨，占比57%，主要集中在印尼苏拉威西岛青山工业园区。目前印尼青山工业园区在产捣鼓焦炉焦化10座，目前在产产能1335万吨。 印尼高炉生铁产能1500万吨左右，对应焦炭需求700万吨左右，富余量多出口到印度、日本、韩国和东南亚等地区，与中国出口目的地大部分重合，印尼焦炭产能的增加，加大了国内焦炭出口的压力。 同时注意到，印度新德里当地时间12月26日对外发布新政，自2025年1月起，对进口低灰冶金焦实施数量限制（焦粉焦粒除外）。灰分高于18%以上的冶金焦可不受进口数量限制，灰分低于18%以下的冶金焦，上半年全球总进口数量不超过142.7万吨。其中中国上半年进口限制数量为7.9万吨，印尼上半年进口限制数量为6.6万吨。中国和印尼都是印度焦炭进口主要来源国，2024年上半年中国出口到印度焦炭65.3万吨，此举将会加剧中国与印尼在国际其他焦炭市场的竞争，2025年焦炭出口面临较大的压力，预计2025年焦炭出口在780万吨左右，同比下降50万吨左右。 具体到春节前后市场，在海外焦炭市场面临较大压力情况下，中国焦炭出口受限，2024年1-2月月均出口量为75万吨，预计2025年1-2月月均出口焦炭数量在40-60万吨，同比下滑较为明显。 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 五、焦炭产量主要跟随铁水变化价格跟随焦煤为主 1月焦企产能利用率相对稳定，产量变化不大，1月24日独立焦企全样本产能利用率为72.62%，月环比下降0.48%，年同比上升0.54%；焦炭日均产量64.67万吨，月环比下降1.13万吨，年同比下降0.3万吨。利润方面，12月焦企普遍处于盈亏平衡边缘，根据Mysteel数据，1月24日全国平均吨焦盈利-27元/吨；山西准一级焦平均盈利0元/吨，山东准一级焦平均盈利3元/吨，内蒙二级焦平均盈利-96元/吨，河北准一级焦平均盈利11元/吨。 焦炭产能方面，根据Mysteel数据，截至2024年12月，全国冶金焦在产产能56838.5万吨，其中碳化室高度4.3米及以下（含热回收焦炉）产能约5161万吨，5.5米及以上产能约51677.5万吨。新增淘汰产能方面，截至2025年1月17日Mysteel调研统计，2025年已淘汰焦化产能445万吨，新增115万吨，净淘汰330万吨；预计2025年淘汰焦化产能907万吨，新增1921万吨，净新增1014万吨。（2024年已淘汰焦化产能1626万吨，新增2602万吨，净新增976万吨） 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 六、年后双焦延续供需偏宽松格局 2024年国内钢材需求一般，房地产拖累较大，基建也小幅下滑，当前面临着经济结构转型，增量政